陷裁员风波！却豪掷5亿分红、领数亿政府补贴和退税，星宇股份凭什么IPO？

近日，国内车灯龙头星宇股份陷入应届生裁员风波，2025年秋招的部分应届生近期遭公司逼迫离职。事件发酵后，星宇股份承认决策失误并致歉。

值得注意的是，星宇股份正在推进港股IPO。

财报显示，公司实控人周晓萍2025年度获得分红高达2.38亿元，但员工规模大幅缩减。公司2026年上半年利润出现下滑，同时应收账款持续高企，回款周期拉长，叠加下游乘用车市场走弱，企业遭遇罕见的经营压力。而且在汽车产业估值整体下跌的背景下，星宇股份的上市前景和募资规模，存在一定的不确定性。

01

星宇股份因裁员事件致歉

实控人去年豪揽2.7亿分红

今日，国产车灯领域的龙头公司星宇股份卷入“应届生裁员风波”。多名当事学生反映，星宇股份2025年秋招期间，主要面向双非院校硕士群体招聘约400名应届生。

但近期入职后被HR约谈，HR以“市场环境不佳”为由，劝说应届生主动离职。不愿签字离职的员工，将被调整至一线岗位从事流水线工作，原定一个月的产线实习也被延长至三个月。

引发多方批评后，星宇股份8月27日做出解释，“公司管理层在决策上有失误，管理上有疏漏；在具体执行中沟通生硬、方法简单，未顾及同学们的切身利益。对此，我们深感愧疚、深刻自省，向所有受到影响的同学及家人、向关注该事件的社会各界，真诚地表示歉意！”

财报显示，星宇股份2024年员工大幅增长，从2023年末的8750人增加到2024年末的10426人，但2025年突然大裁员，2025年末员工只有7532人，降幅达28%。公司年报没有解释去年为什么大幅裁员的真实原因，也和公司的基本面不匹配。

数据来源：历年年报

星宇股份2025年业绩并没有大幅下滑，反而有大幅增长。公司2025年实现营收152.57亿元，同比增长15.12%；利润总额18.13亿元，同比增长13.87%；归属于上市公司股东的净利润16.24亿元，同比增长15.32%；经营活动产生的现金流量净额24.37亿元，同比增长168%。

当员工们面临裁员压力时，公司实控人周晓萍却“坐享其成”。星宇股份2025年度分红方案为每10股派发现金红利18元（含税），合计派发5.09亿元，2025年利润分配总额5.66亿元，占归属于上市公司股东净利润的34.83%。

周晓萍作为星宇股份实控人、大股东，直接持股比例高达42%，并通过星宇投资间接持有6.2%的股权。

2025年仅分红一项，她个人拿走了2.71亿元。

星宇股份董事长、实控人周晓萍(来源：公告)

02

上半年利润萎缩

汽车销量萎缩加大全年压力

星宇股份今年启动港股IPO，7月底更新招股书，拟发行不超过4479.97万股H股，募资投向海外建厂、智能车灯研发和机器人业务。

招股书显示，星宇股份客户覆盖全球前十大整车厂中的九家，包括宝马、大众、丰田、本田、一汽红旗、吉利、赛力斯、理想、蔚来、小鹏、华为鸿蒙智行等。

公司强调智能车灯业务的高价值和高毛利，智能大灯的单车价值量是传统车灯的3-5倍。但从营收结构来看，传统车灯业务仍是主要业绩来源。

招股书显示，智能汽车照明产品收入占比从2023年的0.3%爬升到2025年的16.9%，2026年一季度提升至19.6%，但去年的非智能汽车照明收入116.42亿元，占比达76.3%。

需要注意的是，多名遭遇裁员压力的学生提供的录音显示，星宇股份HR以“市场大环境不好”“公司经营出现一些状况”为由施压。

业绩上，星宇股份港刚披露的半年报显示，2026年上半年营收68.84亿元，同比涨1.9%；归母净利润6.69亿元，同比跌5.3%。

下半年星宇股份将继续承压。乘联分会数据显示，今年8月1-23日，全国乘用车市场零售95.6万辆，比去年8月同期下降22%，较上月同期下降2%，今年以来乘用车累计零售1112.9万辆，同比下降20%；8月1-23日，全国乘用车厂商批发101.2万辆，比去年8月同期下降20%，较上月同期增长2%，今年以来累计批发1582.2万辆，同比下降6%。国内汽车产销量的萎缩，意味着车灯需求也将减少。

03

应收高企，回款难题待解

而且汽车产业链上下游受整车车企的资金占用情况较为严重。行业“内卷”是影响汽车产业链公司业绩、资产流动性特别是现金回款的重要压力。

星宇股份财报和招股书显示，近几年应收票据和账款持续走高，从2022年末的24.6亿元，走高到2024年末的61.09亿元，去年末更达71.49亿元，今年6月末小幅回落到65.03亿元，资产流动性亟待改善。

其中，星宇股份的应收票据余额从2024年末的15.92亿元增至2025年末26.4亿元，一年内增长66%。公司2023年的应收账款周转天数是76.71天，2025年拉长到106.5天，现金回款周期显著拉长。

公开信息还显示，星宇股份2022年度的流动比率还有2.18倍，2025年降到1.85倍；同期速动比率从1.61倍，下滑到1.5倍。

而且今年5月的证监会《境外发行上市备案补充材料要求(2026年5月11日——2026年5月15日)》显示，要求星宇股份补充说明境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见，以及补充说明境外募投项目履行境外投资审批、核准或备案情况。

招股书还显示，公司高管中的执行董事、副总经理李树军分管“业务运营及人力资源管理”。此前常州市相关部门的调查公告显示，星宇科技已对人力资源总监作出停职处理。

这是否意味着李树军被停职？如果被停职的人力资源总监属于李树军分管、向李树军汇报，周晓萍、李树军是否也应对裁员事件承担责任？

来源：港股IPO招股书

04

获得较多税费返还和财政补助

关于本次星宇股份招聘应届生又裁撤的深层动机，不少舆论分析可能和获得政府的应届生就业补贴有关。公开信息显示，星宇股份所在的江苏地方政府给出了丰厚的就业补贴。

比如江苏省财政厅江苏省人力资源和社会保障厅2025年4月发布的《江苏省就业补助资金管理办法》显示，部分补贴直接给到企业。比如“企业新型学徒制培训”的补贴对象是“经人力资源社会保障部门审核列入企业新型学徒制培训计划，开展企业新型学徒制培训并符合有关申领补贴条件的企业”，对完成企业新型学徒制培训任务并通过考核评价的职工，按照中级工、高级工、技师、高级技师，分别按每人每年5000元、6000元、7000元、8000元给予培训补贴。

星宇股份年报显示，公司收到了相当规模的税费返还支持。年报显示，星宇股份2024年收到税费返还1943万元，2025年增到5221万元，去年增长约1.7倍。这其中包括了出口退税等返还。

星宇股份去年收到的税费返还大增（来源：星宇股份25年报）

另外星宇股份2025年末的“专项应付款”项目下，还因收到政府补助，形成了1.17亿元的专项应付款；截至2025年末，星宇股份“递延收益”栏目还有因收到政府补助款，产生的4.05亿元递延收益。

这部分补助的详细构成、以及是否包括应届生等就业补贴？公司年报没有进一步披露。

来源：星宇股份25年报

来源：星宇股份25年报

估值方面，参考大客户走势，星宇股份的整车客户股价跌跌不休。赛力斯H股2025年11月上市最高价129.78港元，最新只有40.62港元，2026年跌幅超过61%；理想、蔚来、小鹏H股也很低迷，理想近期股价创H股上市以来的新低，小鹏集团今年跌43%，蔚来今年H股跌17%，逼近此前的最低点。

星宇股份近期跌破2024年以来的震荡区间，股价创2020年4月以来新低，2026年以来至8月27日跌幅33%，影响港股募资前景。

来源/摩斯IPO（MorseIPO）