缩水、错位与重构：MNC中国区收入占比创新低

氨基观察-创新药组原创出品

作者 | 沙晓威

一个容易被忽略的现象是，MNCs中国区收入占比正在降至近年来的新低。

默沙东的变化最为剧烈。2023年，中国区销售额达到68亿美元，占全年收入约11.3%，到2025年，这一比例已经降至约3%，中国区收入占比缩水了近四分之三。2026年上半年，中国区收入进一步降至7.97亿美元。

这并非个例。在目前公开中国区销售数据的7家核心MNCs中，2023年至2025年期间有6家的中国区收入占比出现不同程度的下滑。从2026年上半年财报来看，这一趋势仍在部分MNCs中延续。

当然，占比走低并不意味着中国市场在萎缩。这背后分化出两种截然不同的现实：一类是中国业务本身的绝对值下滑；另一类则是中国收入仍在增长，只是跑得没有全球其他地区快，被更快地全球增长“稀释”了。

殊途同归的是，两种情况共同指向了同一个核心困局：支撑MNCs全球大盘狂飙的顶级爆款，在中国难以复制此前的爆发曲线。

中国区占比缩水，已非偶然波动

MNCs在中国区业绩占比缩水，已经不是偶然的波动，而是趋势性的变化。

从目前披露中国销售额数据的7家MNCs的数据来看，近三年（2023至2025年）有6家公司的中国区收入占比都已不同程度地水平下滑。其中，默沙东的降幅最大，从11.3%降至3%。

拉长时间轴，阿斯利康和诺和诺德当前的中国区收入占比，更是明显低于2019年前后的早期水平：阿斯利康从2020年的20.19%降至2025年的11.3%；诺和诺德从2020年的11.09%降至2025年的6%。而最新发布的2026年上半年财报显示，默沙东、赛诺菲、罗氏、阿斯利康这几家的占比缩水仍在继续。

需要指出的是，“占比下降”并不能简单等同于“中国市场销售额下降”。

相当一部分MNCs的中国市场本身仍在增长，只是增幅与全球业务之间存在明显落差。

比如阿斯利康。2019年至2025年，其中国区收入从48.8亿美元增加至66.36亿美元，增长36%，但同期全球收入从243.84亿美元增长至587.39亿美元，增幅超过一倍。中国业务实际上一直在增长，只是被更快的全球增长“稀释”了。

近两年，礼来中国区收入同样快速增长，2025年达到19.51亿美元，2026年上半年进一步达到16.35亿美元，同比增长73%，并带动中国区收入占比小幅提升，由3.2%提升至3.8%。但整体营收占比依然很小。

另一类，则是真正意义上的中国市场销售额下滑，其中默沙东最为显著。2023年其中国区收入达68.02亿美元，2025年降至19.39亿美元，呈现断崖式下跌；2026年上半年，默沙东中国区收入进一步降至7.97亿美元，下行趋势仍在延续。

无论哪一种情况，中国区收入占比走低都已是事实。过去MNCs财报中那个明确的“中国增长”指标，正变得模糊。

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爆款的“水土不服”

MNCs中国区占比缩水的直接原因，写在产品结构上。支撑它们全球营收增长的，往往是少数几款全球爆品，但这些产品进入中国后，却未必能复制全球市场的增长曲线。

先看已经负增长的默沙东。

2025年，默沙东全球销售额约650亿美元，同比下降约1%。公司在财报中明确表示，HPV疫苗佳达修和K药两大核心产品在中国市场的表现不佳，是收入下滑的重要原因。

佳达修所在的中国HPV疫苗市场，经过前期的快速爆发后，已进入成熟竞争阶段，国产疫苗陆续上市后，竞争更是日益加剧；K药则面临更直接的国产替代压力，目前国内已有20余款PD-1/PD-L1产品获批，其中多款国产产品已进入医保目录。尽管K药仍在不断拓展新适应症，但在适应症获批的时间差，以及IO 2.0产品的竞争之下，其在中国的增长空间已经非常有限。

赛诺菲的重磅自免产品Dupixent也遭遇了类似的问题。

2025年，Dupixent全球销售额约138亿美元，同比增长约30%。但在中国市场，尽管需求庞大，放量曲线却相对平缓。

一方面，本土同靶点（IL-4Rα）创新药如司普奇拜单抗等快速商业化并进入医保，挤压了市场空间与定价预期；另一方面，Dupixent覆盖的特应性皮炎、慢性鼻窦炎等适应症，需要长期用药，患者的持续支付意愿对产品放量影响更大。即使进入医保，在长周期用药的成本考量下，中国患者的渗透率提升速度仍难以复制海外市场的爆发式增长。

因此，Dupixent在中国的问题，并不能简单归于“卖不动”，而是一个依赖长期治疗和持续支付的自免大品种，在中国很难复制海外依靠适应症扩张和患者渗透实现的高速放量。

再来看全球最受瞩目的爆款GLP-1产品。相较前两家MNC，礼来的核心爆款Mounjaro并非卖不动，相反，Mounjaro进入中国医保目录，“以价换量”被礼来视为海外市场最关键的驱动因素。按照公司财报的说法，Mounjaro的强劲增长主要得益于中国、韩国、德国、墨西哥等市场的增长。

Mounjaro的爆发也带动礼来中国区收入的快速增长，由去年同期的9.17亿美元增至16.35亿美元，增速高达73%，这一增速甚至高于全球51%的营收增速。

只不过，中国区盘子依然很小。今年上半年，礼来的全球营收达到427.7亿美元，Mounjaro贡献276.93亿美元。接下来，Mounjaro在中国市场的渗透率，能否带动中国区收入占比继续提高，则是关键。

同为GLP-1，诺和诺德的司美格鲁肽更早进入中国市场，建立了先发优势。但随着国内GLP-1市场不断扩容、新产品陆续进入，竞争已逐渐转向产品价格、适应症、医保等综合因素。好在诺和诺德通过以价换量的策略，维持了其在中国市场的高销量。

从产品角度来看，MNCs在中国区收入占比缩水，并不是中国市场不行，而是中国市场与这些爆品在全球市场的节奏出现错位。

有的产品从增量市场进入成熟竞争，有的全球仍在高速增长、但受到支付和准入限制，还有的在全球已经进入爆发期，中国市场尚未完全打开，或仍处于爆发前期。

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中国市场的新竞争

事实上，MNCs十分清楚，中国市场正在发生什么。

赛诺菲早在2025年年报中便提到，中国市场正在扩大创新药可及性，但同时也面临NRDL谈判、集采等带来的价格压力。礼来也在年报中指出，中国药品采购高度依赖公立医院和医保体系，市场竞争和价格压力都在增加。

但即便如此，MNCs也不会离开中国。对于大多数MNCs而言，中国仍然是全球最重要的药品市场之一，它们的应对策略正发生着根本性转变。

最直接的调整，是主动降价、拥抱医保。典型如诺华的小核酸药物Leqvio纳入医保后，价格从9988元/支降至2790元/支，报销后自费仅300元/支，直接带动市场放量，2026年上半年其在中国的市场份额翻倍。

礼来则从生产成本端开源节流。2026年3月，礼来宣布在中国投资30亿美元，用于增强口服GLP-1药物的产能与供应链，提前为口服产品进入中国市场做准备。罗氏也于2025年5月宣布投资20.4亿元人民币，在上海建设新的生物制药生产基地。MNC把产线放进中国，一方面是为了贴近市场需求，另一方面也是通过缩短供应链来压低生产成本，以应对产品降价压力。

阿斯利康的布局则更全面。年初阿斯利康宣布到2030年在中国投资150亿美元，覆盖药物发现、临床开发和生产制造等整个价值链，力求实现管线全球研发同步、获批同步、商业化同步。

整体来看，MNCs的策略底层逻辑是一致的：从“把产品带到中国”转向“在中国做产品”。

对于国内药企来说，当前MNCs的中国区收入缩水，有积极的一面，也有值得警惕的信号。

积极的一面在于，MNCs全球爆品在中国遭遇增长瓶颈，为国产替代留下了更大的市场空间。无论是PD-1、GLP-1，或是自免等赛道，国产产品都在通过更低的价格、更快临床审批和本土市场能力抢占份额。

但另一面是，MNCs今天遇到的问题，其实也是中国药企需要面对的。医保支付的总量控制、集采与谈判带来的价格挤压、慢性病患者的实际支付意愿——这些深层次的商业环境因素，不会因为产品贴上“国产”标签就自动消失。

随着跨国药企开始放下身段、精细化运营本土供应链并加速研发同步时，本土创新药企与MNC的竞争将进入真正残酷的全面交锋。

竞争最终还是会回到，极致的产品临床价值与商业化效率本身。