涨了1400%，你还是亏光了：贾跃亭的账，得这么算

营收暴涨1400%，同一家公司同一个季度，净亏损三千多万美元。这两个数字放一块儿，你就知道该信哪个了。

咱先把这个1400%拆开看看。

法拉第未来今年二季度的单季营收，83.6万美元。听着挺唬人，换成人民币，五百多万。一个中腰部主播播一晚上的成绩，差不多就这个数。

去年同期呢，5.4万美元。四十万人民币不到。

从5.4万涨到83.6万，涨幅就是这么来的。分母小到一定程度，涨多少倍都是正常操作。这不叫增长，这叫基数太低。

关键是同一份财报里，净亏损3896万美元。

营收83.6万，亏损3896万。卖一块钱的东西，倒贴四十多块。这生意做得，越忙越亏。

1.真正吓人的不是亏损，是合股

亏损这事儿，创业公司都亏，不新鲜。真正该看明白的，是另一件事。

按纳斯达克的规矩，股价连续低于0.1美元一段时间，就得启动退市程序。FF今年七月多次踩在这条线上，7月23日收盘价七分多美元。

怎么办呢？反向合股。

150股并成1股。

这是今年7月21日干的第四次。往前数，2023年8月80股并1股，2024年2月3股并1股，2024年6月40股并1股，股票代码顺手从FFIE换成了FFAI。

咱把这四次乘一遍：80乘3乘40乘150。

1440000比1。

什么概念？三年前你买了144万股，现在手里剩1股。

这里还有个细节值得说说。纳斯达克有条规定，两年内累计合股比例不能超过250比1。前两次80乘3是240，卡在249以内，然后等两年期限一过，再来一次150倍。

这个节奏感，是会计出身才有的手感。

合股本身不吃掉你的钱，你的持股比例没变。但问题在于，合股之后股价往往继续跌，跌到下一次还得合。一路合下来，你的成本价被推到天上，账户余额贴着地板。有网友在贾跃亭微博底下留言，说当年一百万人民币买进去，现在基本归零。

咱都说A股割韭菜，人家在美股这边，用的是压路机。

2.造了12年车，交付不到一百台

FF从2021年上市算起，五年累计亏损接近23亿美元。截至今年六月底，营收134.8万美元，同比涨了两百多个点，归母净利润负七千多万美元。

增收，但不增利。而且亏得更多了。

车呢？造了十二年，交付量不到一百台。

一百台。这个数字，国内随便一个新势力品牌一个上午就能干完。而FF把它拉长成了十二年。

现在造车项目基本搁那儿了。烧不动了，现金流撑不住。

于是换赛道。

3.机器人这块，得看清楚是谁在做

今年8月17日，贾跃亭说FF机器人进入放量收入快速增长阶段，还要探索机器人业务独立融资和上市。要是真成了，这就是他手上第三家美股上市公司。

听着挺热血。咱把它拆开看。

第一，机器人是谁造的？

核心硬件、供应链、生产制造，基本都在国内。FF这边负责的是渠道、品牌和那个“FF EAI”的标。

说得直白点，国内厂商做机器，贴个标，卖到海外，赚个差价和信息差。

这生意能不能做？能做，而且不丢人，跨境贸易本来就是这么干的。但你要把它包装成“AI自研技术”拿去融资上市，性质就不太一样了。

第二，卖了多少台？

截至今年7月底，累计销售出货394台。全年目标2000台。

还差1606台，还剩不到五个月。7月单月卖了152台。

你按152台一个月往后推，五个月760台。离2000台差着一大截。

第三，毛利率。

贾跃亭说上半年机器人业务平均毛利率超过30%。贴牌生意能有30%毛利，其实不算离谱。但394台的量，30%毛利，绝对值能有多少？自己算算就知道，撑不起一家上市公司的估值。

4.为什么剥离机器人业务

贾跃亭自己给的理由是，母公司历史债务和汽车债务的烂账太多，把机器人单拎出来，可以不受拖累，为FF的投资人创造最大价值。

这话你信几分？

咱换个说法：把还能讲故事的资产从烂账里摘出来，重新起一个盘子，重新融一轮钱。

老盘子已经合股合到1440000比1了，老股东手里的东西没法再往下压了。那就开新的。

这个逻辑，从乐视到FF，已经走过一遍了。

我不想把话说得太满。手机、汽车、AI机器人，哪个风口起来他就冲进去，而且每次都真能拿到钱，这本事绝大多数人没有。

FF二季度的营业成本在降，净亏损在收窄，这些指标确实往好的方向动了。这不能当没看见。

但吸金能力和造血能力，是两码事。

他的厉害不在产品打磨，在于找到下一个故事，并且找到愿意为这个故事付钱的人。

最可怕的地方也在这儿。不是他忽悠了多少人，而是这么多年过去，一直有人愿意相信他。

5.咱普通人能拿走什么

不聊道德，聊点实在的。

第一，看涨幅先看基数。5.4万涨到83.6万是1400%，1亿涨到1.14亿是14%。哪个更值钱，一目了然。所有“暴涨百分之几百”的标题，第一件事是把分母翻出来。

第二，营收和利润要一起看。只报营收不提亏损的公司财报，通常最该看的那一栏被藏起来了。

第三，反向合股是危险信号，不是利好。尤其是短期内连续合股的。它说明股价撑不住了，需要用技术手段续命。

第四，问一句“东西是谁做的”。号称自研的公司，去查供应链、查专利、查生产厂。中间商没错，但中间商不该按科技公司估值。

第五，别为叙事付钱，为现金流付钱。产品能不能落地，钱能不能收回来，这两件事比任何愿景都硬。

写到这儿想起一句老话，为梦想窒息。

这些年他一直在翻身的路上，只是翻的可能不是他自己的身。