江苏
传统财政学有一条铁律：生产性投资可以靠借债，消费性支出不能靠借债。
这个道理是很简单。
王二麻子贷款开工厂，玩的是预期，工厂赚了钱就能还贷，运气好还有盈余，如果你是马云，还成了亿万富翁，这叫良性杠杆；但地方政府的消费支出不行，这是花钱的事，办公室精英不赚钱，钱花完了就真花完了。
但现在的局面，正在打破这条铁律。
什么意思？
政府的收入在增加，但债务利息也在增加，而且还比收入跑得快，债务利息的增速是财政收入增速近两倍，每年支付利息占财政收入的比重，已达16%。另一方面，上半年国有土地使用权出让收入9778亿，同比-31.5%。
这意味着，地方依靠发债才能维持正常运转。
按《预算法》规定，政府债券严禁直接用于工资、行政运转等经常性开支。直接挪用违法，但在一个缺少权力制衡的背景下，形式上不触碰法律红线，实际操作完全可以互相腾挪——东墙拆了补西墙，科目上合规，实质上还是在借债钱发工资。
这种情况只要出现，就已经说明了问题，要不断地借下去，去填补入不敷出的缺口，做代际滚动，本质上是当期购买力的跨期贴现——把未来的钱挪到今天来花。
如果不能有效控制，它的终点会是什么？
希腊、意大利、西班牙都有过教科书级的反面案例，希腊危机爆发前，利息支出占财政收入的比例大约在15%-20%之间——和今天的中国处于同一区间。
这种事没有太好的解决办法，或者压低体制成本，或者提升企业效率，如果两头都做不到，你今天看到的是岁月静好，其实风险已经在路上了。
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