山东
中报季白酒板块彻底凉透，18家上市龙头业绩全部出齐，放眼望去全是下滑。最狠的直接暴降225%，满打满算就2家净利润还能保持正增长。曾经的价值投资黄金赛道，如今成了业绩踩雷重灾区，这波行业调整比所有人预想的都狠。
别说中小酒企扛不住，顶流龙头也守不住利润线。
贵州茅台上半年归母净利润445.17亿元，同比下滑1.95%。这是茅台上市以来头一回半年度净利润负增长，直接打破了“高端白酒永抗周期”的神话。
别看降幅不大，背后是直销渠道使劲拉、i茅台半年卖了400多亿才勉强稳住营收，利润下滑全是费用投放和税金增加撑出来的。龙头都得放下架子使劲卖货，才能守住基本盘，行业下行期没人能真正独善其身。
次高端阵营更是集体崩盘。
泸州老窖上半年净利润43.39亿元，同比大降43.37%，单看二季度更夸张，净利润直接跌了近80%。拳头产品国窖1573动销疲软，渠道库存高企，只能主动控货挺价，业绩自然直接跳水。
洋河股份、古井贡酒也没好到哪去。前者净利润26.02亿元，跌40.1%；后者21.64亿元，跌40.89%，曾经的次高端三杰齐刷刷膝盖斩。
就连今世缘这种区域龙头都没能幸免，净利润跌了6.6%。舍得酒业更狠，直接跌掉67.26%，半年利润只剩1.45亿元，相当于打了三折还多。
尾部酒企直接亏到没边，皇台酒业堪称本轮之最。
上半年净亏损1700多万元，净利润同比暴跌225%。本来体量就小，属于行业边缘玩家，行业上行还能跟着喝点汤，行业一下行直接没了抗风险能力，连保本都做不到。
水井坊也没撑住，这家曾经顶着外资高端光环的酒企，上半年直接亏了622.2万元，净利润同比下滑105.9%。这是时隔12年首度出现半年度亏损，官方说是主动优化渠道库存，库存比去年降了50%，但业绩实打实崩了。
还有天佑德酒净利润暴跌79.71%，老白干酒下滑18.47%。金徽酒看着营收微涨3.19%，净利润照样跌了28.24%，说白了就是以价换量，赚了吆喝不赚钱。
最后说仅有的两家净利润增长的，别着急喊反转，水分都得扒一扒。
第一家是五粮液，上半年归母净利润87.53亿元，同比大涨89.3%。看着增速炸裂，实则是2025年同期财报做了追溯调整，基数直接大幅调低，才有了今年的高增速。
真按以前的老口径算，其实增长十分有限，核心也就是第八代普五动销回暖，渠道库存慢慢消化，算不上什么业绩爆发。
另一家是珍酒李渡，上半年净利润同比就涨了2.1%，几乎是贴着零增长线勉强过关。靠着下沉市场的中低端产品走量才稳住，增速基本可以忽略不计，也就比一众下滑的强点，属于矮子里拔将军。
就这行情，还有人天天喊白酒见底反转。我看是底底下还有底，手里拿着高位白酒股的，别跟趋势死扛。
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