金融向实时代：建行的经营实践与长期价值坐标

作为国有大行的建行，其资产负债表与宏观调控同频共振，本身就是服务国家大局的直接体现。

文/每日财报 张恒

8月28日，建设银行发布了一份稳中有进，提质增效的中期成绩单。上半年实现营业收入4365.29亿元、同比增长10.72%，连续两个季度实现两位数增长；净利润1716.77亿元、同比增长5.56%，归母净利润1695.64亿元、同比增长4.62%。

再把目光移向资产负债表，会看到另一组更有质地的数字：资产总额47.33万亿元、较上年末增长3.72%；不良贷款率1.29%、较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率238.69%、较上年末上升5.54个百分点，风险抵补能力充足。

银行业的全部经营逻辑都写在资产负债表上。负债端记录钱从哪来、成本几何；资产端记录钱到哪去、投向何方；资本项目回答耐力足不足；资产质量回答风险高不高。而这一切，最终都要收束到一个问题上——为股东、为客户、为实体经济创造的价值有多少？

建设银行董事长张金良说过：“金融是一场马拉松。” 这正是理解这张资产负债表的钥匙。

根基之稳：

在资负两端把基本盘做厚

建行的这张47.33万亿元资产负债表，既是一家国有大行的经营底盘，也是中国金融资源流向的一份样本。纵览全貌，可以用“负债更稳、资产更活”八个字来总结概括。

1）负债端：量增、价降、结构优

存款是银行负债中成本最低、稳定性最强的部分。今年上半年，建行吸收存款31.82万亿元，较上年末增长3.19%，活期存款占比超四成，个人存款贡献度提升。体量之外，更关键的是成本。上半年，建行吸收存款平均成本率1.11%，较上年同期的1.40%下降29个基点；存款利息支出1700.74亿元，同比减少310.49亿元，降幅15.44%。

同时，存款结构也在优化。建行境内活期存款平均余额12.52万亿元，较上年增加5781.58亿元。在存款定期化趋势延续的行业背景下，活期存款持续流入，说明代发工资、支付结算、社保卡等基础服务沉淀下来的客户黏性依然牢固。

2）息差企稳：负债成本下行的直接成果

负债成本的大幅下行，直接对冲了资产端收益率的下行压力。今年上半年末，建行净息差1.37%，较去年全年回升3个基点；二季度当季净息差为1.38%，较一季度上升2个基点，逐季走稳的轨迹也清晰可见。利息净收入上半年同比增长 8.46%，其中一季度增长 8.13%—— 增幅的背后，正是这笔负债成本账。

行长张毅在业绩发布会上解释，银行净息差变化，既得益于我国经济发展动能向新、结构向优，货币政策科学稳健等外部因素，也是建行资产负债两端主动管理的结果。建行坚持以价值创造为核心，灵活、高效加强资产负债均衡管理，针对性采取多项差异化措施，有效提升净息差水平。

当建行筑牢了负债端的基本盘，便有余地为资产端让利实体、对冲息差收窄腾出空间。

3）资产端：“两优一提”下的结构切换

针对资产端的经营布局，行长张毅介绍，建行正全力实施“两优一提”策略，资金投放的脉络清晰可辨。

一是优化大类资产配置。通过加强市场利率走势研判，动态调整资产配置节奏，着力提升收益相对较高的核心资产占比，合理控制低效资产增长，上半年贷款、金融投资等核心资产增速超过集团资产增速2.8个百分点，余额占比达到91.6%。

二是优化信贷期限结构。这是上半年资产端最具信息量的变化，体现在三个维度：1）投向维度，信贷资源系统性地从传统基建向科技创新、先进制造、绿色转型与内需活力等方向迁移。截止6月末，境内公司类贷款达16.82万亿元，较上年末增长7.19%；民营企业贷款同比增长 9.42%，切实助力民营经济高质量发展；制造业贷款同比增速高达 17.95%；绿色贷款同比增幅 8.95%。科技、绿色、普惠等金融 “五篇大文章”重点领域贷款占比稳中有升。2）期限维度，发挥基础设施领域传统优势，加强重点领域信贷配置，境内贷款中中长期贷款平均余额占比 71.76%，较上年提升 0.05 个百分点。3）区域与国际维度，重点深耕京津冀、长三角、粤港澳大湾区，人民币贷款余额系统内占比近六成；县域存贷款增速高于全行平均水平。国际业务方面，依托高质量共建“一带一路”，上半年国际业务信贷余额达 2.03 万亿元，跨境人民币结算量 4.25 万亿元。

三是提升综合定价能力。以综合定价服务综合营销，合理确定贷款利率，提升集团综合贡献，推动贷款量价险协调发展。

对公信贷之外，零售端则在积极回应内需命题。上半年，建行个人消费贷款8068.09亿元，较上年末增长14.43%；同时在全国多个城市承接发放政府消费补贴。消费信贷与财政贴息政策叠加，让"促消费"从宏观表述变成了银行账户里的真实流水。

作为国有大行的建行，建行的资产负债表与宏观调控同频共振，本身就是服务国家大局的直接体现。资金端省下的成本，为资产端让利实体留出了空间；资产端的结构切换，又为长期收益埋下了伏笔——这正是建行在统筹总量和结构、质量和效益上的具体打法。

动能之新：

夯资本耐力，守风险底线

如果把银行业绩比作一场马拉松，资本就是跑者的体能储备，决定可持续的奔跑能力。

2025年，建行完成向财政部发行A股股票，募集资金1050亿元，全部用于补充核心一级资本。这是本轮国家向国有大行注资落地的标志性一笔。今年上半年，该行还发行了无固定期限资本债券300亿元、二级资本债券600亿元、总损失吸收能力非资本债券600亿元。

今年上半年建行核心一级资本净额达3.58万亿元，较上年末增长3.3%；资本充足率19.42%，核心一级资本充足率14.24%，继续保持可比同业领先。

资本内生补充能力增强，意味着建行可以在加大服务实体经济力度的同时，仍有余力维持高现金分红，不必在“支持实体”与“回报股东”之间做取舍。这正是该行一直强调的“统筹发展和安全”的底气所在：充实大行的资本，抬高的不是规模的上限，而是可持续服务的上限。

如果说资本决定一家银行能跑多久，那么资产质量就决定了途中有没有风险。

今年上半年末，建行不良贷款率1.29%，较上年末下降0.02个百分点；关注类贷款占比1.77%，与上年末持平；拨备覆盖率238.69%，贷款拨备率3.09%，均较年初有所增长。

副行长李建江在业绩发布会上亦明确表态：“建设银行始终坚持统筹发展和安全，强化底线思维、极限思维，加强信用风险管控，做优增量、稳控存量，以更适配的风险管理体系保持资产质量总体平稳，风险抵补能力保持充足。”

支撑这份稳健的，是一套正在成形的数智化底座。今年上半年，“建行云”持续构建智能算力与通用算力融合的新型算力体系，稳步提升智能算力规模；生成式人工智能已赋能覆盖超过600个应用场景，覆盖授信审批、智能合规与风险画像。

不难发现，建行风控逻辑已经从“向后看”转向“向前看”——早识别、早预警、早暴露、早处置，已经成为公司稳健经营的底层能力，是一种长期主义的体现。

董事长张金良同样强调“以极限思维、底线思维审慎看待风险”。对资产规模超47万亿元的建行而言，稳健不是保守的同义词，而是最大的经营进取心：不良率每低一个基点，拨备每厚一分，都是为未来利润提前存下的储备。

价值之实：

高分红回报，投资价值确定性

一份财报的尽头，是如何回报与公司一起并肩同行长跑的股东。

今年上半年，建行董事会建议派发2026年中期现金股息每10股2.010元（含税），股息总额约525.82亿元，分红比例由30.0%提升至31.0%。

把镜头拉长，近三年建行每年分红均超千亿元；上市以来累计分红超1.4万亿元。行长张毅的表态很直接：“我行一贯高度重视股东回报，与投资者共享发展成果，坚持以持续、稳定的分红回馈广大投资者，进一步提升获得感。”

在低利率环境中，这组数字被赋予了新的含义。目前建行A股、H股股息率分别超过3%、4%。当无风险收益率在历史低位徘徊，一家不良率1.29%、拨备238.69%、分红比例31.0%的银行，其股票事实上已经成为一类稀缺的“高股息、低波动”资产。这解释了近年来境内外资金对建行股票的持续增持，也解释了其A股股价今年一度突破10.98元、创上市以来新高的市场逻辑。

分红的可持续性，最终取决于盈利的质量。今年上半年，建行利润表中真正的结构性变化，藏在非利息收入里：非利息净收入1153.75亿元，同比大涨16.31%，占比同比提升1.36个百分点；手续费及佣金净收入642.89亿元，其中代理业务手续费112.09亿元，大增18.73%。

承销与综合化经营是另一条线。非金融企业债券承销规模2686.78亿元，其中科创债券承销487.74亿元；并购贷款余额2879.36亿元，增长8.03%；商业银行类境外机构规模和盈利双双增强，综合化经营子公司资产总额达9081.4亿元，实现净利润182亿元，集团一体化协同释放的盈利增量，进一步夯实了价值的厚度。

这些数字共同指向了两件事：一是，建行的收入正从息差单一支柱，转向息差、中收、交易多元支撑，息差收窄的冲击，正在被服务能力的变现所对冲；二是，该行正以“一个建行”的综合能力，陪伴企业从成长期走向全球化布局，并在这一过程中把客户黏性转化为穿越周期的、可复利的经营基本盘。

把底盘、动能、价值三条线索合拢，建行的投资价值便清晰起来：它不是靠短期利润冲刺堆出的高弹性标的，而是在低估值、高股息、稳健增长与厚资本之间，提供了一处稀缺的“确定性”。

“求木之长者，必固其根本。”这句古语，是这份半年报的最好注脚。对建行而言，“根本”是服务国家建设的定位，是72年沉淀的客户与渠道，是资本与风控构筑的安全边际。站在“十五五”开局之年，建行的这份半年报，也向市场证明了一件事：一家大型银行的成长不依赖激进的扩张，而来自总量与结构、效益与安全之间的均衡配速，来自与实体经济同频共振的深度。这，正是建行投资价值最扎实的底层逻辑。

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