半年净赚7126亿，净息差回升，六大行熬出头了吗？

【中报】工、建、农、中、邮、交六大国有银行集体交出2026年半年报：合计营业收入20050亿元，归母净利润7126亿元，平均每天净赚39.4亿元。营收、净利、归母净利六家全部同比增长，没有一家掉队。

真正值得看的不是“都赚了”，而是六家放在一起比出来的座次与分化。

净利7126亿元：工行最能赚，中行跑最快

工行还是那个"宇宙行"：归母净利1737亿元，同比增长3.3%，比第二名建行多41亿元。建行之后依次是农行1464亿元、中行1236亿元、邮储515亿元、交行478.7亿元，赚钱座次与年报相比纹丝未动。

但增速座次变了。中行以5.1%的净利增速领跑六大行，农行4.9%、建行和邮储各4.6%、交行4%、工行垫底3.3%。最能赚的跑得最慢，这是成熟行业最典型的格局。

营收增速11.1%：农行登顶

营收端出现了难得的两位数增长。农行4109亿元、同比增长11.1%，增速第一；建行4365亿元、增长10.7%；工行4659亿元、增长9.1%；中行3569亿元、增长8.5%；邮储1925亿元、增长7.3%；交行1423亿元、增长6.7%。

拆开看成色各有不同：农行利息净收入3122亿元、同比增长10.5%，“量价齐稳”最扎实；建行非息收入同比增长16.3%，财富管理成了新引擎；邮储手续费净收入增长12.2%，第二增长曲线初见轮廓。

净息差拐点：邮储1.63%一枝独秀

净息差是银行股的命根子。上半年邮储银行1.63%，虽同比下降0.07个百分点，仍比第二名建行（1.37%）高出26个基点，一枝独秀的底气来自负债端：网点扎县域、存款成本低，息差抗压性天然更强。

其余五家则集体释放企稳信号。农行1.28%较一季度回升2个基点，建行较一季度回升1个基点，中行、交行同比均回升，工行基本走平。监管口径下，二季度商业银行净息差1.41%，是2022年一季度以来首次单季企稳回升。持续三年的息差下行，第一次露出了拐点的模样。

隐忧：交行不良率1.3%，六家最高

增长之外也有分化。资产质量上，邮储不良率1.00%最优，较上年末却提高0.05个百分点；交行不良率1.30%垫底，同样较上年末上升0.02个百分点，六家中不良率上升的正是这两家，工、建、农、中四家均较上年末下降。交行拨备覆盖率203.8%，风险抵垫在六家中也偏薄。

农行则最让人放心，不良率1.25%，拨备覆盖率290.1%，逾期不良剪刀差连续24个季度为负。更普遍的隐忧是增速：六家净利增速全部落在3%到5%的窄通道里，靠拨备反哺利润的空间，正在肉眼可见地收窄。

分红2210亿元：比例清一色31%

与财报同步出炉的还有中期分红：六家合计拟派现2210亿元，比去年同期多分163亿元。工行539亿元、建行526亿元、农行453.9亿元、中行383.4亿元、邮储159.7亿元、交行148.5亿元，分红比例清一色提升至归母净利的31%。

值得注意的是，这是六大行连续第二年实施中期分红，且比例在去年30%的基础上再抬一步。对追求稳定现金流的长线资金来说，利润增速只有3%到5%的银行，靠分红锁定股息，比赌成长更有说服力。

市值对决：工行只比建行多48亿元

截至8月28日收盘，按A股价格计算的总市值排位：工行28014亿元、建行27965亿元、农行23764亿元、中行19945亿元、交行6274亿元、邮储5993亿元。最悬的是头两名，工行只比建行多48亿元，差距不足0.2%，银行“市值一哥”的位子理论上一个交易日就可能易主。

估值端，六家市净率全部破净：农行0.85倍最高，建行0.80倍、中行0.74倍、工行0.72倍、邮储0.59倍、交行0.55倍垫底，市盈率则都压在6到8倍之间。股息率交行4.57%最高、邮储4.37%次之、建行3.64%最低。

同一批分红，H股比A股便宜两成左右，H股股息率普遍逼近5%，比A股高出约1个百分点，这也是今年南向资金持续加仓大行H股的底层逻辑。市场已经用脚投票：这些利润，按“类债券”定价，不按成长股定价。对追求稳定现金流的长线资金来说，这恰恰是确定性所在。

利润的座次短期难变，息差的拐点刚刚确认，分红的诚意已经到位。至于净利增速集体滑向“5字头”的隐忧会不会兑现，答案要到年底的年报里去找。