上市券商上半年业绩创历史最佳 “百亿俱乐部”持续扩容

　　◎刘禹希 记者 徐蔚

　　受益于市场交投活跃，上市券商交出一份历史最佳的半年度成绩单：43家上市券商上半年合计实现营业收入3647.1亿元、归母净利润1553.7亿元，同比增幅均超过40%，“百亿俱乐部”成员由去年同期的2家扩容至5家。

　　从业务结构看：经纪与自营收入同比增幅均在50%左右，成为主要增长引擎；投行业务整体回暖但内部分化显著，前五家券商占据超五成市场份额，中小投行则在低基数下展现出较大弹性。

　　“百亿俱乐部”持续扩容

　　截至8月30日，43家上市券商已全部披露半年报。从行业整体看：43家上市券商上半年合计实现营业收入3647.1亿元，同比增长44.8%；实现归母净利润1553.7亿元，同比增长49.07%。其中，40家实现营收净利双增，16家归母净利润同比增长超过50%。

　　回顾来看，2015年至2025年，上市券商上半年整体营收大致在1200亿元至2850亿元。以市场交投活跃的2015年和2021年作为参照：两个年份的上市券商上半年整体营收均在2850亿元左右，而今年已突破3600亿元；归母净利润方面，2015年为1256.76亿元，2021年为908.08亿元。对比之下，今年上市券商交出了历史最佳的半年度成绩。

　　上半年，上市券商盈利能力显著提升，归母净利润突破100亿元的家数由去年同期的2家增至5家。而过去十年间，“百亿常客”仅中信证券一家。具体来看，中信证券今年上半年以233.43亿元归母净利润领跑，国泰海通以202.6亿元紧随其后，华泰证券、广发证券、招商证券分列第三至第五，归母净利润分别达到116.92亿元、116.52亿元和106.24亿元。

　　归母净利润排名第六至第十的上市券商分别是：中金公司、中国银河、中信建投、申万宏源证券和国信证券，分别为81.99亿元、77.97亿元、76.39亿元、60.01亿元和57.32亿元。其中，中金公司与信达证券、东兴证券合并计算的归母净利润达103.21亿元。

　　加权平均净资产收益率（ROE）方面，上半年43家上市券商平均ROE约为4.61%，较上年同期增加1.18个百分点，36家上市券商ROE较上一年同期增长。ROE前十名中，头部券商占7席，长江证券、中信建投、招商证券、华安证券、广发证券ROE均高于8%。

　　经纪自营双轮驱动业绩增长

　　上半年，证券行业多项业务实现显著增长。以43家上市券商为统计口径，经纪与自营业务成为绝大多数券商的共同增长引擎，同比分别增长55%和50%；资管及投行业务稳步上行，手续费净收入同比增幅分别为30%和25%。

　　经纪业务方面，43家上市券商手续费净收入全部实现正增长，合计金额为984.48亿元，占上市券商整体营收的近三成。国泰海通以99.42亿元领跑，中信证券、广发证券、华泰证券和国信证券紧随其后。此外，券商信用业务亦普遍回暖，逾九成上市券商利息净收入实现正增长，10家该项收入超过10亿元。

　　自营业务仍是上市券商第一大收入来源，上半年整体收入达1687.33亿元，对营收的贡献接近五成，且31家上市券商实现正增长。按“自营收入=投资收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益”口径计算，共有6家券商自营收入超过百亿元，依次是中信证券、国泰海通、广发证券、招商证券、华泰证券和中金公司。

　　国信证券非银金融首席分析师孔祥分析，上半年券商自营业务呈现“固收打底，权益增强”的格局。债市方面，中债新综合财富指数上半年连续走高，为券商固收自营提供了可观的利得和票息收益。权益投资方面，科创相关收益（如跟投浮盈、直投项目估值提升等）贡献了额外弹性。

　　投行业务分化加剧

　　上半年，证券行业“强者恒强”的格局进一步强化。营收排名前十的上市券商合计实现收入2474.39亿元，占43家样本券商总营收的近七成；归母净利润合计达1129.38亿元，占比高达73%。头部机构凭借资本规模与综合实力优势，持续巩固市场主导地位。

　　具体来看，投行业务内部分化较为显著。上半年，21家上市券商投行收入实现正增长，且该项收入高度集中于头部梯队，中小券商业绩弹性虽大，但体量差距悬殊。

　　Choice数据显示，43家上市券商投行业务手续费净收入合计为194.22亿元，排名前五的中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、中信建投合计贡献108.32亿元，占比超过五成。从增速看，部分中小券商在低基数效应下展现出较大的弹性：华林证券同比增幅超过253%，中原证券逾200%，东北证券与国金证券均超过60%。

　　招商证券非银金融分析师张晓彤认为，投行竞争已从过往的“承揽—承做—承销”业务能力对比，走向“行业理解—标的筛选—资金运用—估值定价—分销水平”的全方位综合能力比拼，保荐机构不仅赚取轻资本的承销保荐费，还能获得科创估值溢价带来的跟投浮盈及私募股权基金的管理费与业绩报酬，而这类收益规模与资本金投入高度挂钩。

　　展望下半年，机构普遍判断，证券行业景气度延续，但增长斜率或将放缓。中原证券非银金融分析师李智认为，下半年券商经营业绩同比压力有所加大，全年增幅将较上半年收窄，但稳中有升，大概率创2016年以来年度新高。东吴证券非银金融首席分析师孙婷预计，全年行业净利润将同比增长36%，增量看点在科创投行。