净利跌去近50%！省内下沉、省外聚焦长三角，口子窖能破局吗？

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8月27日，口子窖发布2026年半年度报告，其收入19.52亿元，同比减少22.89%；归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比减少48.97%。

口子窖表示，利润下滑，主要是营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致净利润下降幅度较大。财报显示，2026年上半年，其销售费用同比减少2%；管理费用同比增长0.19%。

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不再续约麦肯锡

2026年5月，口子窖2025年年度股东会议审议通过了《2026年度财务预算方案》，在此方案中，口子窖提出2026年度预算营业收入43.1亿元，比2025年度增长8%。在行业整体承压、上半年仅完成不足半数的背景下，口子窖要实现这一目标难度较大。

回顾来看，2022年，口子窖明确“百亿口子”发展战略框架，并引入麦肯锡，梳理品牌战略、推动产品及组织的升级和调整，力争跻身全国白酒第一方阵。2024年7月，口子窖发布《2024年度“提质增效重回报”行动方案》，其中提到，2024年初，公司结合行业发展态势制定了未来3年发展目标，即：市场升级，实现销量翻番，尽快达成“百亿口子”目标；结构升级，将兼系列打造成战略大单品，中高端产品占比大幅提升；品牌升级：引领兼香品类做大做强，成为“中国兼香高端白酒第一品牌”，赢得文化归属和品牌认同。

2022年-2025年，口子窖向麦肯锡支付的咨询服务费分别达到1288.87万元、3826.91万元、3007.46万元和2333.61万元，四年时间合计投入超1亿元。但外部赋能并未带来显著成效。2022年-2024年，口子窖的收入分别为51.35亿元、59.62亿元、60.15亿元，分别同比增长2.12%、16.1%、0.89%；归属于上市公司股东的净利润15.5亿元、17.21亿元、16.55亿元，分别同比增长-10.24%、11.04%、-3.83%。

到了2025年，口子窖的业绩“急转直下”。其收入39.91亿元，同比减少33.65%；归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比减少59.32%。其表示，收入下滑主要是白酒市场消费疲软，高档产品营业收入减少所致。同时，其提到，2025年，宏观经济下行压力加大，行业内卷、消费疲软、库存高企、动销不畅等问题交织，白酒行业整体承压。

在业绩没有明显提升下，在2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会上，口子窖表示，公司不再续约麦肯锡，2026年将自主持续深化渠道改革，重点聚焦渠道提质、厂商协同、经销商赋能三大方向。

2026年上半年，在经销商净增25家的情况下，口子窖的批发代理收入17.47亿元，同比减少25.75%。直销（含团购）渠道收入1.61亿元，同比增长21.19%。尽管直销渠道收入贡献较低，但有着更高的增长潜力。

在2026年半年报中，口子窖表示，要加快完善“线上+线下”品牌营销渠道，加大品牌营销力度，提升品牌影响力、竞争力。线上方面，加大天猫、抖音、京东等电商运营力度；同时，加强会员体系运营，针对线上会员，提升营销实效。线下方面，省内持续在安徽主流媒体、机场、高铁站等投放品牌广告；省外加大在上海、南京等重点城市广告投放力度，营造浓厚的消费氛围。

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高档产品承压

口子窖面临产品结构性压力，其产品序列覆盖高、中、低档，但高档白酒仍为绝对主力。

2026年上半年，口子窖高档白酒收入18.02亿元，同比减少24.43%，收入占比超九成，是整体营收下滑的主因。中档和低档白酒收入分别为3371.26万元和7169.41万元，虽同比小幅增长4.41%和5.29%，但体量有限，难以弥补高档产品的缺口。

西南证券在研报中表示，高档白酒下滑主要是外部消费环境疲软，宴席、商务等消费场景大幅减少。

对此，口子窖正尝试拓展新消费场景。其在半年报中表示，结合社区、乡镇日常自饮、即时购酒等高频刚需场景需求，开发口子酒坊、东关厂区打酒铺等体验式消费场景，以高粱大曲、濉溪大曲等光瓶酒、大众酒等产品主动贴近平民消费；另一方面，聚焦年轻、女性等人群，围绕微醺、小酌等场景，开发“麻雀也能喝二两”低度酒饮，更好满足新人群的新消费。

作为徽酒龙头之一，其区域表现同样承压。2026年上半年，口子窖在安徽省内收入15.84亿元，同比减少24.61%；安徽省外收入3.24亿元，同比减少15.73%。

值得一提的是，面对省内收入下滑，口子窖曾在2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会上表示，省内营收阶段性下滑，是区域行业竞争加剧、消费环境偏弱，叠加公司主动控货稳价、保护长期价格体系的综合结果。

在2026年半年报中，口子窖表示，其省内市场进一步精耕细作，加强县区和乡镇市场下沉力度；省外市场继续聚焦重点，围绕长三角等重点市场加大招商力度和业务员招聘力度，不断做深做实市场基础。未来，省内市场继续依托安徽运营中心，精耕细作，加速县区级、乡镇级市场下沉，稳步壮大省内“基本盘”。省外市场依托上海运营中心，打造长三角区域样板市场，有效拓展省外“增长面”。

白酒行业整体仍处于调整期，多数上市酒企业绩承压，口子窖也不例外。面对这一局面，口子窖在安徽省内市场推进渠道下沉，省外则重点聚焦长三角区域进行布局；同时，在高档白酒增长承压的背景下，公司布局光瓶酒、大众酒等产品线，并着力开拓年轻群体与女性消费市场，以寻求新的增长点。口子窖何时才能迎来业绩回暖，尚需时间检验。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)