我国大概率会继续购买美国债，因为这是中美关系复苏重要一环

一个值得先摆出来的数据。美国财政部2026年6月份公布的国际资本流动报告显示，海外持有美国国债总规模已经攀升到8.9万亿美元的新高，日本继续稳居第一大海外债权国的位置，英国排第二，中国紧随其后。中国当月持仓较上月出现小幅回升，这已经是2025年下半年以来出现的第几次月度增持信号。这个数字放在中美博弈的大背景下看，格外耐人寻味。要知道，就在2025年4月特朗普政府宣布对华加征”对等关税”的那几天，市场上到处都在传中方会不会祭出”金融核选项”，结果一年多下来，谁都没有真的掀桌子。

回过头看这一波中美经贸摩擦的起承转合，脉络其实相当清晰。2025年1月特朗普二次入主白宫，2月份就签署行政令启动对华关税加码程序，4月2日抛出所谓”解放日”关税，把税率一度推到接近三位数的荒唐水平。中方对等反制，稀土、锗镓、石墨等关键矿产的出口管制清单迅速扩容，波音订单被冻结，美国大豆和高粱的采购几乎归零。5月中旬瑞士日内瓦经贸磋商达成90天暂缓协议，8月份斯德哥尔摩会谈延长了这个窗口，年底两国元首在旧金山APEC框架外的一次简短会晤，为整个2026年的谈判基调定了方向。

进入2026年上半年，中美之间形成了一种”分层博弈”的新格局。经贸和金融领域相对稳定，双方在芬太尼前体化学品管控、农产品分批采购、TikTok股权重组等具体议题上都拿出了可操作的方案；但在科技管制、军事对峙、涉台问题上，摩擦一点没减。美国商务部工业与安全局的实体清单继续扩容，中方对美光、思科等企业的网络安全审查也在同步推进。这种”经贸稳、科技斗、军事绷”的三条线并行状态，恰恰给美债问题创造了一个特殊的定位——它成了双方在关系紧张时依然愿意共同维护的”压舱石”。

美联储的利率周期节奏，是理解当前美债走势绕不开的一个变量。从2024年9月首次降息算起，到2026年年中，联邦基金利率已经从5.5%的高点回落到3.25%附近，十年期美债收益率也从4.8%的峰值降到4.0%上下波动。这个过程中，美债价格出现了明显反弹，早年低位买入的持有者账面浮盈相当可观。对中国这样体量的持有者，选择在降息周期中维持仓位，本身就是理性的财务决策，跟政治考量未必是一回事，但客观上给了中美关系一个稳定的锚。

人民币国际化的最新进展，也让美债问题的敏感度有所下降。SWIFT数据显示，2026年第二季度人民币在全球支付中的份额稳定在4.5%到5%之间，虽然距离美元的47%、欧元的22%还有巨大差距，但相比五年前已经翻了一倍多。跨境支付系统CIPS的参与机构突破1700家，覆盖120多个国家和地区。沙特、阿联酋跟中方在部分原油贸易中开始使用人民币结算，巴西、阿根廷等南美国家在双边贸易本币结算上也走得比较靠前。这些进展积累到一定程度，中方在外汇储备结构上就有了更从容的调整空间，不需要靠激烈动作来释放压力。

黄金持仓的变化，同样是一条值得关注的暗线。中国人民银行从2022年11月开始连续增持黄金，中间经历过阶段性暂停，到2026年7月最新公布的数据，官方黄金储备已经突破2400万盎司，占外汇储备的比重从当年的3%左右升到7%以上。跟俄罗斯、印度、土耳其等新兴市场央行的做法相互呼应，形成了全球央行”去美元化”配置浪潮的一部分。但这个过程是温和的、有节奏的，跟”抛售美债”完全是两个逻辑：黄金增持是储备结构的多元化配置，美债维持是流动性和安全性的现实需要，两者并行不悖。

绕不开的是台湾地区问题这条红线。2026年以来，台湾地区领导人赖清德在多个场合抛出所谓”两岸互不隶属”的谬论，其”行政部门”和”陆委会”配合美方推动军购升级，5月份还有台方官员借所谓”过境”名义”窜访”华盛顿，跟美国国会中的反华议员见面互动。中方对此的反制是全方位的，从环台军演的常态化到对台湾地区相关企业的精准制裁，再到国际社会一个中国原则的巩固强化。金融合作跟政治博弈是两条不同的赛道，中方在美债上保持克制，绝不等于在核心利益上会有任何退让，一旦美方在涉台问题上突破底线，所有的经济金融合作都得重新评估。

拿中国的美债操作跟日本、英国做个对比，会看得更清楚。日本作为最大海外债权国，2025年一整年都在增持美债，主要是日元贬值压力下日本机构投资者的美元资产配置需求推动的；英国的持仓大幅增加，很大程度上跟伦敦作为国际金融中心的中转功能有关，账面数字里包含了大量第三方资金。中方的操作则一直遵循自己的节奏，既不跟着市场情绪追涨杀跌，也不把储备资产当作短期政治工具。这种战略定力，恰恰是负责任大国的应有姿态。

对下一阶段走势的判断，可以从三个维度切入。短期看，2026年下半年到2027年上半年，中方大概率延续当前的操作模式，持仓规模在7500亿到8500亿美元区间波动，随美债价格和汇率变化自然浮动，不会有戏剧性动作。中期看，如果中美之间能够在2027年前后达成某种形式的贸易框架协议，甚至在双边投资协定谈判上取得突破，中方在美债问题上的合作意愿会进一步显现，成为双边关系修复的关键黏合剂。长期看，只要国际货币体系还是美元主导，只要人民币国际化还没有走到能够挑战美元的临界点，美债在中国外汇储备中的核心地位就不会发生根本性动摇，减持的方向没错，但节奏一定是渐进的、可控的、有底线的。

需要提醒各方保持清醒的一点是，中美之间这种”金融合作—科技对抗—军事威慑”多层次并存的格局，很可能是未来相当长时间内的常态。特朗普政府内部对华政策存在明显分歧，财政部倾向于维持中美金融纽带以稳定美债市场，商务部和贸易代表办公室主张继续科技打压，国防部和国务院中的鹰派则不断在台海、南海制造事端。中方在应对这种复杂局面时，既要有战略定力，也要有战术灵活性，美债这张牌怎么打、什么时候打、打到什么力度，考验的是决策层的智慧。当前”稳持仓、缓调整、留后手”的操作，看上去平淡无奇，实际上是应对复杂博弈最合适的选择。