湖北
投资者内参丨魏茜倩
煤炭股近期成为市场逆势中的一抹亮色，板块指数连续上行，个股表现尤为抢眼，市场关注度持续升温。国海证券能源开采首席分析师陈晨在最新观点中表示，本轮煤炭板块表现抢眼，其核心在于基本面“过硬、过强”，供给端的刚性约束叠加需求端韧性，正在为煤价提供坚实支撑。
供需缺口持续放大
本轮煤炭板块走强的背后，是供需矛盾的持续深化。
从供给端看，主产区安监高压常态化，产量释放持续受阻。山西安全检查维持偏严，煤矿复产节奏缓慢，截至8月28日，仅长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市停产炼焦煤矿就达52座，涉及产能5660万吨。主产地强降雨进一步制约露天矿生产，铁路发运量大幅下滑，北港库存加速去化。内蒙古、陕西等主产区同步加强隐蔽工作面、超产及数据造假等行为的查处力度，表外产量持续收缩。
进口方面同样并不宽松。印尼部分产区受内河运输及生产配额制约，现货供应偏紧，印尼国家资产管理机构计划对煤炭出口征收附加费；蒙古通关受环保检查和主动控量影响，口岸库存较前期下降超50%；澳洲煤价持续走强，进一步抬升进口成本。整体来看，进口煤增量有限，对国内供给补充作用微弱。
需求端则较为强劲。尽管迎峰度夏接近尾声，电厂日耗仍维持相对高位，沿海八省电厂日耗238万吨，库存可用天数仅14.7天。非电需求方面，金九银十传统旺季临近，叠加冬储补库预期，下游采购积极性有所提升。
“十五五”强化供给刚性，龙头红利价值凸显
从更长期视角看，煤炭行业供给端约束正在制度层面得到强化。
发改委、能源局印发的《煤炭工业发展“十五五”规划》明确，晋蒙陕疆除南疆外低于120万吨/年的煤矿原则上停止新建改扩建，低于90万吨/年的高灾害矿井停止新建，并设置采深红线和生态红线。中小矿井、高风险矿井将加速退出，行业加速向先进产能集中，全国大型现代化煤矿产能比重将提升至87%。
这意味着，煤炭行业逻辑正从规模扩张转向存量提质，具备优质产能、资源接续能力、长协稳定的龙头煤企，其盈利确定性、现金流稳定性及分红价值将进一步凸显。
机构观点：供给收缩超预期，煤价中枢看涨
多家券商对本轮煤炭行情给出积极研判，普遍认为供给端刚性约束是核心驱动力，煤价中枢仍具备上行空间。
国海证券能源开采首席分析师陈晨指出，焦煤方面，“安全压倒一切”的监管导向使得产量相比以往低了20%以上，产地库存处于极低水平，现货市场已出现缺货迹象；动力煤方面，主产地放量依然困难，北方及南方港口去库存速度超出预期，按照当前供需形势，煤价仍有上行空间。复盘历史来看，当前有点类似2020年下半年，内蒙古资源行业反腐倒查20年，1年多内产量维持低位，直到煤价大涨到1500元及以上，才解除限制、放开生产。展望明年，供给收紧周期仍未走完，用电量预计保持5%以上增长，火电仍有增量空间，钢铁产量高位平稳，动力煤与焦煤价格中枢有望进一步看涨。
广发证券最新观点指出，受持续安监高压影响，国内产量有望维持低位、进口增量也有不确定性。虽然9月电厂日耗将季节性回落，但工业需求有望提升，基本面延续稳中向好。中长期看，“十五五”阶段受资源合规、安全环保及新建产能投产周期较长等因素制约，煤炭增产潜力将明显下降，存量煤矿常态化供应弹性下降，供给端刚性约束凸显，而下游电力和化工需求延续韧性增长，煤炭行业供需总体维持紧平衡。
国信证券表示，短期到国庆节前产地供应恢复缓慢、蒙煤通关低位难以快速恢复，叠加金九银十旺季和冬储补库临近，煤炭基本面维持偏强。煤价短期有望继续上行，港口5500大卡平仓价有望涨至900元/吨左右。
综合供需基本面、政策导向及机构研判，当前煤炭板块投资可聚焦以下方向：
- 焦煤弹性标的：淮北矿业、首钢资源、平煤股份；
- 动力煤弹性标的：力量发展、昊华能源、广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、兖煤澳大利亚；
- 稳健价值标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源。
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