Momenta上市首份半年报：技术故事讲完之后，资本市场开始算账

Momenta上市后的第一份半年报，释放出的信号并不复杂。

2026年上半年，公司收入16.02亿元，同比增长75.9%；毛利率达到73.2%；剔除优先股公允价值变动、股份支付等非经营性因素后，经调整净亏损已经收窄至1409.7万元。

相比增长本身，更值得关注的是，一家长期被视为高研发投入、高交付成本的自动驾驶公司，已经接近经营意义上的盈亏平衡，这背后其实对应着整个智能驾驶行业正在发生的一次变化。

过去几年，市场衡量一家第三方智驾公司的核心指标，通常是拿到了多少车企定点、进入了多少车型、城市NOA效果如何。但当智驾开始大规模进入量产车之后，仅仅“拿项目”已经不足以证明商业模式成立。真正的问题变成了，项目越多，公司是不是越赚钱？

Momenta这份半年报，第一次比较清晰地给出了一个答案。

一、智驾开始出现真正的规模效应

Momenta今年上半年的一个关键变化，是收入增长明显快于成本增长。

截至6月底，公司累计量产车型达到105款，定点数量达到219个，累计装车突破100万辆。与此同时，公司整体经营费用的增长明显低于收入增幅。

这意味着，同一套算法、工程工具和数据体系开始被反复复用。

这件事情对于自动驾驶行业非常重要，因为早期智驾供应商的业务逻辑，本质上更接近大型软件外包：每增加一家客户、一个车型，就要重新增加研发和工程资源。项目越多，公司未必越轻松，甚至可能出现“收入增长、亏损更快”的情况，不少自动驾驶公司都经历过类似阶段。

Momenta现在表现出的变化，是研发投入仍然很高，但边际成本开始下降。越来越多车型共享底层算法和工程平台，新项目不再完全意味着重新做一遍。这也是它的毛利率能够从几年前不到20%，一路提升到目前70%以上的重要原因。

从这个角度看，Momenta真正跨过的不是100万辆装车这个数字，而是开始跨过第三方智驾公司最难的一道坎，它正在从项目型公司向平台型公司转变。

如果这种趋势能够持续，智驾供应商的商业模型就会越来越接近软件行业，即便前期投入很重，但用户和装机规模扩大之后，新增收入所需要增加的成本越来越少。

二、100万辆之后，“定点数量”开始失去解释力

截至目前，Momenta已经不太需要证明自己有没有车企客户，它已经与20多家车企建立合作关系，累计定点超过200个，在第三方城市NOA市场中也已经处于头部位置。

但到了这个阶段，市场看待一家智驾公司的方式也应该发生变化。定点并不等于收入，更不等于利润。一款车型拿到定点之后，什么时候上市、最终销量多少、智驾配置渗透率多高，都会决定这个项目最终能给供应商带来多少收入。

所以，对Momenta而言，未来更重要的指标是这些定点有多少真正转化成量产，有多少车型形成稳定的软件许可收入，这也是目前半年报中一个值得观察的地方。

Momenta的收入仍然由技术开发服务和软件许可两部分构成，上半年技术开发服务增长依然很快，说明公司仍处在大量项目开发和交付阶段。

真正能够体现软件规模效应的，是车型SOP之后持续产生的许可收入。换句话说，Momenta现在已经拥有足够多的订单储备，下一阶段关键是能不能把这些订单持续转换成更稳定的收入。

这也是整个智驾供应链正在面对的新问题。当城市NOA逐渐从30万元以上车型下沉到20万元甚至更低价格区间，车企对供应商成本会越来越敏感。智驾渗透率越高，车企反而越会压低单车成本。

因此，第三方智驾公司的竞争因此会从技术能力，进一步延伸到成本、平台复用率以及交付效率。谁能用同一套技术服务更多品牌、更多车型，谁才更有可能在下一轮竞争里留下来。

三、L2负责赚钱，L4负责未来

Momenta现在面对的另一个问题是：量产智驾逐渐成熟之后，公司还需要寻找下一条增长曲线。

这个答案目前非常明确——L4。

今年以来，Momenta明显加快了Robotaxi和Robovan的商业化节奏，同时进一步强调“物理AI”和世界模型。按照公司的规划，Robotaxi将在多个城市推进商业运营，Robovan也计划进入规模化落地阶段。最新一代世界模型R7则会同时服务乘用车、Robotaxi和无人配送等不同场景。

这个逻辑并不难理解。量产辅助驾驶能够提供收入、现金流和大量真实道路数据，L4则试图利用这些数据继续训练模型，最终形成更高阶的自动驾驶能力，这也是Momenta过去一直强调的“飞轮”。

但从财务上看，两部分业务目前仍然处在完全不同的阶段。今天真正贡献收入和毛利润的，仍然是量产辅助驾驶。Robotaxi和Robovan更多承担的是未来估值和增长预期。

所以，对于上市后的Momenta而言，一个新的矛盾也随之出现。资本市场既希望看到它像一家成熟软件公司一样，提高收入、利润和现金流；又希望它像一家AI公司一样，继续高投入押注Robotaxi和物理AI。

这两者并不总是容易兼顾。尤其是在自动驾驶行业进入商业化阶段之后，市场对于“未来故事”的耐心正在下降。Robotaxi最终需要回答的不再只是能不能无人驾驶，而是单车成本、运营效率、安全冗余，以及多久能够形成规模收入，这也是Momenta未来几年真正的难题。

从这份半年报来看，Momenta至少已经完成了第一阶段证明：第三方智驾并不一定是一门不断堆工程师的项目生意，它有机会通过规模化走向高毛利的软件模式。

但下一阶段，市场不会再只看它拿到多少车企订单。当装车量跨过100万辆、定点超过200个之后，Momenta真正需要证明的是，自己的技术优势最终能不能稳定转化成利润和现金流；与此同时，L4这条投入更重、周期更长的业务，又能不能在量产辅助驾驶之后成为新的增长来源。

对于Momenta来说，上市只是把这场验证从产业内部，搬到了公开市场。（本文首发于钛媒体APP，作者｜李玉鹏，编辑｜杨林）