新华保险的面子与里子：投资收益拉动交出历史最佳中期成绩，投诉罚单齐飞

新华人寿保险股份有限公司（下称新华保险）日前发布中期业绩报告，董事长杨玉成在次日业绩发布会上将其评价为“含金量满满、历史最佳的成绩单”。数据显示，上半年公司实现营业收入832.6亿元，同比增长18.9%；归属于母公司股东的净利润227.9亿元，同比上涨54%；年化总投资收益率6.7%，同比上升80个基点；新业务价值69.2亿元，同比增长11.9%。公司拟派发中期现金股利每股0.73元，共计约22.8亿元，较上年增加9%。自2024年起新华保险已连续三年在年度分红基础上增加中期分红，上市十五年来累计派发现金股利已近445亿元。

这份“历史最佳”成绩单的成色，需要从投资端与负债端两个维度分别审视。

投资端成为利润增长的核心引擎。上半年，新华保险实现总投资收益575亿元，同比提升27%；投资业绩179.61亿元，同比增长88.3%，在税前利润中占比高达67.46%。投资收益科目从去年同期的187.63亿元骤增至468.56亿元，增幅达149.7%，其中“投资资产买卖价差损益”一项高达382.34亿元，较去年同期的110.12亿元增长247.2%。公司股票与基金合计占比25.6%，较上年末提升4.4个百分点；计入FVTPL的股票占比约81%，含基金后约90%，浮盈随行情直接计入利润。新华资产总裁陈一江透露，公司上半年在市场调整中积极加仓红利和新质生产力方向权益资产，累计出资462.5亿元参与鸿鹄基金，长期持有伊利、中国电信、陕西煤业等高股息龙头，并以唯一险资身份参与寒武纪定增。近三年，公司平均年化综合投资收益率达6.4%，平均年化总投资收益率达5.8%，连续三年保持行业领先水平。

投资端的亮眼表现，掩盖了负债端转型的复杂面貌。上半年，公司原保险保费收入1295.7亿元，同比增长6.9%；长期险首年期交保费326.1亿元，同比增长27.7%；十年期及以上期交保费28.5亿元，同比增长132.1%；续期保费884.6亿元，同比增长12.2%，占总保费68.3%，“压舱石”作用稳固。个险渠道实现保费收入822.2亿元，同比增长13.4%，新业务价值同比提升20.6%；月均人均综合产能同比增长31.7%，在队伍规模稳定的同时实现产能突破。银保渠道长期险首年期交保费创历史同期新高，达到146.5亿元，同比增长32%；续期保费246.4亿元，同比增长16.0%。

产品结构的剧烈变化，是理解负债端转型的关键。上半年，其传统型保险保费533.91亿元，同比下降28.1%，其长期险首年保费下降91.2%至30亿元；分红型保险总保费则同比大幅提升165.4%至484.9亿元，其长期险首年保费由上年同期的46.3亿元增至345亿元，增幅达645.7%。长险新单中分红险占比达90%，同比提升78个百分点。这一“换轨”在低利率环境下是主动防范利差损的战略选择，但也带来了短期阵痛。新业务价值增速从2025年上半年的58.4%回落至11.9%，二季度单季增速更从一季度的24.7%骤降至约8%。银保渠道新业务价值同比仅增长2.1%，基本陷入停滞。瑞银在研报中将新华保险港股目标价由48.5港元下调至45.5港元，理由正是二季度新业务价值增速显著放缓。

值得关注的还有业绩增长背后的合规隐忧。2025年，新华保险纳入监管通报的消费投诉共计1803件，较2024年的1485件增加318件，同比增长21.4%，而同期保费收入增长14.9%，投诉增速显著跑赢业务增速。投诉结构中，退保投诉占比54.35%，销售投诉占比37.77%，两者合计超过92%。退保规模持续攀升，2025年第四季度综合退保率升至1.77%，较第三季度的1.36%增加0.41个百分点，三款产品年度累计退保规模合计高达46.48亿元。

进入2026年，罚单依旧密集，1月至7月全国多家分支机构因违规频繁遭监管处罚，涉及山东、广东、甘肃等十余省份，主要违规行为集中于给予投保人合同约定以外利益、财务业务数据不真实及虚列费用套取资金等。8月21日，国家金融监督管理总局行政处罚信息公示列表显示，因“对受托人投资行为监督不到位，费用分摊不准确等”，新华保险及相关责任人员合计被罚款376万元。

偿付能力方面，受保险和投资业务增长、最低资本要求较年初增加8.8%的影响，截至2026年6月末，公司核心偿付能力充足率为126.21%，综合偿付能力充足率为195.74%，较2025年末分别下降8.90个百分点和14.73个百分点。2026年7月，新华保险在全国银行间债券市场成功发行100亿元无固定期限资本债券，票面利率1.9%，以夯实资本基础。

走过三十年发展周期，新华保险站上了利润的历史高点。投资端的高弹性配置在行情向好时放大了盈利，但2.6%的年化净投资收益率也揭示出基础生息资产收益能力的薄弱；分红险的激进转型虽为长期利差损风险筑起了防火墙，却也带来了短期新业务价值增速的阵痛；业绩高增的另一面是投诉量增长超两成、罚单持续不断。正如董事长杨玉成所言，“应对利差损风险的关键在于做好资产负债的有效匹配”，而真正的考验并非牛市行情下的利润爆发，而是穿越市场周期后，能否守住长期经营的成果。

全文参考资料：新浪财经、第一财经、公开信息及数据等