1996年来首次！日本基准债券收益率突破3%关口

日本10年期国债收益率周二突破3%关口，创下近三十年来新高，标志着日本债券市场进入历史性转折节点。分析认为，这一里程碑的到来，既是全球债券抛售潮的组成部分，也折射出美国财政部长对日本加息的公开施压，以及市场对日本央行9月政策行动的高度预期

据日本国家广播机构NHK报道，美国财政部长Scott Bessent周一在G20财长会议期间分别会见了日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）和日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）。

贝森特明确告知双方，日本下一步应当加息。随后，t在接受CNBC采访时表示："我掌握市场所不知道的信息，我相信日本政府和日本央行将采取行动，推动日元走强。"这是迄今为止华盛顿方面就日本货币政策发出的最明确信号

10年期日本国债收益率周二触及3%，为1996年以来首次。40年期日本国债收益率上涨6.5个基点至4.265%，30年期日本收益率则上涨5.5个基点至4.185%。与此同时，美国10年期国债收益率也升至2025年1月以来最高水平，中东局势再度升温加剧了全球债券市场的抛售压力。

值得注意的是，在日本10年期国债收率突破3%的时刻，日本今天的10年期国债拍卖结果优于市场预期。

美国施压加息，日元困局推高政策紧迫性

贝森特此次对日本加息的公开表态，是在日元汇率持续承压的背景下发出的。

尽管日美两国在过去一个月内联合干预外汇市场，日本为此动用了创纪录的964亿美元，将日元从约164兑1美元的四十年低点拉回至最强约155，但此后日元已重新走弱至约160附近，收复逾半数干预成果。

据彭博报道，片山皋月周二表示，她已与贝森特确认，外汇市场仍需持续、协调的干预行动。"汇率走势理应反映基本面，但很多时候并非如此，"她说。

贝森特此前在致民主党资深参议员Elizabeth Warren的公开信中亦指出，日本是美国国债的主要持有国，也是美国的重要伙伴和条约盟友。

"无序的日元市场可能引发强制平仓，进而扰乱全球市场，并最终推高美国家庭和企业的借贷成本，"他写道。在此背景下，推动日本央行加息、引导日元走强，既符合日本自身利益，也契合美国压低长端美债收益率的政策目标。

在贝森特发表上述言论之前，市场已对日本央行9月18日货币政策会议加息25个基点至1.25%赋予了较高概率。日本央行副行长冰見野良三（Ryozo Himino）上周在一次演讲中为本月加息保留了空间，进一步强化了市场预期。

据彭博报道，知情人士透露，日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）领导的政府支持近期加息，下一次加息最有可能发生在9月或10月。

财政压力与资本回流风险不容忽视

收益率突破3%的影响远不止于债券市场本身。

日本政府在编制下一财年（自明年3月起）预算时，所采用的利率假设为3.8%，这意味着当前收益率水平已逼近财政规划的临界区间，部分经济学家和交易员警告，若收益率持续站稳3%以上，将对日本财政可持续性构成实质性质疑。

与此同时，10年期国债收益率突破3%可能促使日本寿险公司抛售美国国债、将资金回流国内市场，由此引发的资本流动将对全球债券市场产生连锁反应。

日本债券市场自2024年日本央行结束全球最后一个负利率政策以来已发生深刻变化。收益率持续上升正在推高政府、企业和家庭的借贷成本，同时也使国内债券相对于海外资产的吸引力显著提升，促使日本投资者重新审视资产配置。

10年期日债拍卖结果好于预期，但市场分歧犹存

周二的10年期日本国债拍卖在收益率逼近3%的敏感时刻举行，最终认购倍数为3.29，高于过去12个月均值3.26，显示需求整体稳健，并未出现此前市场所担忧的大幅疲软。

此次拍卖结果尤为值得关注，因为就在上周，2年期国债拍卖需求明显偏弱，隔夜指数掉期显示市场对日本央行9月加息的预期概率已高达约90%。

彭博援引法国巴黎银行资产管理高级债券策略师Ryutaro Kimura此前的分析称："如果投资者在9月会议前采取更强烈的观望态度，10年期国债拍卖极有可能出现偏弱结果。"

但他同时指出，"部分投资者将10年期收益率3%视为具有吸引力的买入水平，预计将增加购买，这将有效阻止收益率大幅突破3%上方。

冈三证券策略师Naoya Hasegawa和Yuuki Kimura在研究报告中则持更为谨慎的立场，认为"上周2年期拍卖的疲弱结果表明基本面需求仍然偏弱，若10年期拍卖同样表现不佳，收益率向3%进一步上行的压力将会加剧"。

此次拍卖认购倍数高于均值，在一定程度上缓解了上述担忧，但市场对后续走势的分歧并未消散。

另外，本周四还将举行30年期日本国债拍卖，市场对此同样高度关注。高市政府的财政政策立场持续压制超长端债券需求——日本防卫省正寻求在下一财年获得约560亿美元的创纪录国防预算，而随着高市准备年内推出新的军备扩张计划，最终支出规模可能远不止于此。

彭博策略师Mark Cranfield指出，本周拍卖若需求不振，可能引发一场波及全球的抛售，并对贝森特压制美国长端国债收益率的努力构成挑战。