阅卷·机构半年报｜中国太保上半年净利增速“吊车尾”

　　上证报中国证券网讯（记者 何奎）2026年上半年，A股五大上市险企业绩整体大幅增长，合计实现归母净利润约3174亿元，同比增长近八成。

　　在业绩整体大涨的背景下，各家险企归母净利润增速却分化明显。具体来看，中国人寿同比增长约229%、新华保险同比增长约54%、中国人保同比增长约39%、中国平安同比增长约36%、中国太保同比增长约10%。

　　有业内人士认为，自新会计准则实施以来，保险公司净利润受投资影响较大，上市险企业绩分化的主要原因来自投资收益表现。资本市场波动不仅是压力的“测试仪”，更是能力的“试金石”，对于任何一家保险公司而言，投资既要坚守战略资产配置的定力，也要在市场风格切换中寻求灵活的战术调整，才能为股东、投保人创造更多价值。

　　核心股息价值策略遭遇“逆风”

　　2026年上半年，资本市场行情极致分化，科技大涨、红利承压。Wind数据显示，红利指数上半年累计下跌约6%，万得科技大类指数累计上涨约28%。

　　由于各家险企权益投资在红利和成长上的配置比重不同，极致分化的市场行情也导致险企投资收益差异较大。2026年上半年，就总投资收益表现来看，中国人寿同比增长约147%、中国人保同比增长约60%、中国平安同比增长约42.3%、新华保险同比增长约27%、中国太保同比增长约16.1%。

　　细分中国太保旗下子公司来看，寿险公司和产险公司投资表现差异明显，太保寿险上半年总投资收益同比增长约20%，太保产险总投资收益同比下降约20%。

　　针对上半年投资表现，中国太保副总裁苏罡在业绩说明会上回应称：“上半年，我们的核心股息价值策略在市场中处于极度‘逆风’状态。7月份以来，权益市场风格大幅切换并不断轮动，公司的股息价值策略迎来持续修复，这对公司的投资业绩影响是正面的。”

　　苏罡表示，2026年上半年公司投资面临四方面压力：一是作为长期底仓的板块与市场的极致分化行情不匹配；二是均衡布局A股和H股，市场表现有强有弱；三是坚持股票投资为主、基金投资为辅，这样的配置结构与极致抱团的基金行情不一致；四是坚持在更审慎的偿付能力约束下，寻找投资组合的有效前沿，所以权益配置比例一直保持应对回撤风险的空间。

　　拉长时间周期来看，中国太保资产负债匹配管理较为健康，该公司三年平均净投资收益率高于负债保证成本率、三年平均综合投资收益率高于负债资金成本率。

　　寿险保费微降

　　资产端投资收益增速不及同业公司，负债端表现也同样有压力。2026年上半年，中国太保实现保险服务收入同比增长约1%，这一增速在上市险企中相对缓慢。

　　寿险业务方面，2026年上半年，中国太保寿险实现规模保费约1904亿元，同比下降约1.6%，是寿险“老三家”中唯一保费规模下降的公司，中国人寿和中国平安保费规模均实现正增长。

　　不过，中国太保寿险新业务价值表现相对亮眼，上半年同比增长约13%，在5家上市险企中，增速仅次于中国人寿。新业务价值是衡量寿险公司新业务盈利潜力的核心指标，反映了新销售保单预期未来产生的税后利润折现值。

　　“我们对未来新业务价值的增长有信心。”中国太保寿险总经理李劲松在业绩说明会上表示，从时间维度来看，公司的业务节奏在各季度之间较为均衡，过去的高基数不会影响未来的增长；从空间维度来看，寿险代理人队伍在下沉市场、中心城区的业务发展有较大的提升空间。

　　未来分红挂钩营运利润

　　近日，中国太保宣布首次派发中期股息，该公司拟每股派发现金红利0.42元（含税），共计分配约40.41亿元。中国太保是A股5家上市险企中最后一家派发中期股息的公司。

　　据苏罡介绍，公司的中长期分红政策具有一贯性，就是基于营运利润为锚，以投资正向贡献增加股息为辅，兼顾偿付能力约束来确定分红水平。

　　由于大部分上市险企分红都与营运利润挂钩，所以观察营运利润的变化是判断未来公司分红趋势的重要指标。营运利润是保险公司剔除短期投资波动及一次性项目后的经常性经营利润，用于衡量持续盈利能力及作为分红基础。

　　值得注意的是，A股5家上市险企中，仅中国太保和中国平安披露营运利润数据。2026年上半年，中国太保实现归母营运利润同比增长约6.2%，中国平安实现归母营运利润同比增长约8.3%。拉长时间维度来看归母营运利润表现，2024年至2025年，中国太保分别同比增长约2.5%、6.1%，中国平安分别同比增长约9.1%、10.3%。‌