SLB斥资41亿美元收购Kelvion，强势布局AI数据中心热管理市场

SLB将斥资41亿美元收购热管理公司Kelvion，将其数据中心业务拓展至冷却与热排放领域，以应对AI工作负载推动的机架功率密度持续攀升。

此次收购将热交换器、热排放设备及其他热管理技术纳入SLB现有的工程设计、模块化制造、异地建造、电力集成与数字化能力体系之中。

SLB表示，Kelvion将使其每吉瓦数据中心交付容量所对应的营收机会提升逾一倍。合并后的数据中心业务预计将于2026年创造超过20亿美元的营收，并计划在2028年实现45亿至50亿美元的营收目标。

戴尔奥罗集团研究总监亚历克斯·科多维尔表示："这笔交易的意义，与其说是SLB现在卖什么，不如说是SLB将成为什么。"

科多维尔指出，此前SLB在数据中心领域的存在感相对有限，主要聚焦于预制模块化容量建设，以及将第三方设备整合至交付设施之中。

"Kelvion让SLB一跃成为热管理链条中增速最快细分赛道的OEM厂商。"他说道。

SLB数据中心解决方案业务从2024年至2026年的复合年增长率已超过90%，该公司预计截至今年底累计交付容量将突破2吉瓦。

Kelvion预计2026年营收介于23亿至24亿美元之间，调整后EBITDA为3.5亿至4亿美元，其中数据中心业务营收预计达12亿至13亿美元。

热排放：被忽视的关键环节

AI冷却领域的讨论长期聚焦于冷板和冷却液分配单元等直接接触芯片的技术，但从芯片侧吸收的热量最终仍须通过冷却回路排出设施之外。

Kelvion的加入使SLB在这一环节获得了更强的话语权。

"大多数关注都集中在冷板和CDU上，但目前重新定价速度最快的细分领域其实是热排放。"科多维尔说。

他指出，机架密度的持续上升以及数据中心用水压力，正在推动干式冷却器和混合式绝热系统的需求增长，而这正是Kelvion具备成熟技术积累的领域。

SLB表示，现代GPU的机架功率密度已突破100千瓦，部分已发布的芯片架构甚至可能逼近1兆瓦。

更高的功率密度意味着冷却系统需要在设施层面转移和排放更多热量。Kelvion还具备无水冷却技术，可为SLB在水资源紧张或面临社区阻力的市场提供更多方案选择。

一体化冷却架构

SLB计划将Kelvion的热管理技术深度融入其模块化基础设施，而非将冷却视为事后附加的独立系统。

管理层表示，此举将把热管理纳入设计阶段，与SLB的工程和制造能力协同推进。

SLB新能源与工业业务总裁加文·伦尼克表示："这将构建出一种更具整合性的基础设施架构，在性能要求、配置选择和部署时序上为客户提供更优的协同对齐。"

SLB以其作为英伟达AI工厂模块化设计合作伙伴的实践经验为例，管理层表示，Kelvion的热管理专长有助于在系统设计和制造阶段就实现冷却优化。

科多维尔认为，整合能力将是此次收购能否产生持久竞争优势的关键所在。

"持久的差异化优势在于系统设计与控制，而非单一组件本身。因此，真正的考验是SLB能否做到深度整合，而不仅仅是能否完成制造。"他说。

值得注意的是，Kelvion目前仍向热管理市场的其他企业供货，这意味着SLB未来可能与采购Kelvion设备的竞争对手形成既竞争又供应的复杂关系。

"SLB现在在生态系统中同时扮演竞争者和供应商的双重角色。"科多维尔说。

布局更广泛的基础设施版图

SLB还将此次收购视为切入数据中心基础设施更多层级的战略入口。

首席执行官奥利维尔·勒佩什表示，公司有望将模块化与冷却能力与表后发电及其他电力解决方案的合作伙伴关系相结合。

SLB还看到了在地热和碳捕获领域的潜在机遇。

"更值得思考的问题是，冷却究竟是入口，还是终点。"科多维尔说，"SLB的核心能力是能源，而越来越多的数据中心正不得不自行发电。"

SLB表示，随着超大规模云厂商积极寻求保障大规模AI部署所需的基础设施，公司看到了向其提供电力、冷却与模块化基础设施一体化解决方案的市场机会。

市场规模预测

SLB估计，到2030年，其可触达的数据中心基础设施市场规模（不含IT设备与芯片）将超过1500亿美元。

戴尔奥罗集团的界定范围相对较窄，科多维尔预计，到2030年，数据中心物理基础设施市场规模将突破800亿美元。

Kelvion的加入同时拓展了SLB的地理覆盖范围。SLB的数据中心业务此前主要集中在美国，而Kelvion已在欧洲、亚洲和中东建立起成熟的运营网络与客户基础。

勒佩什表示，美国将继续是业务的核心支柱，其次是欧洲，再次是亚洲和中东。

Kelvion的非数据中心业务还使SLB在能源与工业热管理领域获得了额外布局，涵盖热泵、可再生能源、碳捕获及加工处理等应用场景。

交易详情

SLB将以约34亿美元现金收购Kelvion，并承接约7亿美元债务。按照协议计算，本次交易对Kelvion的估值约为2026年预计调整后EBITDA的11倍（未计协同效应），计入协同效应后约为8.5倍。

SLB预计在交割后三年内实现约1.2亿美元的年度EBITDA协同效应，其中约7000万美元来自成本节约，其余来自营收增长机会。

成本节约预计来源于供应链效率提升、制造优化、物流整合、服务中心整合及管理费用削减。营收增长机会则将通过向SLB现有客户群推广Kelvion技术，以及开拓新地理市场来实现。

本次交易预计于2027年上半年完成，尚需获得监管机构批准及满足其他惯常交割条件。

SLB预计合并后的数据中心业务在实现45亿至50亿美元营收目标的同时，2028年调整后EBITDA将达到7亿至8亿美元。

对SLB而言，此次收购意味着其数据中心业务将从模块化建造跃升为涵盖工程设计、热管理乃至潜在电力供应的全面基础设施战略。

Q&A

Q1：SLB为什么要收购Kelvion？

A：SLB收购Kelvion的核心驱动力是AI工作负载的快速增长推高了数据中心机架功率密度。目前现代GPU的机架功率密度已突破100千瓦，部分芯片架构甚至可能逼近1兆瓦，这对冷却和热排放系统提出了更高要求。通过收购Kelvion，SLB得以将热交换器、热排放设备等热管理技术纳入自身能力体系，从模块化建造商转型为具备完整热管理能力的OEM厂商，并预计将每吉瓦数据中心交付容量对应的营收机会提升逾一倍。

Q2：Kelvion在热管理领域有哪些核心技术优势？

A：Kelvion的核心优势集中在热排放环节，这是AI冷却讨论中相对被忽视但重新定价速度最快的细分领域。Kelvion拥有干式冷却器、混合式绝热系统等成熟技术，能够应对机架密度上升和数据中心用水压力带来的挑战。此外，Kelvion还具备无水冷却技术，可在水资源紧张或面临社区阻力的市场提供替代方案。同时，Kelvion在欧洲、亚洲和中东均建立了成熟的运营网络，有助于拓展SLB的全球市场覆盖。

Q3：SLB收购Kelvion后的营收目标是多少？

A：根据SLB披露的信息，合并后的数据中心业务预计2026年营收将超过20亿美元。SLB的长期目标是到2028年实现数据中心业务营收45亿至50亿美元，同期调整后EBITDA达到7亿至8亿美元。SLB还估计，到2030年其可触达的数据中心基础设施市场规模将超过1500亿美元（不含IT设备与芯片）。本次交易预计于2027年上半年完成交割。