南方基金张其思：港股科技板块中互联网应用端的价值重估值得关注

　　上证报中国证券网讯（年悦 记者 张雪）日前，由上海证券报联合南方基金、银河证券共同举办的“上市公司新质生产力调研行”走进小米集团。南方基金基金经理张其思在现场交流活动中表示，AI投资前期过度集中的硬件抱团有所松动，港股科技板块中互联网应用端的价值重估值得关注。

　　张其思分析，在AI产业链中，价值兑现存在清晰的先后秩序。初期阶段，光模块、CPO、存储、AI芯片等“卖锄头”环节因供给稀缺、需求确定而率先获得高估值与高涨幅。技术成熟和算力铺开之后，真正能在应用端实现To C落地、产生稳定现金流、聚集真实流量的公司，才是产业链中长期值得关注的核心环节。从规律看，初期卖工具者获利最丰，但后期真正“挖到矿”的人，其盈利规模与持续性往往远超前者。

　　而市场目前正处于这一价值再分配的关键窗口：前期以“光、CPO、存储、AI芯片”为代表的硬件链抱团，7至8月以来已出现明显的松动信号；而港股科技板块中具有代表性的非AI互联网应用端则出现补涨。往后看，互联网应用端与硬件链将共同构成完整的AI产业链组合，市场有望进入更为均衡的状态。

　　张其思认为，AI应用端的盈利兑现具有滞后性和后周期特征，需通过一次次业绩改善的印证，方能逐步消解过度抱团、接受新的均衡定价。综合判断，港股科技板块短期仍需时间逐步修正。在此框架下，互联网应用端不再简单归类为“成长”或“价值”，而是具备跨周期意义的价值再发现机会。