重庆
编辑导语：若广汽三季度整车毛利率仍不能转正，“营收销量双增”的故事就还撑不起估值修复。
8月28日晚，广汽集团披露2026年半年度报告。在车市价格战延续、行业利润率下行的背景下，广汽上半年交出了“营收与销量双双正增长、但归母净利润亏损同比扩大近八成”的答卷：合并营业总收入约465.00亿元，同比增长9.13%；整车销量77.31万辆，同比增长2.35%；归属于上市公司股东的净利润为-44.67亿元，较2025年同期的-25.38亿元亏损扩大75.98%，扣非后净利润-52.09亿元，同比下滑76.86%。
增收不增利、转型投入兑现慢于规模扩张，成为这份中报最核心的矛盾。
规模端：自主与出海拉动车市逆势正增长
上半年国内乘用车大盘内需偏弱，广汽凭借自主品牌放量、新能源提速和海外跳增守住了销量基本盘。集团总销量77.31万辆，其中新能源汽车26.02万辆，同比大增68.80%，节能与新能源合计销量48.56万辆，占比升至62.82%，较上年同期提升约14个百分点。
自主品牌成为第一牵引力：广汽传祺、广汽埃安合计销量34.60万辆，同比增长35.69%，集团内占比抬升至44.75%；埃安单品牌销量18.16万辆，C端零售占比超80%。出口侧同样亮眼，自主品牌出口12.15万辆，同比高增132%，已接近2025全年水平；
海外业务收入140.13亿元，同比增长109.27%，呈现翻倍状态。 营收端，A股口径营业收入461.21亿元同比增长9.38%，H股口径营业收入约53.54亿港元，整体毛利率仍为-1.11%，整车制造毛利率-6.27%，显示“卖得多”尚未转化为“卖得赚”。
利润端：三重挤压致亏损放大，二季度承压尤甚
财报解释亏损扩大主要来自三方面。其一，自主品牌为保份额持续加码销售投入，上半年销售费用30.56亿元，叠加产品结构与原材料成本压力，整车业务仍处于负毛利状态；其二，合资“利润奶牛”失速，广汽本田、广汽丰田终端降价保量，对联营/合营企业投资收益降至13.26亿元，同比下滑约31%；其三，汇率波动使财务费用由去年同期-4.03亿元转为+5.76亿元，汇兑损失直接侵蚀底部利润。
季度拆分更显压力：一季度归母亏损6.56亿元，倒推二季度单季亏损约38.11亿元，环比恶化超4倍；上半年经营现金流净额-71.04亿元（虽较上年同期-107.69亿元收窄，仍是大额流出），基本每股收益-0.44元，加权平均ROE为-4.34%。 研发投入则逆势加仓，上半年自主研发投入超48亿元，占比营收10.4%，启境进入产品兑现期，但短期只增成本、未反哺利润。
总结
广汽2026中报是一张典型的“转型期中段资产负债表”：自主品牌与出海证明了需求侧换锚正在发生，新能源渗透率跨过60%也符合长期方向；但合资收益塌方、价格战下的负毛利整车、高额前置研发费用与汇兑扰动，共同把规模增长吞没在利润表里。
横向看，同为国企的上汽上半年盈利51.52亿元、长安盈利8.17亿元，广汽亏44.67亿元，折射出合资依赖度高的老牌集团穿越周期更难。 下半年关键不在“是否继续冲量”，而在自主高端化（启境等）能否把毛利率拉回正区间、合资电动化能否止住投资收益下滑。若三季度整车毛利率仍不能转正，“营收销量双增”的故事就还撑不起估值修复。
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