河北
撰文丨白丽
出品丨勇砺商业评论 阿桶观察 全球商业风向
一家AI公司最难回答的问题，从来不是模型有多聪明，而是：什么时候赚钱？8月26日，商汤交出了一份颇有拐点意味的半年报。
2026年上半年，商汤实现收入29.1亿元，同比增长23.4%；毛利12.1亿元，同比增长32.9%，毛利率升至41.4%。更醒目的数字是，商汤首次在IFRS口径下实现盈利，净利润约6.2亿元——这是其2021年底上市以来第一次在合并报表上跨过盈亏线。
但如果只盯着“首次盈利”，反而容易错过这份财报真正值得看的变化。
商汤已经不是当年的“计算机视觉公司”
五年前谈商汤，关键词还是人脸识别、智慧城市、计算机视觉；今天，撑起这家公司收入大盘的已经换了主角。
上半年，商汤生成式AI收入达到23.3亿元，占总收入近80%，同比增长28.2%。换句话说，每收入10元，大约8元已经来自生成式AI。曾经作为增长故事的大模型业务，正在变成商汤真正的基本盘。
这比“有没有一个更大的模型”重要得多。
过去两年，中国大模型行业最不缺的是参数、榜单和发布会，真正稀缺的是订单，以及订单之后还能不能继续收钱。
商汤今年第一次披露了一个很有意思的指标——经常性收入11.4亿元，占总收入39.3%，同比增长124.4%。这意味着商汤正在试图从过去AI行业常见的“一项目一结算”，走向订阅、持续调用和长期服务。
AI商业化真正的分水岭，也许恰恰就在这里：不是客户有没有为模型付过一次钱，而是第二个月、第二年还愿不愿意继续付。
海外增长127%，又是另一个信号
如果说生成式AI证明商汤完成了业务换挡，那么海外收入同比增长127%，则证明这套能力开始向中国市场之外复制。
大模型出海与消费互联网出海并不完全相同。
模型能力只是门票，背后还要比拼算力成本、本地化部署、多模态能力、数据安全以及企业交付能力。模型最终必须从“会回答问题”，变成真正进入企业工作流、完成任务。
这也是为什么商汤现在反复强调“一套模型、一座Token工厂、一套智能体管控系统”。
翻译成商业语言，其实只有三件事：把模型做强，把Token做便宜，再让智能体真正替客户干活。
AI行业正在从“卖智商”进入“卖生产力”的阶段。
不过，6.2亿元利润还不能过度解读
这份财报同样需要看另一面。
虽然商汤IFRS口径实现净利润约6.2亿元，但Non-IFRS调整后净亏损仍有约3.9亿元，只是同比大幅收窄67.3%。此次IFRS盈利，也受益于“1+X”体系下内部孵化企业及外部AI生态投资公允价值提升。
所以更准确的说法不是“商汤已经进入稳定盈利时代”，而是：盈利的拐点已经出现，主营业务距离真正自我造血越来越近。
这两者差别很大。
对于今天的中国AI公司而言，真正残酷的比赛可能才刚刚开始。
上半场大家比谁的模型更聪明；下半场则要比谁能把模型变成收入，把Token变成毛利，把客户的一次性尝鲜变成经常性收入。
从29.1亿元营收到近80%的生成式AI占比，从127%的海外增长，到首次出现的IFRS盈利，商汤至少证明了一件事：
大模型的商业故事，终于开始从参数表走进利润表。
而下一张更难交出的答卷，是能不能让利润表里的盈利，也越来越多地来自那张真正属于AI主营业务的账单。（白丽）
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