宇树科技成了市场的出气筒

作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

9月1日，"宇树员工称超100元报销需王兴兴审批""宇树员工称奖惩机制只有罚几乎没有奖"两个话题同时冲上热搜。

宇树科技回应澎湃新闻、中新网等媒体称"很多内容不实，切勿当真"。

自从宇树科技上市以来，公司始终没有走出舆论的风口浪尖。8月19日公司登陆科创板，开盘价较发行价暴涨超六倍，随后连续多个交易日走低，市值一度蒸发超两千亿元。

从被吐槽的管理抠门传闻，到员工加薪慢、离职率高的说法，再到股价过山车式起落带来的浮盈浮亏对比，宇树科技这半个月几乎承接了外界各种情绪的宣泄。

有人骂它是玩具公司，有人替创始人打抱不平，也有人纯粹看热闹。这家曾被视为国产人形机器人标杆的企业，正经历上市以来最密集的一轮质疑。

围绕"抠门老板"的说法并非凭空而来。据此前媒体报道，宇树员工眼中的王兴兴沟通风格直接甚至强硬，公司要求团队对外保密，对产品细节盯得很紧，连零部件的具体尺寸都要亲自过问，成本控制近乎苛刻，很少和员工聊工作以外的话题。

这类描述叠加"超100元报销要审批"的传言，很容易让人觉得这家公司管理僵化。不过招股书里的数字显示，宇树的用人成本其实在快速增长。

2023年末、2024年末、2025年末，公司应付职工薪酬分别为1798.90万元、3415.17万元、6522.44万元，占流动负债的比例却从21.24%逐年降到11.74%。

截至2025年9月末，宇树科技共有480名员工，研发人员175人，占比36.46%，团队里有4名博士、69名硕士，2025年前三季度研发费用9020.94万元，六成以上花在了职工薪酬上。

相比之下，高管薪酬并不算高，2024年王兴兴薪酬为249.52万元，财务总监王枫为46.68万元，2022年到2024年董事、高管和核心技术人员薪酬总额（不含股份支付）分别是484.30万元、534.60万元、863.89万元。

据第一财经9月1日的报道，多名接近宇树的人士反映，公司普通员工涨薪幅度低于行业平均，工作强度并不轻，早期还有996大小周之外额外加班的情况，近两年是核心骨干流失率最高的两年。

值得一提的是，8月27日宇树曾宣布每年无偿资助一批"天才少年"，覆盖高中到硕士毕业前的学生，金额为1万到2万元，特别优秀的不设上限。

一边是报销被传层层审批，一边是对外高调做资助宣传，两种形象撞在一起，让"抠门"的话题更容易被拿来对比讨论。

比管理文化的争议更直接冲击市场情绪的是股价走势。

8月19日，宇树科技开盘报1100元每股，较150.80元的发行价暴涨629.44%，总市值一度冲到4449亿元。

仅仅几个交易日后，宇树科技股价就跌去接近一半。8月31日收盘报564.9元，总市值约2285亿元，较峰值蒸发超2100亿元。9月1日收盘价回升1.1%至571.1元，总市值2310亿元，但距离上市首日高点仍回撤约48%。

多家券商给出的估值远低于市场炒作出来的价格。招股书披露的信息显示，主承销商中信证券认为公司合理市值在506亿到559亿元之间，野村给出的目标价是370元，建银国际给出的目标价是269元，都指向股价仍有下行空间。

业绩层面也出现降温迹象。公开数据显示，宇树2025年营收同比增长超330%，扣非净利润增长753%，但2026年上半年营收增速回落到48.5%，扣非净利润同比下滑19.34%。

2025年前三季度，宇树科技人形机器人收入中，科研教育类客户占73.6%，商业展演类占17.39%，真正进工厂的行业应用只占9.01%。

出货量方面，市场研究机构数据显示，智元机器人已反超宇树成为全球出货量第一，宇树在具身智能大模型上的研发投入也低于同行，2025年宇树研发费用为1.45亿元，优必选同期为5.07亿元。

这些数字落差让市场开始重新审视此前被热捧的高估值。与此同时，创始人和早期股东在这轮上市中获利颇丰。

招股书显示，王兴兴直接加间接合计持股约三成，身价超千亿元，成为新一任"90后"首富。

美团系、红杉中国、雷军旗下顺为资本关联方等早期股东，也都收获了数十亿到数百亿元的账面浮盈，而追高进场的散户则普遍被套。

这种造富效应和亏损体验的强烈反差，也是宇树科技近期频繁被卷入舆论漩涡的重要原因。

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