北京
巴克莱银行最近发布了一份关于AI前沿实验室经济模型的报告，给OpenAI、Anthropic这类公司算了一笔利润账。结论有点反直觉：AI实验室的推理利润率预计在2026年将大幅提升至50%以上，但眼下，它们赚得越多，云厂商可能越先收到钱。
报告指出，AI实验室目前高度依赖云算力。粗略估算，每100美元收入中，大约有35-40美元会直接流向云厂商，变成算力、存储和软件服务的利润。更扎心的是，云厂商还能通过Agent产品的技术栈调用，在多个环节赚取收益。换句话说，今天AI实验室收入增长得越快，背后的云厂商往往越先收到钱。
ARR高不代表能赚钱
报告特别提醒，单纯比较AI公司的ARR（年度经常性收入）具有误导性。原因在于行业里存在「总额法」和「净额法」两种不同的收入确认方式，会计口径差异很大。只看ARR数字，无法准确反映一家公司的真实商业化能力。
更关键的指标，应该转向业务结构和单位经济——也就是看推理利润能不能覆盖训练成本。只要训练还在持续吞噬大量现金，哪怕ARR再高，公司依然需要不断融资。这也是为什么Anthropic在上市前夕，市场会如此关注这份利润账。
推理利润率为什么能涨到50%以上？
报告拆解了利润率提升的两大驱动力。一是模型效率的提高，Token消耗量在减少，同样的任务成本更低；二是高付费能力的企业客户和Agent消费占比在增加，愿意为高质量推理付更多钱。两个因素叠加，推动2026年推理利润率向50%-65%快速攀升。
但利润率涨了，不代表利润能留在自己口袋里。只要算力还租在别人家，AI实验室本质上就是在为云厂商「打工」——大量收入转化成了云厂商的利润。
2028年：利润分配权的拐点
报告认为，这个局面会在2028年迎来转折。AI实验室正在通过建设Stargate式的专用基础设施来绕开中间商，目标是自建AI基础设施上线后，把原本流向云厂商的利润拿回来。
一旦这条路走通，竞争的核心将从模型能力转向利润分配权的争夺。AI的商业战争打到今天，模型能力依然重要，但接下来的竞争，已经越来越像一场利润分配权的战争。谁掌握基础设施，谁才能把高利润率真正变成自己的利润。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
