燧原科技开启申购：腾讯小米等参与战配，瞄准今明两年盈利

21世纪经济报道记者 张赛男

9月2日，AI芯片龙头燧原科技（688801.SH）正式开启网上网下申购。

在AI浪潮持续升温的大背景下，燧原科技所处的云端算力赛道具有稀缺性。叠加公司创始人的出色履历和一众知名投资机构的加持，燧原科技上市后的表现令人期待。

公司的发行价为142.18元/股，按此推算，燧原科技上市时市值约为611.87亿元。此前摩尔线程、沐曦股份已相继登陆科创板，一时引爆资本市场，两家公司上市首日涨幅分别为425.46%、692.95%。燧原科技此番上市，中签收益情况也成为投资者关注的焦点。若按公司上市首日涨幅400%粗略估算，投资者中一签浮盈金额将超过28万元。

此外，近日披露的战略配售名单显示，腾讯、小米、兆易创新等参与战配，主要覆盖供应链、合作伙伴和客户。

“我们期望通过资本的助力，进一步提升燧原科技AI芯片产品体系的自主创新和业务扩展能力，进一步夯实和扩大燧原科技在人工智能以及集成电路产业链的影响力和创造力。”9月1日，燧原科技董事长、董事会秘书赵立东在网上路演现场表示。

根据发行公告，燧原科技本次发行价格为142.18元/股，发行数量4303.5173万股，预计募集资金总额61.19亿元，中一签（500股）需缴款7.11万元。

从年内新股发行价来看，燧原科技仅次于频准激光（186.88元/股）和宇树科技（150.80元/股），为年内第三高。公司尚未盈利，本次发行选择市销率作为估值指标，对应2025年摊薄后静态市销率为61.80倍，低于同行业可比公司平均水平。

询价阶段的数据也折射出市场的热情。公告显示，燧原科技共收到337家网下投资者管理的11805个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为14.36元/股至159.32元/股，拟申购数量总和为753.87亿股。剔除无效报价和最高报价后，网下整体申购倍数达2648.93倍。

战略配售方面，燧原科技初始战略配售发行数量为860.7034万股，约占发行数量的20%。

战配名单可谓“星光熠熠”。作为燧原科技第一大客户和重要股东的腾讯，此次选择进一步加码，由广州腾讯科技有限公司旗下上海启善投资有限公司获配174.71万股，占发行比例4.06%，对应金额2.48亿元。

兆易创新旗下的深圳市外滩科技开发有限公司、小米科技旗下的武汉壹捌壹零企业管理有限公司分别获配49.23万股，各占发行比例1.14%。通富微电、中兴通讯分别获配56.27万股，各占发行比例1.31%。

上海华虹集团旗下上海鑫智时代、上海仪电集团旗下上海埃迪希科技分别获配51.43万股，各占发行比例1.20%。此外，全国社保基金、基本养老保险基金相关组合也参与了战略配售。

对于筛选战配投资者的逻辑，燧原科技表示，一是选择具备核心物料供应能力的产业链上游企业，以锁定产能配额；二是选择具备全栈系统化能力的算力设备企业进行战略合作，共同打造智算系统及集群产品；三是优先选择具备大规模AI算力采购需求的互联网大厂及运营商背景主体，形成直接订单贡献。

就在申购前一日的9月1日，燧原科技举行了科创板上市网上投资者交流会。据21世纪经济报记者了解，这场路演历时3个小时，累计回答投资者约160个问题。

业绩表现是投资者最关心的话题。针对当前公司仍然亏损的情况，赵立东表示：“营收规模低、研发强度大和业绩持续亏损是国产AI芯片厂商阶段性的共性问题，具有合理性。”

至于盈利预期，赵立东表示：“综合考虑在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素，预计在2026年或2027年实现合并报表盈利，但实际盈利时点将受到产品交付节奏、国际贸易环境等因素影响。”

他进一步透露，基于2026年上半年已实现业绩，综合考虑已签订在手订单与产品交付节奏，预计2026年1至9月营业收入同比增长325.78%至455.36%。

总经理张亚林则给出了更细致的条件说明：若供应链成本攀升导致产品处于低毛利率水平，则预计大概率2027年实现盈利；若有效控制供应链成本、产品处于中等及以上毛利率水平且按计划交付，则预计大概率2026年实现盈利。

在产品与技术方面，赵立东介绍，燧原科技成立8年来已自研迭代四代架构、五款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。公司AI芯片采用DSA架构，并未跟随CUDA生态，而是自研了全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，大大降低了基于公司硬件的主流AI模型的编程开发难度和迁移成本。

那么，燧原科技的市场地位究竟如何？一组数据对比可窥一二。根据IDC数据，2025年中国AI加速卡整体出货规模约400万张，其中英伟达以约220万张出货量占据约55%的市场份额。燧原科技当年AI加速卡及模组销售量达6.6万张，对应中国AI加速卡市场的占有率约1.7%。

这一占有率相比英伟达仍有很大差距，但在国内其他AI芯片厂商中位居前列。

谈及算力市场前景，赵立东表示：“AI产业已进入下半场，算力需求在全球范围内正呈现前所未有的爆发式增长。”他同时强调，公司正逐步实现从技术产品闭环到商业闭环以及自我造血的关键跨越。

在他看来，大模型行业逐渐从大规模训练阶段走向推理落地阶段，预计2026年全球AI推理对AI加速卡的需求将超过AI训练场景的需求DeepSeek、千问等主流AI模型的开源化发展，大幅降低了非头部AI厂商在模型预训练环节的投入需求，会进一步推动推理算力需求在整体算力需求中的占比持续提升。

赵立东还就周期性问题进行了回应。他认为，随着人工智能新技术的不断突破、人工智能在各行各业的逐步深入应用，以及政策端的持续发力，我国人工智能行业呈现快速增长态势。因此，公司所属行业不存在显著的周期性特征。

在国产算力芯片的竞速赛中，燧原科技是继摩尔线程、沐曦股份之后登陆科创板的又一家头部玩家。前两家公司上市首日的表现，为燧原科技的开局营造了乐观的市场情绪。但1.7%的市场份额和尚未盈利的现实，也提醒着市场这是一场需要耐心的长跑。