上海
近日，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司交出上市后首份半年报。2026年上半年，公司实现收入3.42亿元，同比增长10.8%；毛利1.16亿元，同比增长7.7%。但期内净利润仅128万元，同比下降95.8%；即便剔除汇兑损失和上市开支，经调整净利润也只有1671万元，同比下降61%。营收还在增长，赚钱却越来越难。
此前，市场将铜师傅类比为“中年人的泡泡玛特”，意指其面向成年男性收藏群体的定位与泡泡玛特的潮玩逻辑相似。但这份财报呈现的，恰恰是一个与泡泡玛特背道而驰的利润故事，高毛利、高坪效的潮玩逻辑，在目前的铜师傅身上难以显现。
线下快速扩张 成本增速远超营收
铜师傅正在从一家高度依赖线上销售的文创企业，迅速向线下扩张。截至6月底，直营门店数量达65家，较去年同期的10家净增55家；至中期业绩公告发布时，门店已增至72家。按照公司规划，到2026年底直营门店还将达到约90家。
快速开店确实带来收入增量。2026年上半年，铜师傅零售店销售收入5051万元，去年同期仅1457万元；代销收入从1439万元增至2243万元，公司先后进入山姆、Ole、胖东来等零售渠道。但线上直销收入2.11亿元，较去年同期的2.15亿元略有下降，占比从69.8%下滑至61.8%。
线下扩张的成本远高于线上。2026年上半年，该公司销售及营销开支6840万元，同比大增71.2%，明显快于总营收增速。财报解释称，线下直营店快速扩张带动门店销售人员薪酬、折旧摊销、房租装修、物业水电及差旅费等营运费用显著增加，同时新引进IP的授权费摊销也有所增加。
毛利率承压下行 库存周转放缓
2026年上半年，铜师傅毛利率从35.1%降至34.1%，下降1个百分点。财报解释受三方面因素影响：铜价等原材料成本上涨，产能扩张带来折旧及制造费用增加，以及为清理积压存货开展促销活动对毛利率形成摊薄。
对比“中年人的泡泡玛特”这一标签，铜师傅与真正的潮玩龙头之间差距明显。泡泡玛特2026年上半年毛利率为69.7%，虽较去年同期的70.3%微降，仍远超铜师傅逾35个百分点。此外财报也表示，原材料价格波动对该公司毛利有直接影响，直接材料成本占营业成本比重长期维持在50%左右。
此外，伴随渠道和产能同步扩张，铜师傅库存压力开始显现。截至2026年6月底，铜师傅存货达2.25亿元，较2025年底增长32.5%；存货周转天数由135天增至159天。其中制成品超1亿元，原材料和在制品也均明显增加。
目光转向女性及年轻客群
面对业绩挑战，铜师傅将目光投向女性及年轻消费群体。财报称，已观察到“七彩葫芦”等产品女性购买者首次超过男性，反映女性客群对轻量化、高颜值文创产品的消费潜力正在释放。公司将进一步拓展包挂配饰、饰品类、小型家居饰品等兼具“悦己”属性与日常实用性的产品线，同时通过引入国际知名IP联名产品，触达家庭客群与年轻消费群体。
在品类策略上，铜师傅称，将积极拓展饰品类、金属潮玩类产品，聚焦小而美、精致、客单价适中的方向，吸引更多元客群，逐步降低对铜质产品的收入依赖。
快速开店带来的成本激增、毛利率偏低以及库存积压，是铜师傅当前面临的三重压力。财报在主要风险与不确定因素中提示，线下直营店的快速扩张导致租金、人工等固定成本大幅增加，新店培育期内收入尚未充分释放，短期持续压制利润表现，部分门店资产组亦面临减值风险。
从线上走向线下能否最终转化为利润增量，而非仅仅“增收不增利”，仍有待市场验证。而“中年人的泡泡玛特”这一标签背后，铜师傅能否讲述一个不同于泡泡玛特、但同样具备商业可能性的新故事，仍需该公司用后续业绩作答。
图片来源：铜师傅官网
更多热点速报、权威资讯、深度分析尽在北京日报App
来源：北京日报客户端
〖免责申明〗本文仅代表本账号个人观点，其图片及内容版权仅归原所有者所有。如对该内容主张权益请来函或邮件告之，本账号将迅速采取措施，否则与之相关的纠纷本账号不承担任何责任。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
