碧澄能源再获融资，独家对话总裁严驰晨：打造闭环“资本飞轮”

21世纪经济报道记者曹恩惠

从首单清洁能源资产机构间REITs到扩募，一家新型电力系统投资管理和运营服务商把“募投管退”跑通了。

今年8月20日，“兴证基实—碧澄能发新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）”完成2026年第一次扩募，累计募集金额超过8亿元。这是国内清洁能源领域首单机构间REITs扩募，距离该产品2025年12月底首发设立，仅过去八个多月。

在光伏新增装机需求大幅下滑、行业普遍亏损的2026年，杭州碧澄能源发展有限公司（下称碧澄能源）——一家成立仅四年多的工商业分布式清洁能源电站投资运营商，反而跑出了一个业内少见的“资本飞轮”。

这一模式更是吸引了投资机构的加持。9月2日，碧澄能源宣布完成数亿元C1轮融资，由中东INVESTCORP（恩伟资本）与中国投资有限责任公司（CIC）联合发起的中海基金领投，成都交通投资集团、兖矿资本跟投。

碧澄能源总裁兼首席财务官严驰晨近日在接受21世纪经济报道独家专访时表示，新能源全面进入市场化交易时代后，资产运营商比拼的不再是单点开发能力，而是一整套闭环体系，“让不同风险偏好的资金，在资产的不同生命周期阶段‘各就各位’，再用常态化的REITs及扩募让资本循环起来，这是碧澄能源希望给行业提供的一种可行路径和实践参考。”

打通“资本飞轮”的任督二脉

“我们并不强调持有资产，而是更加注重管理。”严驰晨开门见山。

截至目前，碧澄能源的投建资产规模已经超过3GW。据严驰晨介绍，碧澄能源的目标是成为一家“能源资产管理公司”，让更多资产实现证券化。

这并非一句空话。近三年时间里，碧澄能源积累了近1000个项目，分布于全国二十多个省份。在此基础上，该公司迭代出一套覆盖项目筛选、建设标准、供应链体系、技术体系与电站运维管理的标准化体系。

严驰晨特意强调，碧澄能源不是传统意义上的光伏运维公司。在他看来，传统运维的价值链相对较短、附加值较低，而碧澄能源要做的是覆盖开发、建设、供应链、运维、电力运营等环节的资产管理全生命周期服务——“服务的广度非常宽泛”。

这种定位的背后，是一个被市场低估的空间。严驰晨测算，仅工商业分布式光伏这一细分领域，过去几年沉淀的存量资产体量就有望达到万亿量级，“对于全套资产运营管理服务的需求非常大，整个市场空间和天花板非常高”。

但能源资产管理公司为何执着于资产证券化？

“以表内资本金为种子，通过设立开发基金、并购基金等不同类型的基金，让资产从孵化、培育到成熟，最终以机构间REITs及常态化扩募实现资本退出，回收的资金再投入新项目的开发，如此循环。”严驰晨告诉21世纪经济报道记者，“打通了清洁能源资产管理的资本闭环，就像打通任督二脉一样，就可以实现扩张和复制。”

事实上，市场环境的变化也在驱使光伏电站资产寻求更多元的投资模式。

随着2025年“136号文件”（《国家发展改革委 国家能源局关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》）落地，新能源上网电价全面市场化。但受新政策影响，国内分布式光伏市场新增装机量明显下滑。不过，在严驰晨看来，这反而打开了另一扇门：“存量资产的整合、并购、改造和提升，变成了一个非常好的机会。历史上沉淀的大量存量分布式资产，在运营门槛抬升后进入‘买方市场’，这也为我们资产规模的扩大提供了机遇。”

掀起一场资产“信用平权”浪潮

作为全国首单清洁能源资产机构间REITs扩募，这次扩募的行业意义，远不止于规模的扩大。

严驰晨告诉21世纪经济报道记者，首单机构间REITs的扩募证明了一件事情——资产证券化的前提是资产的标准化。只要做到标准化，资产就能不断注入和扩张。

从公开数据看，碧澄能源此次扩募后的整体资产包规模约400MW，是首期规模的3倍。新入池资产约60个项目，覆盖10余个省份，底层业主包括央企、大型上市企业、外资企业。

“资产包变得更大，项目数量更多，地域和行业分布更广，客户类型更多元，单体个性化风险被进一步分散。”严驰晨对21世纪经济报道记者表示。

需注意的是，“136号文件”之后，市场对分布式光伏资产最大的担忧，无疑是电价波动对收益的冲击。对此，严驰晨给出的答案是“三层递进的安全垫”——第一层在资产端：工商业分布式光伏八成以上的收益来自底层企业自发自用，由前端商务电价条款和后端客户运营保障，受市场电价波动影响很小；其余上网电量中，入池资产多为2025年5月31日前并网项目，仍享受机制电价保护，真正完全暴露于市场化交易的，仅占其中一小部分。

第二层是电力运营能力：“碧澄能源已在超过10个省份取得售电和虚拟电厂牌照，通过分布式资产聚合参与电力交易，提升上网电量的收益水平。”严驰晨介绍，第三层是产品结构设计，通过运营奖惩机制等安排，兜底最后1%—2%的超预期波动。

在严驰晨看来，REITs不是追求高收益的工具，而是以长期稳定运营为前提，获取与资产质量匹配的合理回报的工具。过往分布式光伏这类资产零散、非标，投资决策绕不开对开发商主体信用的依赖，“现在通过统一、标准化的运营，让资产自身现金流质量成为定价依据，让数据替资产说话。”

冲击独角兽估值门槛

在采访中，记者把一个略带锋芒的问题抛给严驰晨：是否介意别人说碧澄能源是“中国版的章鱼能源（Octopus Energy）”？

“这是一个非常有趣的点。”严驰晨的回答，透露出两家公司之间的默契。2026年1月，在中英商务论坛上，碧澄能源与英国能源科技公司章鱼能源签约设立合资公司“碧桐能源”，聚焦电力交易业务，并于5月在广州设立中国总部。公开信息显示，碧桐能源数月内签约电量已超10亿度，电力交易智算平台预计今年9月中旬发布。

严驰晨说，双方在最终战略版图的设计上“非常一致”，但出发点不同——碧澄能源从资产开发、建设、管理、运营起步，在去年新政策环境下开始布局电力交易与算法能力；而章鱼能源从算法和交易起家，后来不断增强资产持有能力。严驰晨笑言：“这叫殊途同归。在我们两家公司互不相识的时候，各自画出了同一张蓝图。”

为了更清晰地勾勒碧澄能源的发展蓝图，严驰晨进一步拆解了“横纵两条线”战略——横向，是资本闭环的持续运转，从前端基金孵化到后端REITs及扩募，推动资产管理规模有序扩张；纵向，是把每一度电的价值挖透，涵盖负荷管理、电力交易、用能优化、碳资产管理等维度。

实际上，支撑这个“资本飞轮”的，还有一套国际化且产业化的股东结构。碧澄能源此前的股东已包括淡马锡、沙特阿美战投、欧瑞泽等国际资本，以及华美国际、钟鼎资本、芯联资本、蔚来资本、星航资本等国内头部机构和产业资本。

严驰晨表示，绝大多数股东都具有产业背景，既带来资金，也带来供应链、技术体系和下游用电客户等产业资源。

谈及估值，严驰晨表示，碧澄能源有望达到标准独角兽企业的估值门槛，公司也会积极探索通向更广阔资本舞台的道路。面向未来3至5年，碧澄能源计划持续设立REITs并常态化扩募，并已在储能、光储一体化以及算电协同等新资产类型上开展资产储备。

能源资产运营商的资本玩法，正在被重新定义——从“建了卖”的重资产开发，走向“投资+建设+运营+证券化+再投资”的轻重结合的资产循环。

但严驰晨也把话锋收回到资产本身：“从证券化角度来看，资产长期运行才是价值来源。”

飞轮转得再快，前端资产质量与后端运营能力，仍是松不得的“底座”。