北京
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近日，泸州老窖交出了2026年中期成绩单。泸州老窖上半年实现营业收入104.72亿元，归属于上市公司股东的净利润43.39亿元。
这份财报的核心叙事，并非简单的数字，而是背后持续主动投入的调整定力和决心。坚持控量稳价、去库存，同时加速在年轻化、新品类等方面的纵深布局。
当头部酒企的品牌力与行业调整的复杂性正面交锋，泸州老窖正试图通过主动降速，完成一次重要的战略调整。
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盈利能力坚挺
拆开数据细看，报告期内，泸州老窖综合毛利率达85.35%，中高档酒类产品实现营收92.00亿元，毛利率高达90.74%，与去年同期基本持平。其他酒类毛利率同比提升1.5个百分点至45.80%。
放在行业坐标系里，这组数字的分量更清晰。近年来高端白酒持续承压，价格回落、动销疲软，已成普遍现象。两相对比，泸州老窖高端产品90%以上的毛利率水平基本守住，说明其品牌溢价能力和盈利底盘在行业逆风中依然稳固。
资金与现金流层面同样给出了正向信号。截至6月末，公司账面货币资金达261.3亿元，构筑了充裕的财务安全垫，为后续经营发展和股东回报提供了充足空间。上半年经营活动产生的现金流量净额为20.82亿元，在主动去库、不依赖压货冲量的前提下仍保持正向流入，这足以说明终端真实消费具备一定韧性。
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主动上前一步
价格秩序是白酒发展的生命线。尤其是市场信心承压的当下，泸州老窖没有选择被动“挨打”，而是率先采取控量稳价策略，把主动权掌握在自己手里。今年以来，稳定价格已逐渐成为头部酒企的共同选择。
在2025年度股东大会上，公司管理层对外明确，国窖1573不降价仍保持良好动销，“国窖不降价就滞销”等认知正在被打破。2026年春节以来，国窖1573销量稳守基本盘，52度国窖1573终端价格企稳。管理层同时强调，控量稳价是公司立足长期发展的战略抉择，短期市场波动无法判断其价值，公司长期竞争力将在未来3—5年逐步兑现。
与稳价策略配套的，是费用端的主动收缩。上半年，公司销售费用13.30亿元、管理费用3.91亿元，同比分别下降12.42%和8.49%。这种收缩的底气，本质上来自对品牌势能和终端动销的信心。
控量稳价在短期内必然影响收入增速和渠道规模，尤其对传统经销商体系形成直接冲击。但反过来想，在行业库存高企、价格倒挂普遍存在的当下，泸州老窖选择不向渠道压货、不靠降价换短期销量，实际上是在保护品牌价值的中长期生命线。一旦行业周期回暖，价格体系完整、渠道库存健康的品牌，反弹弹性也最大。
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打造长期价值
主动调整的决心，不仅体现在过往的经营中，也体现在对未来的规划里。
尽管业绩承压，泸州老窖的分红承诺并未打折。继2025年中期分红19.99亿元（含税）后，泸州老窖于8月28日落实2025年度分红65.02亿元（含税），叠加计算，全年分红完成了“不低于85亿元”的既定目标。
据统计，自1994年上市以来，泸州老窖已累计现金分红超600亿元，分红率高达63.5%。在行业调整期维持高分红，既是对股东回报的兑现，也传递出管理层对公司现金流和盈利质量的底气。
要证明长期价值，除了真金白银的分红，还要看增量空间在哪里。近年来，泸州老窖在低度化、年轻化方向持续落子：38度国窖1573已成长为行业首个百亿级低度白酒大单品；今年6月，全新独立品牌28度高光正式亮相，探索年轻低度赛道。
除产品端迭代之外，泸州老窖持续推动场景创新，贴近消费者。封藏大典持续夯实品牌深厚文化标签，借助世界杯、澳网、国际乒联世界杯等顶级赛事完成跨圈层传播，“冰中式”理念走进年轻人的日常生活……泸州老窖主动拥抱当代人的消费需求，不断破圈传播。
短期看，控量稳价的阵痛还在持续，渠道去库存和价格修复需要时间验证。但长期看，泸州老窖有着坚挺的价格体系和充足的增长空间，这才是支撑企业穿越周期、稳健发展的真正底牌。
图片丨企业供图
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