水井坊上半年渠道库存同比下降约50%，主动调整夯实经营基础

8月28日晚，水井坊发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入10.82亿元。

上半年，公司根据市场需求主动调整发货节奏，推进渠道库存优化，渠道库存较去年同期下降约50%。同时，公司持续深化降本增效，销售费用同比下降29.57%，管理费用同比下降19.28%，经营活动现金流净额同比改善约85.5%，流出净额大幅收窄。

本期业绩表现，主要受公司主动推进渠道库存结构优化及相关阶段性因素影响。随着渠道管理与市场动销能力持续加强，公司经营基础有望进一步夯实，为后续产品动销提升、市场拓展及经营质量持续改善创造更有利条件。

中国酒业独立分析师肖竹青认为，当前酒企经营质量的判断维度，正从单纯收入增长转向渠道库存、价格体系和产品动销修复。主动降低渠道库存，短期会影响收入确认，但如果能够同步改善经销商库存周转和价格体系，将有利于后续恢复更健康的渠道循环，企业整体的经营韧性也有望得到进一步提升。

01、深化渠道调整，经营重心进一步回归终端

2026年上半年，白酒行业仍处于宏观经济周期、产业调整周期及消费结构转型“三期叠加”的深度调整阶段。企业端整体面临销售量、销售额和利润率收缩的三重压力，消费端则呈现出节日效应减弱、日常消费疲软的特征，恢复节奏依然较缓。

面对市场环境变化，水井坊实施渠道库存动态管理，渠道库存同比下降约50%，推动渠道运行效率进一步改善。同时，依托产品溯源体系与全域巡查机制，公司持续强化市场秩序管理，并通过优化产品投放节奏，稳固价值链健康。厂商协同方面，公司则通过优化返利、提供必要授信等方式，维护合作生态的良性循环。

在优化存量渠道运行质量的同时，公司也在积极探索新消费场景，推动渠道创新，寻找新的消费增量。报告期内，“臻酿大师”登陆新零售渠道，公司持续探索高端便捷消费、年轻化及轻社交等新消费场景，推动渠道资源进一步贴近消费端。

02、夯实品牌与长期发展基础，持续提升核心竞争力

围绕品牌资产沉淀和价值表达，公司持续深化“600年活着的传承”与“酒坊起源文化”，推进“水井坊”与“第一坊”双品牌协同发展战略，通过跨界IP、代言人合作等形式拓展消费触点。

此外，公司持续完善产品矩阵与价值梯次，以不同价格带覆盖多层级消费场景，增强品牌体系的整体协同性。其中，“第一坊”系列获得年份酒产品认证，以“真年份·真博物馆”进一步强化年份价值和文化稀缺性，巩固公司高端品牌的差异化定位。

在强化品牌资产的同时，公司也持续推进可持续发展能力建设。围绕绿色发展，公司构建起面向2050年的全价值链净零排放路径，并将相关要求逐步落实到生产运营和价值链管理中，围绕碳排放、水资源等重点议题推进长期目标落地，推动可持续发展从企业自身进一步延伸至产业链上下游。

报告期内，公司正式通过SBTi（科学碳目标倡议）长短期目标审验，标志着ESG管理从“战略规划”向“制度体系与机制化运营”的纵深落地。此外，公司在水资源保护领域实现关键突破，邛崃全产业链基地获得国际可持续水管理联盟（AWS）黄金级认证，成为全球白酒行业首家获此殊荣的公司，也意味着公司在绿色生产和资源管理方面形成了更加系统、可验证的实践体系。

03、立足长期发展，下半年持续提升核心市场表现与经营质效

上述调整也构成了公司下半年经营工作的基础。围绕渠道健康与终端动销，公司将进一步把资源聚焦到核心市场、重点渠道和消费者培育等能够形成长期价值的领域，持续优化费用投入和经营节奏。

针对终端体验与消费者培育，公司将推进“门店扶持+消费者培育+品牌文化氛围”三位一体的差异化城市运营，并推动AI赋能品牌及终端内容创新，进一步提升市场传播效率。产品端，则计划围绕“高性价比”和“场景化”拓展市场，同时探索小规格产品，以更好适配年轻化、低度化等消费趋势。

围绕核心市场运营，公司将整合线上线下销售体系，优化销售政策和渠道激励，推进BC联动，强化厂商与终端协同，并通过重点客户培养，带动区域市场运营能力提升。

随着渠道结构持续优化、终端动销能力逐步提升，水井坊将继续密切跟踪市场需求、价格体系与核心市场表现，灵活调整经营策略，推动经营质量持续改善。

水井坊总经理干晓峰表示，当前白酒行业正处于深度调整和价值重塑的阶段，对企业而言，这既是压力，也是重新审视增长质量和长期竞争力的重要窗口。我们始终看好中国白酒行业的长期价值，也有信心依托水井坊深厚的品牌积淀和持续提升的经营能力，推动公司迈向更加健康、可持续的发展。

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