超57亿应收账款压顶！城发环境增收不增利，暴露环卫行业共性困境

2026年半年报披露季，城发环境营收微增、利润下滑、应收账款持续走高的经营现状，引发资本市场高度关注。8月26日，城发环境在投资者互动平台被频繁问询回款风险，大额应收款积压带来的现金流压力、盈利质量下滑问题，已然成为市场聚焦的核心痛点，也折射出整个环卫环保行业的经营困境。

营收微增利润承压 巨额应收账款持续攀升

图片来源：城发环境2026年半年报

半年报数据显示，2026年上半年城发环境实现营业收入32.7亿元，同比小幅增长1.67%；归母净利润5.71亿元，同比回落3.12%；扣非净利润5.35亿元，同比下降3.68%，整体呈现增收不增利的经营态势。

图片来源：城发环境2026年半年报

相较于小幅波动的营收利润，公司应收账款的持续扩张更值得警惕。截至2026年6月末，城发环境应收账款账面价值达到57.19亿元，较2025年末的51.49亿元增长11.06%，较去年同期增幅更是高达21.28%，账款规模持续走高，积压态势明显。

从资产结构来看，应收账款占公司总资产比重升至17.63%，较上年末提升1.82个百分点，资产结构进一步承压。拉长周期来看，公司近三期半年报营收应收比持续飙升，依次为110.76%、146.6%、174.89%，意味着公司营收转化为实际现金流的能力持续弱化，账面业绩含金量大幅不足。

账款周期持续拉长 坏账风险逐步累积凸显

除规模居高不下，城发环境应收账款的结构隐患同样突出，账款账期不断拉长，长期欠款占比持续提升，风险逐步累积。截至今年年中，公司一年以内应收账款29.83亿元，1至2年期应收账款17.13亿元，三年以上长期未结账款达6.97亿元，老旧账款沉淀问题愈发明显。

大额应收款长期占用流动资金，直接引发一系列连锁经营问题。一方面导致公司经营性现金流承压、资金周转效率大幅下降；另一方面使得企业信用减值损失计提翻倍增长，进一步侵蚀企业利润，成为公司净利润同比下滑的核心诱因之一，经营压力持续凸显。

客户结构高度集中 账款主要源于财政类项目

针对应收账款高企的现状，城发环境详细披露账款成因与客户结构。公司表示，自身应收账款来源高度集中，无市场化民营终端客户，回款主体全部为各地政府主管部门、地方国资平台及电力系统单位，回款高度依赖公共财政与政策性结算体系。

具体来看，公司应收款项主要分为两大板块。其一为环卫运营、市政固废、污水处理等政府购买服务项目欠款，债权方以各地城管局、住建局、市政部门、城投平台为主；其二为垃圾焚烧发电、生物质发电项目对应的上网电费、可再生能源补贴，欠款主体涵盖国家电网、地方电力公司及各级财政补贴部门。其中，仅生物质发电电费补贴应收余额就达19.41亿元，是公司大额应收账款的核心组成部分。

公司坦言，业务规模持续扩张是账款增长的核心原因。随着垃圾处理、环卫运营、新能源发电等项目持续落地投产，对应服务费、电费补贴应收款项同步累积，叠加财政类项目结算周期偏长，最终形成大额存量应收款。

多措并举攻坚回款 全面化解存量经营风险

面对持续攀升的回款压力与经营风险，城发环境已出台专项应对方案，全面推进应收账款清收工作。公司专门成立应收账款清收专项工作组，制定专属回款激励机制与标准化作业流程，系统化推进账款盘活工作。

在具体举措上，公司一方面优化区域项目布局，出清低效资产，聚焦回款质量优、稳定性强的优质项目，从源头控制新增应收款风险；另一方面加大政府类存量账款清收力度，持续跟踪地方使用者付费机制落地进度，积极拓宽经营性现金流补充渠道，通过多维度举措缓解资金压力、盘活存量资产，改善整体经营质量。

行业回款困境凸显 五年账款增幅超五成

事实上，城发环境的回款难题并非个例，而是国内环卫、环保行业的普遍性痛点，行业整体深陷“营收易增长、回款难落地”的发展困局。行业数据显示，近五年国内环卫行业应收账款规模持续飙升，行业应收总额从2021年的186.42亿元增至2025年的281.24亿元，五年净增94.82亿元，整体增幅突破50%。

同时，行业应收账款占营收比重从42%攀升至61%，回款效率持续恶化。截至2026年年中，47家上市环境企业中近半数存在应收账款高企问题，七家头部环卫上市公司应收款项合计达199.48亿元，是行业对应净利润的11.49倍，账款规模远超盈利水平，行业资金承压态势显著。

模式叠加财政压力 催生行业长期回款难题

复盘行业应收账款高企的深层原因，核心源于行业商业模式特性与宏观财政环境的双重制约。从行业属性来看，环卫环保属于公共服务类赛道，超95%的收入依赖地方财政支付，项目多采用政府购买服务、特许经营模式，回款主体单一、结算节奏完全依托地方财政状况。

近年来地方财政收支持续承压，历史存量欠款尚未完全化解，新增项目持续落地，进一步推高行业应收规模，“合同按期结算、实际回款延期”成为行业常态，目前行业平均回款周期已达11.3个月。除此之外，行业过往粗放式扩张埋下隐患，企业为抢占市场盲目扩项目、放宽账期、降低合作门槛，进一步加剧了回款积压风险。

制约行业高质量发展 倒逼产业经营模式转型

持续高企的应收账款，已成为束缚环卫环保行业高质量发展的核心瓶颈。对企业个体而言，大额应收款挤占流动资金，推高有息负债与财务费用，叠加人工、运维成本持续上涨，不断压缩企业盈利空间，部分中小企业甚至因回款滞后陷入亏损、被迫退出项目。

对整个行业而言，普遍的账款积压导致全行业资金周转效率走低，企业研发投入、新项目拓展能力受限，产业技术迭代与升级节奏放缓，坏账风险持续累积，行业经营不确定性大幅增加。

行业边际回暖可期 精细化经营成未来竞争核心

随着全国地方化债政策持续落地见效，多地财政回款节奏稳步改善，头部环卫环保企业经营性现金流已出现边际修复迹象，行业困境迎来回暖曙光。业内分析认为，2026年下半年，依托地方财政精细化管理、付费机制持续完善，行业整体回款压力有望持续缓解。

但短期来看，行业应收账款高企的格局难以彻底扭转，粗放扩张的发展模式已然行不通。未来行业将全面转向“重回款、提质量、控风险”的精细化发展路径，应收账款管控能力、现金流管理水平，将取代单纯的规模体量，成为衡量环卫环保企业核心竞争力的关键指标。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强

未经授权 禁止转载