“重资产化”：字节阿里引爆AI投入战

9月3日，一财消息称，字节跳动（以下简称“字节”）将获得一笔296亿美元的银团贷款。最初，字节计划筹集200亿美元，但因银行认购踊跃、订单簿规模突破300亿美元，最终将融资规模大幅扩增至296亿美元。资金将主要用于一般企业用途，交易尚未正式签约，银行仍在确认分配额度。

一旦完成签约，该笔贷款将成为2026年亚洲第二大美元计价银团贷款，仅次于软银集团（9984）3月签署的400亿美元过桥贷款。据彭博报道，字节该笔贷款以担保隔夜融资利率（SOFR）加68个基点的利率定价，创下中国科技企业境外贷款利差的最低纪录，较字节2024年108亿美元贷款的85个基点进一步压缩了17个基点。花旗（C）和摩根大通（JPM）担任本次融资协调行，三年期贷款可展期至最长五年。

重注AI

此次大规模融资的背景，是字节正以前所未有的力度加码AI基础设施。一财报道称，字节考虑将2026年资本支出提升至最高700亿美元，约为2025年两倍以上，资金主要用于扩建数据中心及其他AI基础设施。彭博进一步披露称，字节甚至考虑2027年将资本支出推高至1000亿美元。

这一量级将使字节跻身全球最大的企业资本支出者之列。

据TrendForce集邦咨询预计，2026年谷歌（GOOG）、亚马逊（AMZN）、Meta（META）、微软（MSFT）、甲骨文（ORCL）以及字节跳动、腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK，以下简称“阿里”）、百度集团-W（09888.HK）等全球九大云服务供应商（CSP）的资本支出将突破8867亿美元。其中，北美五大厂商合计占比接近90%。TrendForce预估，中国四家厂商合计资本支出将同比大涨超过80%。

摩根士丹利（MS）估算，字节2026年资本开支约2500亿元人民币，在国内三大厂商中最为激进。而据集邦咨询报告，字节2026年AI资本开支已上修至逾2000亿元人民币，较早前计划调高至少25%，资金集中投向大规模智算中心、自研ASIC平台与GPU集群。

目前，字节正将Trae和Coze等编码工具整合进其豆包助手，持续推进消费端AI战略，而数据中心扩建正是支撑这一雄心的基础设施底座。

军备竞赛

字节贷款消息传出前一周多，阿里刚刚完成了一笔具有标志性意义的融资。

8月23日，阿里宣布拟向美国境外的非美国机构投资者配售7.1亿股新股，发行价为每股112.70港元，募资总额800亿港元（约合102亿美元），所得款项净额约797亿港元将100%用于投资全栈AI能力及加强AI基础设施建设。

这是阿里自2019年以来首次启动新股配售。值得注意的是阿里账上并不缺钱，截至2026年6月30日，公司仍持有4745亿元人民币的现金储备。但在AI算力基建这场“重资产”竞赛中，单季资本开支已从2025年同期的386.76亿元飙升至676.78亿元，同比增长75%；自由现金流甚至录得净流出446.70亿元。经营现金流已难以覆盖AI资本支出的情况下，阿里7年来首次选择配股。

配售公布次日，阿里港股收跌8.54%至112.5港元，低于配售价，表面市场对投资者权益被动稀释的看淡。但随后，阿里集团董事会主席蔡崇信、首席执行官吴泳铭合计增持约1.2亿港元股票；创始人马云也连日增持，总额超过6亿港元，以真金白银为阿里的AI战略背书。

腾讯同样也在加大投入。8月12日发布的二季报显示，腾讯当季资本开支达528亿元，同比增长176%，创下历史新高。上半年累计资本开支达847亿元，已超越2025年全年792亿元规模。

摩根大通将腾讯2026年全年资本开支预测上调至2000亿元。激进的投入带来的财务压力，甚至连腾讯也吃不消——二季度自由现金流录得-138亿元，为2005年以来首次转负。但上证报称，腾讯表示高毛利率收入的快速增长抵销了因AI基础设施扩展而增加的折旧与运营成本。

腾讯此轮大幅提高资本开支，与其说是激进，不如说是对2025年战略的补课与“纠偏”。此前2025年三季报电话会，腾讯管理层在分析师问答环节称，目前腾讯GPU储备充足，能够满足内部使用需求。这在战略层面轻视了云计算的算力输出，而随着2026年初AI Agent时代提前到来、Token经济学日益清晰，腾讯终于转向大幅增加算力采购。

全球争霸

如前所述，字节、阿里、腾讯的国内争渡，实在与全球的AI“重资产化”投入趋势分不开。

9月2日，大洋彼岸的微软甚至做出了一个意义深远的决定：首次开始单独披露Azure云业务的季度营收数据。这是微软自2015年以来首次对财报架构进行大规模重组。

微软追溯公布了过去两年的季度数据：在最近一个季度（2026财年第四季度，截至2026年6月），Azure营收达到294.2亿美元，同比增长42%；2026整个财年，Azure年度营收达1019亿美元，首次突破千亿美元大关。

微软将原有的三个运营业务分部缩减为两个：“智能体与基础设施”（Agents and Infra）与“设备与消费者”（Devices and Consumer）。微软首席执行官萨提亚·纳德拉在相关备忘录中表示：“人工智能的发展正在改变我们的产品研发与运营方式，它正在模糊各产品线之间的界限，并重塑我们的商业模式。”

微软投资者关系主管乔纳森·尼尔森受访时表示，考虑到Azure目前的体量与规模，现在正是提高业务透明度的合适时机。过去多年，市场一直批评微软对这项最重要的增长引擎缺乏透明度。

TrendForce统计，仅2026年第一季度，美国四大云厂商（Alphabet、亚马逊、Meta、微软）的AI基础设施相关资本开支就达到1300亿美元。整个2026年，上述四家企业的资本开支总额预计将达到7250亿美元，较2025年的4100亿美元大幅增长77%。

AI领域的热潮远不止于传统科技巨头，大模型新贵们的快速崛起，让“前浪”们不敢放松。公开消息显示，OpenAI于2026年3月完成1220亿美元融资，估值达到8500亿美元；6月8日，OpenAI已向美国证券交易委员会秘密提交S-1上市招股书草案。

另一家AI大模型厂商Anthropic在2026年5月完成650亿美元H轮融资，投后估值达9650亿美元。英国《金融时报》报道称，Anthropic计划最早于10月上市，目标估值可能达到2万亿美元。

上述各融资大事件足以佐证，进入2026年下半年，全球科技行业正在经历一场前所未有的AI基础设施投资竞赛。对此，特斯拉（TSLA）首席执行官埃隆·马斯克发出了振聋发聩的警告，他近日在社交平台X上表示：“The AI riptide is already underway”。

AI激流，已经袭来。

马斯克所指的“激流”，绝不仅仅是几个聊天机器人的升级。方舟投资ARK Invest首席未来学家Brett Winton指出，AI基础设施的投资回收期越来越短，内部收益率（IRR）高得离谱。只要这种回报持续存在，资本就会不断涌向GPU、数据中心和AI公司。马斯克转发了该观点并表示认同。

AI赛道的高回报率推高了全市场的期望收益率，传统企业融资成本跟着飙升。TrendForce预计，2027年全球九大CSP资本支出将在2026年8867亿美元的高基数上进一步增长49%，突破1.3万亿美元。

而这场AI资本竞赛的本质，是AI从“轻资产”的算法创新阶段，全面迈入“重资产”的基础设施建设阶段。大模型训练、推理、应用落地，无一不需要海量的算力支撑。算力即权力，数据中心即护城河——这已成为行业共识。