销量还在增长，赛力斯为何半年亏17亿？

问界的市场存在感并没有消失：赛力斯上半年新能源车销量17.88万辆，同比增长3.87%，全新一代问界M9上市后7周交付超过2万辆。但同一份半年报里，赛力斯归母净利润从去年同期盈利29.41亿元变成亏损17.17亿元，经营现金流更从净流入144.37亿元掉到净流出123.76亿元。热销、高售价和亏损同时出现，这才是最值得拆的矛盾。

先说背景：问界不是“卖不动了”，赛力斯却突然从盈利掉进亏损

把销量和利润放在一起，赛力斯上半年很容易让人困惑。公司新能源车销量17.88万辆，同比增长3.87%；其中赛力斯汽车16.08万辆，同比增长5.6%。M9 Ultimate起售价超过60万元，这依然是一家拥有高端产品定价能力的车企。

可财务结果急转直下：营收574.93亿元，同比下降7.87%；归母净利润亏损17.17亿元，去年同期盈利29.41亿元；扣非净利润亏损23.79亿元。也就是说，品牌声量还在，销量甚至微增，但利润表已经换了一个季节。

第一刀砍在毛利率：23.3%仍不低，但半年掉了5.6个百分点

赛力斯自己把原因说得很清楚：上游材料和关键零部件涨价。半年报援引的数据称，电池级碳酸锂日均价格同比增长132.2%，车规级芯片又出现结构性短缺。公司选择继续维持高端供应链标准，没有简单通过降低零部件标准转嫁成本。结果就是毛利率从去年同期水平下滑5.6个百分点到23.3%。

这其实揭示了高端智能车最难的地方：售价高并不意味着成本安全。电池、芯片、智能驾驶硬件、座舱和售后权益都可能在一个车型周期里突然抬高成本。一辆60万元的车，如果核心供应链成本和新车切换节奏同时变化，利润也会非常敏感。

第二个危险信号不是亏17亿，而是经营现金流一进一出差了268亿元

赛力斯上半年经营活动现金流净额为-123.76亿元，去年同期为+144.37亿元，两期相差约268亿元。这比净利润更值得警惕，因为现金流反映了真实的收款、采购和供应链资金占用。

但也不能因此下结论说赛力斯“现金紧张”。公司披露期末现金储备超过731.5亿元，占总资产57%，有息负债占总资产仅3.2%，且均为长期借款；二季度存货周转天数只有7.5天。换句话说，它现在面对的是经营节奏和利润质量压力，而不是简单的债务危机。

真正应该追问：高端品牌的规模，什么时候重新变成现金和利润？

赛力斯研发费用37.34亿元，同比增长27.44%。公司还因汽车技术路线向L3等方向演进，对部分适配性受限的存量资产计提减值。这些钱如果能换成下一代平台、智能化能力和更稳定的产品周期，今天的利润承压可以被理解为阶段性投入；但前提是未来毛利率和经营现金流必须重新回来。

所以这篇稿子不该写成“问界不行了”。17.88万辆销量和高端价格带都说明产品仍有竞争力；也不能因为现金储备多就轻描淡写。对一家去年还能赚29亿元的公司来说，半年转亏17亿元、经营现金流翻负，本身就是必须正面回答的经营问题。

更尖锐的问题是：高端品牌已经成立，为什么盈利稳定性还没有成立？

问界证明了中国品牌可以把产品卖到30万、40万甚至50万元以上，这本身已经跨过了过去自主品牌最难的一道坎。但高售价不等于高利润永久锁定。主力车型换代时的销量空档、核心零部件涨价、旧资产减值，会迅速把高毛利侵蚀掉。赛力斯上半年23.3%的毛利率仍不算低，真正的问题是利润表对产品节奏过于敏感。

所以赛力斯下一阶段要证明的，不只是下一辆问界还能不能成为爆款，而是多车型矩阵能不能把单一车型周期摊平，让研发、渠道、工厂和供应链长期保持更稳定的利用率。只有做到这一点，高端品牌才从“爆款能力”进入“经营能力”。否则每次大换代，都可能重新经历一次利润和现金流的大幅摆动。

问界今天真正要证明的，不是还能不能卖出一辆60万元的车，而是这些高端销量能不能稳定地穿过成本波动、换代周期和研发投入，最后沉淀成利润和现金。

数据来源与口径说明

• 赛力斯集团《2026年半年度报告》主要会计数据及管理层讨论与分析。

• “现金储备超过731.5亿元”为公司半年报披露的广义现金储备口径，包含货币资金、交易性金融资产等。

编辑说明：本文基于上市公司公开披露材料进行新闻评论，财务事实与编辑判断分开表述；涉及公司自定义“核心利润”等非会计准则指标时均明确口径，不以调整后指标替代法定财务数据。