美国通货膨胀对台美经济的冲击

美以冲突以来，战争逐渐发展到相互摧毁彼此能源生产设施，争夺霍尔木兹海峡控制权。在霍尔木兹海峡时常被封锁的情况下，全球原油供给严重短缺，国际油价大涨，导致全球各国继2022年俄乌战争后，再度面对通货膨胀压力。

美国通货膨胀在美伊冲突爆发后急速升温，2026年1月及2月美国CPI年增率皆为2.4%，3月大幅上升至3.2%，4月3.8%，5月4.2%，6月及7月因美伊短暂和解，国际油价下跌，CPI年增率降至3.5%及3.4%，8月份又因美伊战事再起，国际油价回升，加上2026年上半年记忆体及许多电子零组件价格大涨引发手机、笔电等科技产品涨价，对今年下半年美国通货膨胀情势相当不利。

近年来，美国在高通货膨胀及高利率影响下，家庭支出及借贷骤增。2026年6月美国个人储蓄率降到2.7%，远低于长期平均值8.36%，许多低所得家庭显然已经面临入不敷出窘境。此外，美国家庭债务总额高达18.8兆美元，其中房贷超过13兆美元，信用卡债超过1.25兆美元，显示美国一般家庭财务恶化情况加剧。于是，美国零售销售金额在7月份由正转负，较前月减少0.6%，低于市场预期月增0.1%，可见今年下半年美国家庭消费能力及意愿极可能逐渐由强转弱。

当前美国通货膨胀压力已经迫使美联储利率政策由降息循环转向停止降息、升息或强力缩表，如此，未来美国家庭及企业贷款压力只升不降。随家庭消费与企业投资停滞或下降，许多企业经营日渐艰难势必减少或停止雇用员工，甚至开始解雇员工。美国7月非农就业人数减少2.3万人，远低于市场预期增加8.5万人。可见美国通货膨胀对消费及投资的影响已扩及就业市场。

近期美国经济成长主要动能来自于强劲的消费与AI基础建设的持续性大规模投资。2026年7月22日Google母公司Alphabet宣布提高2026年全年资本支出至2,050亿美元，加上Amazon、Microsoft及Meta，美国四大云端服务供应商今年资本支出总合将达7,250亿美元，高于今年2月预估的6,700亿美元，并较去年的4,100亿美元大增77％。如此庞大投资金额亟需这些企业在消费端创造巨额营收支持，然而，当前美国经济正面临整体消费力道日趋疲弱，未来企业营收看淡，必定难以支应高额AI基础建设投资。

于是我们观察到数家AI投资规模巨大企业2026年自由现金流逐季恶化，包括Google由第一季101亿美元转为第二季-59亿美元，Tesla由第一季14亿美元转为第二季-11亿美元，Meta由第一季132亿美元转为第二季17亿美元，其中Google 与 Tesla皆由正转负。另外，Amazon由第一季-182亿美元转为第二季-88亿美元，虽有好转却维持负值。企业自由现金流不足必然影响其投资能力，未来投资只能靠扩大股本或举债筹资。

如果美伊冲突继续延长，美国通货膨胀严峻情势无法缓解，消费、投资、就业及经济成长下降幅度将再加深，并升高美国经济陷入停滞性通货膨胀风险。在美国经济即将反转之际，下半年全球经济展望不容乐观，以对美出口为主的台湾经济更是无可避免承受巨大压力。

2024年以来，台湾经济受惠于美国积极的AI基础建设投资，晶片与AI伺服器外销订单大幅增加，2025年台湾出口金额首度突破6,000亿美元达6407.5亿美元，年增34.9%。其中出口美国金额约1,983亿美元，占比达30.9%，美国遂成为台湾出口最大地区。2026上半年台湾地区出口美国金额约1,333亿美元，占比再上升到32%。

2025年台湾GDP为8,843亿美元，总出口占GDP比重72.5%，对美出口占GDP比重22.4%。在台湾对美出口依赖度过高的情况下，一旦美国经济确定反转，AI基础建设投资放缓或停滞将直接冲击台湾出口及经济成长。

美伊冲突引发全球通货膨胀，美国通货膨胀情势尤为严峻，停滞性通货膨胀风险显着上升。台湾通货膨胀情况较为轻微，3月CPI年增率1.2%，4月1.74%，5月2.2%，6月2.6％，7月2.54%。然而，台湾出口与美国经济情势息息相关，在今年下半年美国经济转弱的影响下，台湾面对的最大经济风险正是目前出口及经济规模的高度成长热度可能快速降温。

吴大任 台湾经济发展研究中心执行长

来源：香港经济导报

文：吴大任 台湾经济发展研究中心执行长