欧奈尔：我从不买正在下跌的股票

"低买高卖"，这四个字几乎没人会反对。跌了买、涨了卖，听起来天经地义，甚至被当成投资唯一的智慧。

可偏偏有人不这么想。威廉·欧奈尔，美国《投资者商业日报》的创办人，也是"相对强度"指标的开创者，在《笑傲股市》里写过一段话，大意是：他持保留态度的，恰恰是"低买高卖"这种说法。他相信在高位买进、再以更高价格卖出，能赚得更多。他宁愿买一只正在上涨的股票，承担它随时可能下跌的风险，也不愿买一只已经下跌的股票，去猜它什么时候反转。

第一次读到这段话的人，多半会皱眉：追高？这不是自找套牢吗。可顺着他的逻辑往下想，会发现他反对的，压根不是这个。

他反对的不是"买低卖高"这个结果。谁都想买得低、卖得高，他自己做的也是这个。他反对的是"因为跌了，所以买"这个动作。一只股票从高点跌下来，跌得越多，你越觉得它便宜，越想抄底。可在欧奈尔看来，这等于在下跌趋势里，去猜一个没人能提前知道的反转点。底，从来是走出来之后才认得的，不是提前算出来的。

他主张的是另一条路：买已经走强的股票。涨得领先、相对强度高、正被资金持续买进，这些信号背后，是市场在用真金白银投票，是它身上正在发生点什么。你不需要知道为什么，跟着走就行。至于那些跌跌不休的票，别碰——你既不知道它为什么跌，也不知道它什么时候、还能不能涨回来。

可问题是，明知道抄底是在猜，为什么还有那么多人前赴后继？因为"便宜"两个字太有安全感了。一只从100块跌到50块的股票，买进去，你会有种"别人在100块站岗、我50块捡漏"的优越感。可这个"便宜"，是跟历史价格比的，不是跟它未来的价值比的。它从100跌到50，不意味着50就是底，它还可能跌到20。死抱着那个曾经的高点当参照，是抄底者最容易犯的错。

欧奈尔的这套逻辑，站得住脚的地方，其实很朴素。

趋势一旦形成，是有惯性的。上涨背后往往有资金、预期、基本面的合力在推，这股劲儿不会说停就停，学术上管这叫动量效应，长期看确实存在超额收益。反过来，抄底赌的是反转，而反转是低概率的事。大多数时候，下跌途中的"便宜"，只是"更便宜"的前奏。

跟随相对强度，还等于让市场替你做了筛选。一只持续被买、一路领涨的股票，多半真有东西在支撑；一只无人问津、阴跌不止的股票，你赌它翻身，是在跟整个市场的投票对着干。散户的钱和信息都有限，与其自己判断一家公司该不该涨，不如先看看大家把钱投给了谁。

这里还藏着一条和"让利润奔跑"相通的根。截断亏损、让利润奔跑，说白了就是：亏钱的别抱，赚钱的别跑。欧奈尔这套，同样是顺势，让已经走强的头寸继续跑，而不是去猜那个没人能预测的底。两种说法，一个内核。

但这段话如果只读到"追高能赚更多"，就危险了。

追高从来不是没有代价的。你买在一只股票涨得最凶的时候，往往也是它接下来回撤最狠的时候。所以欧奈尔的完整体系里，止损和追高是绑在一起的：突破买入，下跌七八个点就走，涨了二三十个点就评估落袋。缺了止损，"高买"立刻退化成"高位站岗"。这也是为什么这类趋势跟随策略，胜率常年只有三四成。它靠的是"对的时候赚得大"去覆盖"错的时候亏得小"，绝不是一个稳赚不赔的买点。

它还很挑行情。单边上涨里，"强者恒强"屡试不爽；可一旦市场进入箱体震荡、板块快速轮动，那些突破大多是假突破，追进去就被回落打脸，止损止到怀疑人生。市场不给趋势，这套东西就很难给利润。

还有一点，它跟另一派正好拧着。格雷厄姆、巴菲特走的是左侧：越跌越买、低估买入、讲究安全边际。欧奈尔走的是右侧：追强、追突破。

两派看着水火不容，却都能赚到钱。这本身就说明，市场里没有一条唯一正确的路。左侧赚的，是被恐慌错杀之后、价值回归的钱；右侧赚的，是趋势形成之后、惯性延续的钱。一个赌的是"市场会犯错"，一个赌的是"市场会延续"，两个方向相反的判断，居然能同时成立——因为市场足够大，容得下两套完全不同的逻辑。

**真正危险的，不是选哪一派，而是左右横跳：**跌的时候想着"抄底价值"，涨的时候又想"追高趋势"，最后两头挨打。

那这段话，落到普通人身上，到底该怎么用？

我想，它最大的提醒就一句："跌了很多"本身，不是买入的理由。便宜不等于会涨，阴跌里接刀，接到的多半是套。真要顺势追强，就一定要把止损配齐，右侧交易是一套组合拳，不是一个动作。而在此之前，先想清楚自己是哪一派。左侧的人要熬得住下跌、看得懂价值；右侧的人要敢追，更要敢割。别把两派的优点拼在一起自欺，也别在两派之间来回切换。

说到底，欧奈尔不是要否定"低买高卖"。他是在提醒你：别用"猜底"的方式去实现"低买"，要用"顺势"的方式去实现"低买"。买在趋势确认之后，而不是买在下跌的途中。

这和"截断亏损、让利润奔跑"，说到底是一件事：尊重趋势，管好结果。少一点"我觉得它该涨了"，多一点"等它真的涨起来了再说"。

注：市场有风险，投资需谨慎。本文内容基于公开信息整理，不构成任何投资建议。