光伏登顶，五大龙头却亏了148亿！

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中国电力结构迎来标志性节点。9月1日，国家能源局宣布，截至2026年7月底，我国光伏行业发电装机容量达到12.86亿千瓦，其中集中式光伏7.04亿千瓦、分布式光伏5.82亿千瓦，首次超过12.85亿千瓦的煤电装机，成为国内装机规模最大的电源品类。

图 / 新华社

但在制造端，光伏行业企业感受到的却并非同样的暖意。

2026年上半年，通威股份、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技和天合光能五家头部光伏行业企业全部亏损，归母净亏损合计达到148.12亿元。

光伏行业装机创下历史新高，光伏龙头为何仍深陷亏损？光伏行业价值又在向哪些环节转移？

01占比近三成光伏行业到底怎么样？

截至7月底，全国累计发电装机容量达到40.8亿千瓦，光伏装机占比约31.5%。今年1—7月，全国光伏发电量达到8024亿千瓦时，同比增长15.5%，占全社会用电量的13%。

这意味着光伏已经从过去的补充电源，成长为中国电力供应的重要组成部分。

不过，“装机第一”不等于“发电第一”，更不意味着光伏行业企业已经恢复盈利。

图 / 包图网

光伏装机容量反映的是历年累计建成的项目规模，光伏企业半年报反映的则是当前产品价格、订单质量、生产成本和市场竞争状况，两者并非同一口径。

更值得注意的是，新增市场已经明显降温。2026年1—7月，全国光伏累计新增装机8565万千瓦，同比减少约62%。主要原因正是2025年上半年受政策节点影响形成了较高的抢装基数。

随着新能源全面参与电力市场交易，投资者也更加关注电价、消纳能力和项目实际收益，决策重点正在由“能不能建”转向“建成后能否获得稳定回报”。

02五大光伏行业龙头亏损共计148亿

光伏企业有没有赚到钱，是检验制造端景气度最直接的指标。

2026年上半年，五家头部光伏行业企业无一实现盈利，归母净亏损合计达到148.12亿元。

其中，通威股份亏损51.19亿元，亏损规模最大；隆基绿能亏损36.84亿元；晶科能源和晶澳科技分别亏损30.76亿元和26.63亿元；天合光能亏损2.70亿元。

图 / 《磁性元件与电源》

需要注意的是，天合光能上半年扣非净利润仍亏损28.90亿元，归母净利润大幅减亏主要受到T1 Energy相关股权处置及公允价值变动收益影响，尚不能说明光伏组件主业已经恢复盈利。

光伏企业半年报给出的亏损原因高度一致：产业链供需阶段性失衡、产品价格低位运行、开工率不足。白银等原材料价格上涨、人民币汇率变化以及海外贸易政策，也进一步增加了部分企业的成本。

在产能相对充裕的情况下，光伏企业仍需通过价格争夺订单，最终表现为产品持续出货、装机规模不断增长，每瓦产品能够贡献的利润却明显下降。

通威股份、晶科能源和晶澳科技上半年经营现金流分别为1.09亿元、6.82亿元和8.61亿元，均实现净流入；隆基绿能经营现金流净流出58.18亿元，经营资金压力更为突出。天合光能经营现金流达到50.72亿元。

综合来看，光伏行业可能正在接近周期底部，但仅凭一家企业单季度归母净利润转正，还不足以确认主产业链已经反转。

03光伏行业的利润去哪了？

如果光伏电站仍在建设，而组件企业普遍亏损，新增市场创造的价值究竟流向了哪里？

过去，光伏行业增长主要依靠硅料、硅片、电池片和光伏组件扩产。随着组件逐渐标准化、价格竞争加剧，单纯制造环节能够获得的利润空间不断收窄。

光伏支架 / 天合光能2026半年报

与此同时，光伏行业装机占比提升后，电力系统面临的消纳、调峰和稳定运行问题更加突出，市场价值开始向储能、电网和综合能源系统延伸。

以阳光电源为例，公司2026年上半年实现归母净利润52.59亿元，虽然同比下降32.01%，但盈利表现仍明显好于光伏主产业链企业。

同期，阳光电源储能业务实现收入154.56亿元，占公司营业收入的50%，已经成为第一大业务。具备逆变器、PCS、储能系统和电网接入能力的企业，相对更容易获得系统层面的价值。

图 / 阳光电源

传统组件企业也在调整。天合光能、晶科能源持续扩大储能业务，隆基绿能、晶澳科技则更加重视光储融合和综合能源解决方案。

未来，光伏企业之间的竞争不只看组件效率、生产成本和出货量，还要看储能配置、系统集成、电力交易及项目全生命周期收益。

04磁性元器件行业的机会也在分化

光伏行业装机持续增长，仍会带来逆变器及磁性元器件行业需求，但需求增加并不意味着利润同步增长。光伏制造环节的降本压力正在向上游传导，储能PCS、构网型设备和高压高频系统则不断提高磁性元器件性能门槛。

1.常规逆变器仍是基本盘

根据功率等级和拓扑不同，光伏逆变器通常需要升压电感、并网侧电感、共模电感及辅助电源变压器等磁性元器件。

但随着组件和逆变器持续降本，价格压力也会传导至磁芯、线材和磁性元器件。规格成熟、供应商较多的产品，即使订单增长，也可能面临降价和利润收窄。

2.储能与构网型设备提高磁性元器件门槛

储能PCS需要进行双向功率转换，随着系统向更高功率和变流升压一体化发展，磁性元器件行业企业正从供应单颗器件，转向配合整机企业完成系统设计。

构网型PCS还需在弱电网环境下提供电压和频率支撑。

图 / 阳光电源

阳光电源新一代“1+X”模块化PCS支持3倍、10秒过载，这类要求也会传导至磁性元器件行业，对电感等磁性元器件饱和、温升、绝缘及短时大电流承受能力提出更高要求。

3.高压高频化推动磁性元器件升级

光储设备正向更高电压、更大功率和更高功率密度发展，SiC等功率器件的应用也在推动开关频率提升。磁性元器件体积缩小，但磁芯损耗、铜损、散热和EMI问题更加突出。

未来，磁性元器件行业企业竞争的不只是产能和价格，而是磁材、结构、绕组、散热及制造工艺的协同能力。真正值得关注的，也不只是需求总量增长，而是谁能进入储能、构网型设备和高压高频系统，占据更难替代的位置。

最后：磁性元器件行业迎来价值升级

光伏装机超过煤电，是中国能源结构转型的重要里程碑；五家头部光伏制造企业半年亏损148.12亿元，则揭示了供需失衡与价格竞争的现实。

两者并不矛盾。光伏行业并不缺少长期需求，缺少的是能够让产业链持续盈利的价格和商业模式。

对磁性元器件行业而言，常规逆变器市场仍是基本盘，储能PCS、构网型设备、变流升压一体机和高压高频系统，则构成下一轮结构性机会。

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