郑学选带领中建突围成功了吗？

8月31日，中国建筑的半年报业绩会，吸引超8.2万人次在线围观。

头部机构悉数到场，主流官媒全程聚焦。

一家建筑央企的财报，能牵动整个基建、地产圈的目光，就因为它是行业最市场化的标杆，也是最真实的风向标。

拉长维度看，中建上半年迎来了一轮罕见的业绩回调。

营收时隔多年重回万亿之下，9758亿元同比下滑12%；归母净利润230亿元，同比下滑24%，扣非降幅更是达到27%，双双创下近十年最大回撤。

行情的分水岭，始于2021年。

这一年也是郑学选执掌中建的开局之年，公司业绩直冲顶峰，营收、净利润双双逼近30%增速。

短短五年，行业逻辑颠覆，高增长时代落幕，规模红利褪去。中建告别规模狂奔，迈入大象转身、负重调整的新阶段。

总量数据虽然褪色，但内部结构正在悄悄自救换血：

毛利率逆势修复、高端产业赛道爆发、海外订单高增、地产业务稳健托底。

半年报冷暖交织，藏着周期下行的现实压力，也透着主动变革的突围底气。

01

万亿体量的压力与底色

中建这份成绩单，是大环境投射出来的结果。

横向对比同行，它的韧性其实已经显现：整体新签仅小幅下滑1.5%，并没有出现订单大面积崩塌。

但营收端的回落实实在在发生。

房建、基建两大底盘业务撑起集团超八成收入，上半年同步走弱。

房建直接被住宅开发收缩牵连，新开工规模持续收缩，行业内卷加剧，干活不难，想挣到利润却越来越难。

基建板块同样偏冷，受地方债务约束，公路、市政传统项目供给收缩，投标主体却有增无减，利润空间持续被挤压。

唯有水利、能源等重点投向还能托底。

更值得警惕的信号来自上游勘察设计，1-7月新签同比下滑约9%。

设计处在工程链条最前端，订单变化会滞后传导到施工端，意味着后续新建项目的源头活水不会充裕。

营收下滑只是浮在表面的结果。

真正拉开利润跌幅的，是两处容易被忽略的暗伤，也解释了为什么净利润下滑幅度，要远大于营收。

一是主动大规模减值计提。

上半年合计100.4亿元，集中清理回款无望、不赚钱的历史遗留项目，短期侵蚀利润但属于主动排雷，管理层预计全年减值规模有望低于去年。

二是汇率扰动。

去年同期还是汇兑收益，本期直接转为11.2亿元损失，一来一回吃掉十多亿利润。

减值 + 汇兑，合计对中期利润形成百亿级冲击。

这里还要看清一组矛盾：中建营收已连续两年下行，新签合同走弱今年才刚刚显现。

订单传导到收入本身存在时间差，如果下半年财政发力不及预期，守住两万亿全年营收的目标就悬了。

02

苦练内功：一场静悄悄的结构换血

行业潮水转向，中建内部正在完成一轮深度的结构换血。

新签合同仅小幅下滑1.5%的背后，是新旧动能的此消彼长。

变化最直观的是房建板块。

全国住宅新开工持续走弱，房建新签依旧录得3.7%正增长，增量更多来自公建配套、保障房、城市更新与产业厂房。

产业厂房已经成长为房建第一增长极，上半年新签5617亿元，大增24%，占比跃升至36%，覆盖半导体、新能源、电子通信、航空航天等战略性新兴产业。

算力中心赛道更是现象级爆发，上半年新签873亿元，同比飙升328%，是增速最快的细分赛道。

对比之下，住宅（含保障房）占比已压缩至20%。

但订单不等于马上转化为营收，这套新结构需要一两年传导周期才会逐步兑现。

向外看，海外业务是最重要的对冲砝码，境外新签大涨44%，第二增长曲线轮廓愈发清晰。

不过回款周期长、结算慢是全行业共性难题，距离大规模收获回报尚有距离。

不止中建，铁建、中交等央企海外订单均保持两位数上行，国内缩表、出海突围已写进财报现实。

向内苦练内功的成效同样突出。

全行业毛利率普遍承压，中建综合毛利率逆势抬升0.9%。

“不再捡到篮子里都是菜”，抬高订单盈利门槛，斩断负效项目出血点。

比毛利率更有含金量的是现金流扭转，上半年经营性净流出同比收窄543亿元，实现连续多月单月净流入。

背后是清欠攻坚收款超9400亿元、存量资产盘活1132亿元、“诚信收支管理制度”破解资金沉淀等一套组合拳。

03

一个赚利润，一个扛规模

四大业务板块里，地产是唯一营收正增长的，上半年营收1520亿元，同比增15%；合约销售额1736亿元，仅微降0.5%。

这份成绩看似稳健，但拆开来看，中海地产和中建地产的温差立现。

中海地产（不含中海宏洋）上半年合约销售额1152亿元，同比增11%；销售面积286万方，同比降21%。

销售额涨、面积跌，均价大幅抬升，集团整体均价从27572元/平攀升至36942元/平，涨幅34%。

这不是简单提价，是销售结构向核心城市高端改善集中，一线销售占比接近69%。

中海走的是“量缩价涨”的路，上半年拿地仅新增9宗、购地79亿元，风控严格，是集团地产板块的利润压舱石。

反观中建地产，按集团口径倒推，上半年合约销售额约584亿元，同比降 17%；销售面积约184万方，同比降31%，金额面积双降。

中建地产由“中建八子”组成，布局更广，覆盖二线、强三线，产品偏刚改，市场下行期首当其冲。

中建八子2023年全口径销售额曾达1844亿元，但去年开始明显收缩，今年上半年仅新增6宗土地。

两个平台放在一起，结论很清晰：

集团地产总量靠中海托举，压力集中在中建地产。

中海的逆势增长证明核心城市改善赛道还有韧性，中建地产的双位数下滑则折射非核心城市依旧疲软，这种冷暖分化就是当下地产市场的缩影。

地产业务还有两个隐忧绕不开。

一是毛利率同比降1%，是四大板块中唯一下行的，即便是央企平台也逃不开存货结转的盈利侵蚀。

二是营收增长难持续，15%的增长来自前期已售项目集中结转，上半年竣工面积同比增29%，新开工却同比大降37%。

结转吃的是老本，后续可结转账源在减少。

中海负责赚利润，中建地产负责扛区域与规模，双轮驱动曾经是优势，如今是韧性与包袱并存。

从中建地产内部分化往外看，建筑行业竞争结构正在发生更深层变化。

二级局整合才刚拉开序幕，中建八局与中建科技、中建六局与中建丝路整合，中建走在八大央企前面。

中建内部地产平台的分化，或许是全行业整合的预演。

04

掌舵人郑学选：履历适配，转型见效

2021年11月，郑学选出任中建集团董事长。

他接盘的是中建历史上最辉煌的时刻，但这份成绩单主要是前任打下的基础，真正的考验从接盘才开始。

此后行业从高增长跌入深度调整，中建营收增速从2021年的近30%转为今上半年的-12%。

郑学选的履历恰恰是为这个周期准备的。

深耕中建30余年，9年海外经历，从阿尔及利亚一线项目经理做到集团海外事业部执行总经理。

海外市场没有国内规模红利，靠的是真刀真枪的市场竞争和成本管控，这种能力正是新周期里中建最需要的。

转型的抓手首先是人。

郑学选治下五年，八大工程局几乎全部换帅。

最近一年内，至少六个工程局主要领导调整：

周圣从三局调任四局董事长，王华平从八局调任四局总经理，王胜民从三局调任五局总经理，孙士东接任八局总经理，苗良田调任一局总经理，中建六局与中建丝路整合。

跨局交流成常态，打破“山头文化”；年轻化趋势明显，70后已成为工程局掌门人主力。

换帅的目的很明确——推改革、压成本、优人员。

集团总部12个区域总部压缩到8个，中建八局重组平台公司，中海地产撤销全部区域公司压扁层级，最终落点是基层人员的系统性优化。

8月28日地产新政落地，给转型送来政策东风。

三天后的业绩说明会，管理层第一时间回应：新政推动行业从高周转向高品质切换，与中建长期策略一致。

整套思路一以贯之，就是从规模驱动彻底转向质量驱动——

盈利端向“好房子”要溢价、向智能建造要效率，国内锁定“六张网”全面切入，海外依托一带一路加速跑马圈地，风险端主动减值排雷。

然而，业绩会刚结束不久，陈勇被查官宣。

他是郑学选任内提拔的集团副总，上任不足11个月即落马，分管的科技创新、智能建造正是转型核心赛道。

当天集团党组立即开会，郑学选主持并传递出反腐不护短、转型不停步的明确信号。

从阿尔及利亚沙漠工地到集团掌舵人，郑学选最擅长在复杂环境里打开局面。

他在巅峰时刻接盘，在下行周期里转型，又在反腐深水区里经受考验。

如今方向已明，将帅已换，成效初显。

但大象转身从来不是一朝一夕，新赛道兑现、海外盈利、人事调整，都需要时间。

05

周期之下，没有旁观者

中建当前的阵痛，是整个行业旧周期落幕、新秩序重建的缩影。

过去二十年靠地产红利和基建投资驱动规模扩张，“拿到项目就能赚钱”的默认逻辑失效，行业从“增量博弈”进入“存量厮杀”。

从中建半年报里，可以读出三个确定性趋势：

一是集中度不可逆。

八大央企新签占比今年上半年突破55%，民企出清、央企内部三级单位撤销、二级局整合启动，一层层往上推。

二是现金流比规模更重要，“现金为王”从口号变成生存法则。

三是出海不是选择题是必答题，具备海外实操能力的企业才能吃到结构性红利。

但也要清醒看到，转型远未到收获期。“有量无利、有利无钱”的行业困局，不是靠一家企业就能破解的。

8.2万人的关注，本质是整个行业对未来的集体观望。

中建的转身路径和转型成败，将直接影响八大建筑央企的战略选择，甚至重塑行业竞争格局。

周期之下没有旁观者。

大象转身注定痛苦，但方向对了就不怕路远。

当规模红利彻底褪去，真正考验企业内功的时代，才刚刚开始。

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