姜兆华：3600亿注资，或撬动3.8万亿企业融资

文/姜兆华

9月6日，工商银行等8家中央金融机构发布公告，拟增资3600亿元补充核心一级资本。

根据公告信息，本次增资将面向财政部、中国烟草总公司及其子公司，以定向增发方式募集资金。按照资本乘数效应测算，本次注资或将撬动3.8万亿信贷资源。

3600亿元增资计划，对当下的金融市场而言，无疑是一场难得的“及时雨”。

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3600亿资金从哪里来

中央金融企业注资3500亿元，天量资金从哪里来？这是市场最关注的问题。

公告信息显示，本次注资无货币超发、无市场募资、无股权质押融资，募集资金全部来自国有体系的“真金白银”，资金主要来源于两大渠道：

一是财政部专项财政资金，依托国家统筹财力与专项国债配套资金安排，属于国家级增量资本金，是本次注资的核心主力；

二是中国烟草国有经营收益划转资金，通过优质国有专营企业经营利润回流，反哺金融体系、夯实金融资本底盘。

从操作模式看，本次增资仅面向财政部、中国烟草两大国有股东定向认购，不面向二级市场增发、不稀释普通股东权益、不冲击股市流动性，属于纯粹的国有资本做实、国资实力增厚的资金募集方式。

值得关注的是，以往的金融企业注资采用财政拨款方式，而本次则是国有大股东定向增资、资本长期赋能金融机构的新模式，充分体现了财政资本与国有金融企业共成长、共做强的投资逻辑。

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为何选这八家金融机构

本次注资并非金融机构的全面增资，而是精准定向8家中央金融企业，包含3家国有大行、5家央企保险机构。做出这一投资安排，可能基于以下三方面考虑：

第一，服务国家实体经济战略的需要。工行、农行、进出口银行、中国信保承担国民经济最核心的金融支撑职能。

农业银行主责乡村振兴、涉农普惠；工商银行主撑国内工商企业、制造业实体发展；进出口银行、中国信保主稳外贸进出口。这八家金融机构分别对应投资、消费、出口经济“三驾马车”，是稳增长、扩投资、托举实体经济的主力军。

第二，适配金融监管资本规则的需要。工行、农行属于国内系统重要性大型银行，执行巴塞尔协议及国内最严格资本监管标准。近年来随着信贷规模扩大、不良压力累积，银行资本持续消耗，资本充足率面临刚性约束。

2025年，财政部为中行、建行、交行、邮储等四家金融机构注资5200亿元，工行、农行、进出口行均未在增资之列。本次定向注资，是国有大型银行资本补充的延续，旨在补齐大型银行资本缺口，满足金融监管资本要求。

第三，增强保险机构赔付能力、扩大长期投资的需要。本次同步对5家中央保险企业增资，核心目的是补强偿付能力、提升赔付能力、扩大长期资金投资。当前大量小微贷款、进出口企业贷款依赖保险增信、风险兜底。

保险资本夯实后，赔付能力更强、风险承受空间更大，既能更好地配套银行信贷业务，分担实体融资风险，也能增加资本市场长期资金配置，稳定金融市场。

选择工商银行等8家金融机构注资，固然有满足金融监管标准、补齐资本短板的客观要求，但更多的还是基于当前国内国际经济形势和国家稳增长、扩投资、促外贸的全面考量。

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3600亿注资能带来什么

本次资本补充最核心的价值，就是缓释资本约束、放大信贷乘数、释放万亿级的金融资源。

第一，撬动3.8万亿信贷资源，强力托举实体经济。按监管资本乘数测算，3600亿新增核心资本，理论撬动3.8万亿左右新增风险加权资产。其中：

农行1600亿资本，撬动1.6万亿涉农、普惠贷款投放；

工行1000亿资本，撬动1万亿工商、制造业企业贷款投放；

进出口银行300亿资本，撬动3000亿外贸信贷投放。

对“三农”、小微、制造业、外贸企业而言，3.8万亿信贷投放是实打实的真金白银。

第二，增厚风险缓释，加速不良资产核销。经济下行周期，银行处置不良需持续消耗经济资本。本次大规模增补资本金，国有大行可以快速核销不良资产、剥离存量包袱，实现轻装上阵，守住系统性金融风险底线。

第三，完善银保协同机制，增强风险分担能力。保险机构资本补足后，偿付能力、赔付能力将全面提升，能够更大范围为中小微、外贸企业贷款增信兜底，构建“银行敢贷、保险敢保”的良性循环。

3600亿财政注资，撬动的是3.8万亿金融“活水”。面对复杂多变的国内外经济形势，这笔定向注资对稳增长、扩投资、促外贸具有举足轻重的战略意义。

（本文作者介绍：EFP金融管理师，山东师范大学特聘教授、硕士生导师，资深金融从业者）

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