“国产第一排气”上市 奇瑞贡献了65%的营收

当杰锋动力在北交所挂牌上市，这家排气系统国产第一的零部件龙头，奇瑞一家贡献65.8%营收的客户集中困局，比上市敲钟的喜悦更值得细品。

2026年9月7日，杰锋汽车动力系统股份有限公司正式在北交所挂牌上市。

这家国内乘用车排气系统赛道国产第一的零部件一级供应商，用二十年时间从奇瑞的嫡系配套供应商，成长为可以直面佛吉亚、天纳克等国际巨头竞争的国产龙头。

上市敲钟的喜悦背后，是一组难以回避的数据。2025年来自奇瑞的销售收入占总营收比例高达65.8%，前五大客户合计收入占比超过95%。

营收三年复合增速接近18%，净利润增速却显著放缓，2025年净利率仅6.18%。

客户集中与增收不增利，成为这家国产零部件龙头上市后必须直面的现实。杰锋动力的故事，是国内一大批本土零部件企业的缩影。

依靠主机厂扶持起家，拿到技术积累后向外突围，在行业变革到来时又必须投入重金布局新赛道。

它的优势来自主机厂的扶持，它大部分的风险，同样来自这套深度绑定主机厂的商业关系。

绑定奇瑞二十年

的成长与枷锁

杰锋动力2005年在安徽芜湖成立，由奇瑞科技与海外技术团队合资组建，从诞生之初就和奇瑞汽车深度绑定。

奇瑞既是股东，同时也是最重要的下游整车客户。创始团队拥有海外零部件大厂从业背景，早期核心方向就是排气系统零部件，包括消声器、三元催化器等整车强制认证部件。

发展的第一个十年，杰锋动力依托奇瑞完成生存与技术沉淀。奇瑞作为自主头部车企快速扩产，杰锋动力作为嫡系配套供应商主要供给奇瑞旗下燃油车型，完成产线搭建、工艺打磨、专利积累。

这个阶段企业的生存逻辑很简单，主机厂扩张，零部件企业跟着扩产能，订单稳定，业务重心全部围绕奇瑞的车型迭代。

2016年之后，公司开始主动冲击更多整车厂的供应商体系，陆续拿到吉利、上汽、比亚迪、大众等车企的定点资质。

产品端不再局限排气系统，延伸到发动机相位器、OCV电磁阀、变速箱蓄能器等精密零部件，形成排气系统加动力零部件两大基础业务板块。国内乘用车排气系统市场排名从第五位攀升至第三位，国产厂商里面排名第一。

但深度绑定奇瑞的模式，天然附带枷锁。其一，议价权向整车厂倾斜，主机厂拥有订单分配权，可以引入多家供应商比价，推行强制年降。

奇瑞引入B点供应商之后，部分发动机零部件单品价格出现明显下滑，直接压缩产品毛利率。

其二，客户集中带来经营波动风险，当第一大客户自身销量下行或产品路线切换，零部件企业会直接承受冲击。

公司也意识到该风险，持续拓展吉利、比亚迪、赛力斯、小米汽车等外部客户，非奇瑞系新项目定点占比已经提升到64.5%。

但是存量收入结构调整需要漫长时间，新项目从定点到大规模量产周期普遍1到2年。未来2到3年，公司依旧摆脱不了对奇瑞的高度依赖。

北交所上市后

的转型十字路口

面对纯电汽车对传统零部件的冲击，杰锋动力开启第二增长曲线布局，把技术复用至智能悬架零部件、氢燃料电池零部件，空气弹簧、供气单元、氢气循环泵等产品陆续完成研发，拿到多家车企定点。

2023到2025年营收分别为17.07亿元、21亿元、23.73亿元，三年复合增速接近18%，但净利润增速显著放缓，出现增收不增利现象。

新业务的产能利用率问题尤为突出。智能悬架是公司押注最重要的第二曲线，但国内市场已经形成寡头格局，拓普集团、保隆科技、孔辉科技三家企业合计占据超过九成市场份额。

杰锋动力属于跨界入局，虽然拿到多家车企定点，但是当前产能利用率不足一成。

IPO募投计划将产能扩大三倍以上，一旦后续车企车型销量不及预期，定点项目无法转化大规模订单，新增产能会进一步拉低利用率，高额折旧持续侵蚀利润。

财务结构同样承压。2025年末公司资产负债率达到66.4%，处于相对高位。应收账款规模8.2亿元，其中奇瑞系占四成，下游都是整车大厂，坏账风险可控，但占用企业大量营运资金。

2025年净利率仅6.18%，对比零部件行业头部企业，盈利水平并不占优。上市募集资金补充现金流，可以缓解资金压力，降低财务费用，给新赛道研发提供弹药。

混动车型的爆发，延缓了传统零部件的衰退周期，却不会改变长期大趋势。燃油乘用车市场总量持续收缩，插电混动、增程式车型保留内燃机结构，给传统零部件厂商留出过渡缓冲期。

但纯电动汽车不需要发动机和排气消声器，传统零部件市场空间被持续挤压。国七排放标准即将推进落地，会倒逼排气系统产品升级，带来产品迭代机会，但同样抬高研发制造成本。

站在2026年的时间节点，杰锋动力走到了自己发展历史的关键转折点。过去二十年，它顺着自主品牌汽车崛起的浪潮，依托主机厂扶持完成从零到国产细分第一的跨越。

资本市场给它带来资金，也把所有的经营矛盾全部摊开到公众面前。这家企业未来走向，不取决于过往的辉煌，要看两件事能不能落地，能不能真正走出对单一核心客户的依赖，能不能在电动化浪潮中把新业务做成真正能贡献利润的第二增长曲线。