通威并购丽豪，究竟意味着什么？

细心的读者可能发现，赶碳号已经有段时间没有报道光伏了，昨天一位光伏企业的朋友还专门问起。

赶碳号其实也有苦衷，光伏反内卷仍在艰难推进，光伏产品受制于市场需求不振和产能、库存压制，很难涨价。如果只捡好听的说，诸如光伏的希望就在不远的前方这类鬼话，自然不符合赶碳号的风格；反过来，如果再深入写实报道光伏行业当下的惨状，同样于心不忍。

行业已至于斯，媒体至少是光伏的命运共同体吧，作为第三方，少添堵或许就是帮忙。所以，最近很少写光伏，倒不是担心没流量。

但是今天，通威并购丽豪一案，引起赶碳号的高度关注。这是因为，这是一起大事件，且发生在光伏制造业的上游、也是治理光伏内卷的源头——多晶硅领域，所以还是有必要展开说一说。

9月9日，通威股份（600438.SH）发布《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的进展暨无法在规定时间内发出召开股东会通知的专项说明》。

根据公告，通威股份拟通过发行股份及支付现金的方式，购买段雍、海南卓悦、海南豪悦等57名股东持有的青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。

公告披露了本次交易的最新进展："自预案披露以来，公司及相关各方积极推进本次交易的相关工作。截至目前，本次交易所涉及的审计、评估等基础工作已初步完成，并于近日取得了国家市场监督管理总局关于本次交易的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。"

反垄断审查顺利通过，意味着监管层面对龙头企业在周期底部推进产能整合给予了明确认可。这一点非常重要，甚至会影响到通威股份接下来在资本市场层面推动此事的顺利程度！

当然，这起并购仍存在不确定性。

通威在公告中表述："但因交易预案披露后光伏行业市场环境等对交易具有重大影响的因素发生了明显变化，交易各方在交易具体方案条款方面仍存在分歧"，公司预计无法在首次审议本次交易的董事会决议公告日后6个月内（即2026年9月10日前）发出召开股东会的通知。

尽管交易各方仍在协商、进度有所延后，通威股份在公告中明确表态：基于公司对我国光伏行业长期发展前景的坚定信心，以及对青海丽豪清能股份有限公司资产价值的审慎评估，经交易各方协商，公司将继续推进本次交易。

通威的公告，表面看是交易节奏的调整，背后折射的却是光伏行业在上游多晶硅环节推进深度整合的战略定力。当然，在行业周期底部推进并购，这本身就是一件极难且复杂的事情，其意义也远超一桩普通的资产重组。

01市场主体过多，正是这一轮光伏内卷的根源！

赶碳号始终认为，光伏反内卷的终局，是并购整合。鼓励并购整合优质产能，才是光伏行业反内卷的根本出路。

光伏制造业当前面临的核心问题，在于市场主体过多。

隆基绿能董事长钟宝申此前在公开场合谈及光伏内卷时多次指出，市场主体过多，是行业陷入恶性竞争的重要原因。这个判断切中要害。

光伏主产业链的竞争格局已无需赘述，即便放眼光伏辅材环节，市场主体过多的问题也同样突出。

胶膜、金刚线、接线盒这些辅材，每一个细分环节都有若干家上市公司。他们每一家都要向资本市场融资，每一家都是地方政府产业招商争取的对象，有的甚至还获得了地方产业引导基金真金白银的投资。资本的持续注入，地方政府的鼎力支持，在行业上行期助推了产能的快速扩张，但在行业下行期，则变成了落后产能难以出清的囚徒困境。背后都有地方政策支持，想要熬死同行，何其难也。

赶碳号认为，在光伏供需失衡、产能极致内卷的当下，这个问题必须全行业一盘棋、全国一盘棋来统筹考虑、应对。资本市场的融资功能，应当服务于产业升级和资源优化配置，而不应成为低效产能输血续命。

这可能也是通威股份与丽豪清能走到一起的重要原因。

如果丽豪清能选择独立在A股或港股上市，虽然能对战略投资者和地方政府有所交待，但势必进一步加大多晶硅环节的内卷与内耗。通威并购丽豪，相当于为光伏行业、为多晶硅行业，为丽豪清能，也为通威自己，做了一件大好事。两家公司整合以后，进一步淘汰落后产能，保留优质产能，才有进一步做强的可能。

这一点，光伏需要向锂电行业学习。

锂电环节特别是动力电池环节，内卷程度远没有光伏这么严重。从某种角度看，就因为市场集中度高，头部企业宁德时代带头反内卷，而且能带动全行业形成合力。

现在，据说锂电新建产能已经停止审批了。任何一个行业，当市场份额、话语权掌握在少数一家或几家具备技术、规模和成本优势的头部企业手中时，价格战的空间自然就会被压缩，行业自律的执行力也会更强。光伏行业陷入内卷、内斗困局，恰恰缺乏这样一股能够引领行业走出内卷的头部力量。

放眼各行各业，通过并购整合推动行业走出周期低谷的案例并不鲜见。

电解铝行业是最具参考价值的样本。

2002年至2017年，电解铝行业曾进行过七次结构调整，前六次均成效不大，行业陷入"调控—膨胀—再调控—再膨胀"的怪圈。2015年前后，国内电解铝产能飙升至4000多万吨，铝价长期在成本线附近徘徊，当年行业亏损面超过40%。

转折点出现在2017年，国家发改委等四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，确立4500万吨的产能天花板，严格执行严禁新增产能、等量或减量置换的原则。当年关停违法违规产能累计达900万吨。

在产能红线锁死的同时，行业并购重组加速推进：中铝集团整合山西区域氧化铝、电解铝及自备电厂资源，神火股份通过股权受让、增资、表决权委托"三步走"控股云南神火铝业，将高成本煤电产能向低成本水电区域转移。到2017年，11家百万吨级以上企业集团合计建成产能已占全国总产能的68%。

产能天花板与并购重组的双轮驱动，使电解铝行业彻底摆脱了全行业亏损的困境，进入了高景气周期。2026年上半年，国内电解铝均价约24164元/吨，较2025年同期上涨18.96%；行业平均完全成本约1.64万元/吨，单吨税前利润约8700元，创下历史新高。中铝、神火、云铝、天山等上市公司业绩更是逆天。

从2015年全行业亏损面超40%，到2026年上半年头部企业净利润普遍翻倍，电解铝行业用近十年时间证明了一条路径：产能天花板划定供给底线，并购重组优化资源配置，两者形成合力，强周期行业同样可以摆脱内卷、实现盈利。

煤炭行业同样经历了类似的路径。

2015年底供给侧结构性改革拉开序幕，2016年至2020年，煤炭行业累计淘汰约10亿吨落后产能。产能出清的同时，行业战略性重组密集落地：神华集团与国电集团合并重组为国家能源投资集团，山东能源与兖矿集团联合重组，中煤能源兼并重组国投、保利和中铁等企业的煤矿板块，山西省重组成立晋能控股集团和山西焦煤集团。2025年至2026年，中国神华又完成千亿级重组，收购控股股东国家能源集团旗下12家标的公司，进一步巩固行业龙头地位。产能出清与集中度提升的叠加效应，使煤炭行业的周期属性显著弱化，煤价波动率下降，头部企业盈利稳定性大幅提升，中国神华更是从纯周期股转变为稳健高股息价值蓝筹。

电解铝和煤炭的经验均表明，对于产能过剩的强周期行业，单纯依靠市场自发的价格出清，效率低且代价大。行政力量划定供给底线，市场化并购重组优化资源配置，两者形成合力，才是行业走出内卷、实现高质量发展的可行路径。

光伏行业，当前正处于这样一个关键节点。

02丽豪清能，先进产能标杆，并非落后产能拯救

通威并购丽豪，外界难免会有疑问：行业已经如此艰难，这是否意味着用宝贵的市场资源来拯救落后产能呢？

答案是否定的。丽豪清能其实是不折不扣的先进产能——这也是通威坚持推进本次交易的核心逻辑。

青海丽豪清能股份有限公司成立时间不长，在多晶硅行业属于新兵，但在各项关键指标上已经走在了行业前列。深入了解丽豪清能的技术实力和运营指标，才能理解通威为何在行业周期底部依然坚定推进收购。

丽豪电子级多晶硅实现关键性跨越。

电子级多晶硅，正是半导体产业的最上游。没有电子级多晶硅，就没有半导体硅片，没有晶圆，就没有芯片。过去，我们长期依赖进口。

丽豪清能2000吨电子级多晶硅项目各项前期合规手续全部办结，已顺利完成改造建设与联动调试，正式迈入试生产阶段。公司由此形成"年产15万吨光伏级高纯晶硅+2000吨电子级多晶硅"的多元化产能格局，标志着在高纯硅材料领域实现产品迭代与技术升级。

该项目的落地试产，有效补齐了区域高端电子级硅材料产能短板，有望在半导体核心原材料领域实现重大突破，助力关键核心材料自主可控。

随着电子级多晶硅项目顺利投产，丽豪清能可量产满足芯片制造需求的11N超高纯硅料，实现了从光伏级硅料向高端半导体硅料赛道的关键跨越。

绿色可溯源构建起差异化竞争壁垒。

作为青海省重点招商引资的新能源战略性新兴产业企业，丽豪清能拥有全球光伏行业唯一的SSI-SCT供应链溯源金牌认证、SSI-ESG可持续发展银牌认证，绿色制造、全链溯源、合规出口优势突出。在海外市场对ESG和供应链透明化要求日趋严格的背景下，这些国际认证为产品拓展欧洲及全球高端市场打通了合规通道。

多重权威认证构筑硬核综合竞争优势。

丽豪清能子公司青海瑞豪实验室，已通过2026年度中国合格评定国家认可委员会（CNAS）现场评审全部考核，成功构建起CNAS认可+CMA资质的双C双认证体系，其检测结果可直接用于跨境贸易和海外项目报检，从而夯实了绿色可追溯硅料产品的差异化竞争优势。

技术创新推动节能降耗持续突破。

丽豪清能自2022年搭建技术研发中心以来，已累计申请专利164项，拥有授权实用新型专利72项、发明专利5项，2025年落地10项节能降碳、提质增效科创项目。目前公司动力电耗已控制在8kWh/kg-Si以下，处于行业领先地位。

在余热回收利用领域，丽豪清能是国内首家实现0.4MPAG蒸汽制取-40℃低温制冷的企业，参编《余热驱动制冷系统技术规范》行业规范。该项目获国家发改委支持，成为多晶硅行业余热回收标杆。

还原工段是多晶硅生产能耗的核心环节。丽豪清能依托数字化、智能化改造，自主攻关建成还原炉智能管控体系：在致密率稳定在70%左右、N型料率超98%的同时，2026年8月丽豪清能的还原电耗已成功降至38KWh/kg-Si以下。目前公司综合电耗稳定控制在46KWh/kg-Si以下，最优综合能耗低于5.8kgce/kg，优于国家三级能耗强标6.3kgce/kg的红线要求。

上述指标和成果足以说明，丽豪清能虽然是行业新兵，但其技术路线、能耗水平、产品品质和绿色制造能力均处于行业第一梯队。

通威并购丽豪，整合的是优质先进产能，这与行业出清过程中淘汰落后产能的逻辑完全不同。保留并做强先进产能，恰恰是光伏行业实现高质量发展的应有之义。

03监管护航：行业整合政策窗口已全面打开！

光伏制造企业各环节的并购整合，离不开行业主管部门、监管部门的坚强领导与指导。

2026年堪称光伏行业监管政策的转折之年，反内卷路径正在从过去依赖行业自律、政策引导的软性约束，转向"执法+标准+出口"等多维度的刚性制度约束。

在执法层面，六部委联合开展光伏行业不正当竞争专项整治行动，重点查处低价倾销、虚假宣传等扰乱市场秩序的行为，新修订的《反不正当竞争法》正式施行，企业非理性降价的空间被大幅压缩。

在标准层面，三项光伏强制性国家标准于6月27日正式发布，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器等全产业链核心环节，对产品生产能耗、转换效率、环保排放等指标设定严格刚性要求，将于2027年1月1日起全面实施。

在贸易层面，自4月1日起，我国正式取消光伏产品增值税出口退税政策，倒逼企业从价格竞争转向技术竞争与差异化竞争。

正是在这样的政策背景下，龙头企业主导的市场化并购重组，获得了监管层面的明确支持。

中环并购一道，为光伏企业收并购开了一个好头。

今年4月1日，TCL中环公告拟出资12.58亿元控股一道新能，并于7月完成交割。该案例被市场监管总局定性为"有助于改善行业竞争格局，从根源上削弱低水平同质化内卷"的典型案例。

一道新能曾是电池组件环节跑得最快的黑马，2023年Pre-IPO融资时投后估值约77.46亿元，申报创业板IPO时按拟募资额测算发行后估值约250亿元。然而，在光伏寒冬中，一道新能持续失血、陷入亏损。

TCL中环以12.58亿元获得一道新能59.14%股份，投后整体估值约21.27亿元，较巅峰时期大幅缩水。更值得关注的是，这笔交易中创始人刘勇没有退出，其利益与一道新能、TCL中环深度绑定；50名转让老股的股东交易价格依据各自入股成本确定，没有谁因为这笔交易真正获利。这种安排杜绝了"穷庙富和尚"的现象，所有股东都需要与收购方共克时艰。

TCL中环通过并购一道新能，进一步完善了适度一体化战略布局，在BC技术领域构建生态，同时为行业盘活了一支能打硬仗的专业团队。

通威并购丽豪，同样获得了监管层面的认可。

本次交易已取得国家市场监督管理总局《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，这意味着从反垄断审查角度，监管机构对龙头企业在周期底部进行产能整合给予了充分认可和支持。从头部硅片企业整合组件资产，到头部硅料企业整合优质硅料资产，光伏产业正进入深度整合期。

在全产业链阶段性亏损、落后产能加速出清的行业背景下，头部企业通过并购重组优化资源配置、提升产业集中度、减少行业参与者，已成为行业发展的共识与必然方向。

硅料无疑是光伏行业走出周期的重中之重。

多晶硅位于光伏产业链最上游，其供需格局直接决定了全产业链的成本曲线和利润分配。当前国内多晶硅名义总产能约350万吨，行业整体产能利用率已降至30%左右，多家二三线多晶硅企业已处于实质性停产或半停产状态，未来几年国内基本无新增多晶硅产能投放。抓住硅料这个牛鼻子，推动多晶硅环节的并购整合和产能出清，就能从源头解决供需失衡问题，进而带动硅片、电池、组件等下游环节的格局优化。

通威并购丽豪，正是在多晶硅这个关键环节推进整合的重要实践。

04融合成本极低：通威并购丽豪的独特优势

收并购，知易行难。最难的，就是团队文化的融合和管理运营的整合。很多并购案最终之所以失败，问题往往就出在“人”上，出在“文化”上。

在这方面，通威并购丽豪，恰恰具备独特的优势。

丽豪清能董事长段雍，长期在通威工作过，对通威的企业文化、管理体系、技术路线和运营模式有着深刻的理解和认同。作为丽豪清能董事长，他在项目选址、工艺设计到团队搭建、管理运营，方方面面都多少有一些通威的烙印。两家公司在文化、组织、技术、管理等各方面高度趋同，整合过程中不需要太多的磨合与沟通成本。

虽然丽豪清能是行业新兵，也正因为其有着强烈的通威烙印、气质与基因，所以才能在竞争激烈的多晶硅市场中脱颖而出。段雍将通威一部分的技术基因和管理文化带到了丽豪，又在第二代丽豪法工艺、余热回收、数字智能化等领域做出了自己的创新和突破。

这种基因上的同源性，意味着通威在并购丽豪之后，两家企业的整合或将成为一个"无缝对接"的过程：技术体系可以直接兼容，管理标准可以快速统一，核心团队不需要大规模调整，企业文化不存在根本冲突。

整合成本越低，协同效应释放得就越快，并购成功的概率也就越高。这也是通威在行业周期底部依然坚定推进收购的重要底气所在。

另外，光伏人都知道，通威向来拥有成功的并购经验，早年收购江西赛维电池产能，成为其迈向全球电池龙头老大的基础和开端。

后 记

并购整合，正是光伏反内卷的终局。

用行政力量守住行业合规底线，用市场化手段整合实现产能优化，二者合力，正是当前光伏行业反内卷、实现高质量发展的最优解。

反内卷，要坚持市场化，法治化。

在政策端，通过能耗、能效、价格等刚性规则，淘汰技术落后、合规性差的产能，维护公平的市场竞争秩序；

在市场端，通过龙头企业的并购重组，让优质产能向效率更高的企业集中，提升资源配置效率。

两者结合，既能避免单纯行政干预可能带来的市场活力下降，也能有效解决纯市场化出清周期过长、恶性竞争反复的问题。

电解铝行业4500万吨产能天花板叠加并购重组的成功经验，煤炭行业供给侧改革叠加战略性重组的实践路径，已经为光伏行业提供了可资借鉴的范本。

TCL中环开了一个好头，赶碳号也衷心希望通威与丽豪最终能够成功联姻。