易方达庞亚平：指数创新将走向跨市场配置与策略融合

当一项指数形成市场共识，可逐步拓展为一套产品生态。

本文为IPO早知道原创

作者｜罗宾

据IPO早知道消息，9月8日，香港交易所在上海举办第四届HKEX中国机遇论坛。香港交易所数据业务部主管冼韵妮与易方达基金指数研究发展部总经理庞亚平进行了主题为“构建市场‘飞轮’——指数创新如何驱动资金与产品循环”的炉边对谈。庞亚平阐述了指数功能的演进、优质指数的标准，以及未来指数创新的方向。

他认为，跨市场、跨资产配置的需求未来将继续增加，同时需要将更多投资策略融入指数编制；更重要的是，指数创新应服务长期资金和长期配置，不能单纯追逐短期主题。

指数不只刻画市场，也在塑造市场

庞亚平表示，指数通常有三大功能，即基准功能、投资功能和交易功能。但站在当前全球指数化投资快速发展的背景下，他认为指数的功能正在进一步延伸。

“指数要刻画整个市场不同风格的一些变化，包括成长、价值、大盘、小盘等。同时，指数还需要反映上市公司结构的变化，包括新经济与旧经济、新旧动能转换，以及科技产业发展趋势等，并通过收益波动等指标刻画风险。”

他指出：“以前我们觉得指数是市场的镜像，它只是一种表征指标；但现在指数也在塑造市场的变化、强化市场的特征。”

一方面，指数化投资可以撬动更多资金，把很多交易资金、短期资金沉淀为长期、规模化的资金，从而能够支持实体企业和上市公司的发展。另一方面，被纳入代表性指数的上市公司，本身也可能成为市场中的模板和标杆。其他上市公司会更加关注自身市值、流动性、治理结构以及产业和收入结构的变化。此外，指数及其衍生出的现货、期货以及场内外产品，还可以扩大投资者范围。

从投资工具走向市场共识，指数生态厚积薄发

“指数本质上还是一个投资的标的，首先要有长期的可投资性。”庞亚平表示：“与此同时，新指数需要与已有指数形成差异，能够刻画市场中更细致的变化。相比短期热点和主题，我们更关注能够长期存续的指数。一个有长期价值、有生命力的指数，可以打造一个生态。”

而有长期生命力的指数通常会经历三个阶段。第一步是从基准指数成为可投资工具。在这一阶段，需要验证指数的投资价值和交易价值，同时建立客户认知，并打通流动性、风险管理等运行机制。

“最难的是第二步，要从一个基准变成可信任、有市场共识的一个标的。”

在这一过程中，指数不仅需要成为被动投资和主动组合管理的基准，也要逐渐成为研究机构分析市场行为、洞察市场趋势的工具，同时成为媒体和投资者观察市场行情及情绪的重要指标。“所有这些工具，都会经历建立信任的过程。这一阶段往往需要较长时间，是厚积薄发的过程。”

当一项指数真正形成市场共识后，则进入第三阶段，从单一投资工具拓展为一套产品生态。例如，围绕一项成熟指数，相关产品可以从单一ETF逐步拓展至杠杆及反向ETF，并进一步延伸至指数期货、期权以及场外结构化产品等。

跨市场的“主题”投资升温

今年3月，港交所进一步推出多条跨市场指数，这类指数采用约“60%香港市场+40%海外市场”的权重设计。

庞亚平认为，这类“6040”产品为投资者提供了多元化、一站式的配置工具。尤其是在AI产业快速发展的背景下，全球投资者正在出现从国别投资向主题投资转变的趋势。

“在AI的浪潮当中，我们看到没有一个国家是绝对的盈利者和绝对的主导者，”庞亚平表示，如果投资完整的AI产业链，需要同时关注中国、美国以及韩国、日本、欧洲等不同市场。例如，韩国在存储领域具有产业优势，日本拥有半导体材料产业，欧洲则拥有部分关键硬件设备。但直接投资多个市场，会面临交易规则、时区、税务以及合规等方面的问题，增加投资的复杂度和成本。跨市场指数则可以降低这一门槛。

这类产品是打通从内地走向全球配置的一个桥梁。例如，投资者可以通过一条跨市场主题指数，一站式配置全球AI产业链，也可以围绕高股息等主题跨市场进行资产配置。

同时，这类指数也可以与传统宽基指数形成互补。庞亚平表示，在配置全球国别市场、区域市场核心基准指数的基础上，跨市场主题产品可以作为“卫星”策略进行补充，为投资者提供更加便利的多元化配置工具。

指数创新趋势：跨市场、策略化、长期化

庞亚平表示，随着全球产业链进一步融合、地缘政治因素上升，投资者分散配置的需求上升，未来的指数创新首先会围绕跨市场主体、跨资产类别方向发展。

其次是将更多投资策略直接融入指数编制。庞亚平认为，未来的“聪明贝塔”并不只是传统意义上的各种因子指数，而是可以把投资策略和解决方案更深入地嵌入指数。

例如在指数编制中，可以将现货与期权结合形成备兑策略，在缓冲市场波动的同时提高股息收益；也可以将股票和债券结合，通过股债轮动形成资产配置工具，并进一步加入股息增强等策略。

“未来可以把产品和策略融合起来，形成新一轮指数创新工具，让投资人能够一站式配置更加适合自己风险收益特征的一些产品。”

庞亚平表示：“更重要的方向仍然是服务长期资金，并非单纯增加主题的数量。短期热点可以迅速形成爆款产品和规模，但如果希望进一步形成市场影响力和产品生态，则需要寻找能够穿越周期、承载长期资金的优质指数。而跨市场、策略化以及长期化，也是未来三至四年易方达基金重点关注的指数创新领域。”