沪深港三地交易所谈互联互通：为耐心资本提供制度保障

长线资金今年已加大中国科创资产的配置。

本文为IPO早知道原创

作者｜罗宾

据IPO早知道消息，9月8日，香港交易所在上海举办第四届HKEX中国机遇论坛。香港交易所市场主管余学勤、上海证券交易所国际合作部总监张斌及深圳证券交易所会员管理部总监王圣辉围绕“互联互通迈入新阶段”的主题展开对话。本场对话由香港交易所环球客户业务发展联席主管林琦主持。

过去十余年间，互联互通机制已经由沪港通、深港通进一步拓展至债券通、互换通，推动资金、投资者和产品双向流动。在全球市场环境变化、人民币国际化进程加速以及投资者配置需求提升的背景下，互联互通下一阶段如何继续升级，并进一步服务科技创新、实体经济和全球投资者配置中国资产，成为此次讨论的重点。

港交所余学勤：下一阶段将提升互联互通的深度

余学勤认为，过去十余年互联互通首先解决的是境内外市场之间的连接问题。早期国际投资者更关注如何进入A股市场，而随着沪深港通、债券通、互换通等机制逐步成熟，投资需求正由单一市场准入转向长期资产配置。

他表示，互联互通未来可以沿三个方向进一步深化。首先是丰富产品生态。过去互联互通的重点在于打通投资渠道，如今则需要提供更多元的产品，使投资者能够围绕不同资产和主题进行配置。港交所正在持续丰富指数、ETF、债券及利率衍生品等产品，科技指数、黄金期货、离岸国债期货等产品，也分别服务于科技资产配置和人民币资产风险管理需求。

其次是继续优化市场机制。余学勤表示，互联互通的深化并不只依靠大型制度改革，一些交易和结算环节的优化同样能够降低投资成本、提高市场效率，同时也需要进一步与国际市场交易和结算机制接轨。

第三是扩大投资者基础。近年来，香港市场的投资者结构更加多元，既包括欧美长期基金、中东主权财富基金及亚太投资者，也包括不断增长的内地南向资金。

“十年的互联互通机制已经不再只是一个‘通’的状态，未来更受关注的是怎么去‘用’，以及用得深不深。”余学勤总结，港交所未来不会只围绕股票市场推进互联互通，而是朝着多元资产生态发展。股票、固定收益、大宗商品及衍生品等资产类别之间的协同会更加重要。

上交所张斌：吸引长期资本持续参与，核心在于上市公司质量提升

张斌表示，互联互通现阶段正进一步吸引和留住境内外长期资金。

过去十余年间，沪港通围绕投资便利性、产品多样性和市场流动性持续优化。张斌介绍，相关制度优化举措已超过20项，包括扩大投资额度、拓宽标的范围和类型、优化交易日历等。

其中，科创板股票纳入沪港通后，为境外长期资金投资中国硬科技和新质生产力提供了更多选择；ETF互联互通及交易日历优化，则进一步提升了境外中长期资金配置中国资产的便利度。

张斌表示，目前通过沪港通、QFII等渠道，已经有包括新加坡政府投资公司（GIC）、沙特公共投资基金（PIF）、阿布扎比投资局（ADIA）、淡马锡及科威特政府投资局等全球长期主权财富资金投资A股市场。

“今年以来，以配置型资金为主体的长期耐心资本大幅增持A股股票，特别是科创板股票，资金加大了对新能源、人工智能、高端装备制造等高成长赛道的配置。”

对于下一步如何提高长期资金参与度，张斌表示，一方面需要提供更具灵活性、针对性和差异化的制度安排，改善中长期资金入市环境，并加强与境外主权基金、长线资本的沟通；另一方面，更根本的工作仍落在上市公司质量上。

“我们希望能够提升A股上市公司质量，从源头上挖掘更多优质上市公司标的纳入沪深港通；增强A股上市公司长期分红、股份回购方面的力度，完善公司治理与ESG披露，提升长期资本、耐心资本在A股市场的投资意愿。”

同时，国际投资者对中国市场的配置态度正在发生变化。近年来A股在人形机器人、算力产业链、半导体设备等领域涌现出一批科技企业，外资关注的不只是A股资产的估值水平优势，还看重中国产业转型的发展前景。

张斌表示，未来上交所将在证监会的统筹指导下，在目前覆盖股票、ETF等产品的基础上，进一步推动REITs纳入互联互通，并推动人民币股票交易柜台纳入沪港通机制，同时继续从交易机制、标的范围和投资者准入等方面探索优化。

深交所王圣辉：扩大科创标的供给，优化跨境投资便利度

王圣辉表示，今年12月，深港通将迎来开通十周年。深圳是国内新兴产业和创新企业较为集中的地区，深交所近年来持续围绕科技创新完善市场制度。

“从2009年推出创业板，到2020年实施创业板注册制改革，再到今年4月进一步深化创业板改革，我们不断提升创新资本形成和资源优化配置的能力，健全投融资相协调的市场功能。”

截至目前，深市上市公司已超过2900家，其中战略性新兴产业企业占比接近一半。王圣辉认为，内地与香港资本市场具有明显互补性，内地市场产业基础完备、创新企业众多、投资者群体庞大，香港市场则具有较高国际化程度，并汇聚全球资本。互联互通可以进一步发挥连接科技、产业与资本的作用。

对于互联互通下一阶段方向，他表示，首先是持续扩大投资标的供给。“下一步，我们将与相关各方一道研究推动更多符合条件的科技创新企业和标的纳入互联互通，更好满足两地市场需求。”

其次，进一步提升跨境投资便利度。过去，深港通已经通过提高每日额度、优化交易日历等措施改善跨境交易效率，未来还将继续推动跨境投资更加便利、高效，为两地投资者提供更多分享中国科技创新和经济发展成果的投资机会。

第三是夯实市场运行基础。“我们将继续深化跨境监管协作，为科技创新企业跨境投融资提供更加稳定、可预期的市场环境。”

围绕深港市场的进一步协同，王圣辉表示，粤港澳大湾区建设为两地资本市场合作提供了新的空间。两地正在推进REITs纳入互联互通标的等相关准备工作，并将继续深化跨境监管合作；在企业端，也将围绕跨境投融资需求，支持符合条件的优质企业更好利用境内外两个市场、两种资源。