海底捞老板娘，一把套现27亿

今天的港股市场，海底捞结结实实给了投资者一记闷棍。

截至收盘，海底捞股价大跌9.14%，盘中最低摸到10港元整数关口，创下两年以来的新低。砸盘的导火索，竟然是自家老板娘的减持。

海底捞盘前集合竞价阶段，16笔大宗交易齐刷刷成交，2.59亿股海底捞股份以每股10.62港元的价格完成换手，总金额27.5亿港元，较前一日收盘价折价约6.7%。

市场很快就锁定了背后的卖家——舒萍，也就是海底捞创始人张勇的妻子。因为套现筹码的持有主体SP NP Ltd.，它归一个叫Rose的家族信托持有，而舒萍是这个信托的设立人和保护人。

这笔减持来得格外突兀。要知道就在四个月前，海底捞创始人张勇本人，还以每股13.39港元的价格，真金白银增持了1135万股，对外释放长期看好的信号。

董事长加仓托底，老板娘折价减持。这一进一出之间，把全市场都看懵了。

1.税务隐忧

这笔27亿的套现，其实踩在了一个极其关键的政策节点上。

摩根士丹利今天出了一份关于海底捞的快评，推测此次减持可能与内地近期出台的离岸信托税务新规有关。

今年7月24日，财政部、税务总局发布2026年第21号公告，首次系统明确离岸信托的个税征收规则：中国税收居民把股权、股票这类资产装入离岸信托，按财产转让所得征收20%个税。同一天税务总局配套发布征管公告，针对过往年度应缴未缴的相关税款，设置了90天申报窗口期，在此期间主动补缴税款可以免收滞纳金。

这意味着，过去几十年富豪们惯用的离岸信托避税法，正式宣告失灵。

张勇夫妇的海底捞股份，从2018年上市之初，就装在BVI公司和离岸家族信托里。这套架构在当年是海外上市富豪用于财富传承、资产风险隔离的经典操作。

在当年的税法环境下，国内没有专门针对股权装入离岸信托的个税细则，加上搭建信托时，张勇、舒萍已经是新加坡国籍，因此在把股权转入信托的环节，不会触发国内个税。

但新规落地后，按照穿透原则，只要主要收益来源于国内，就很可能被判定为征税对象。张勇和舒萍虽然早已入籍新加坡，但海底捞的主要资产、营收、利润都在中国境内。

算一算日子，7月24日发布，90天之后就是10月22日，距今只剩一个半月。

补税需要现金，而信托里的股票是纸面财富，要交税就得卖股票换现金。这或许可以解释，为什么舒萍要在股价低位就急匆匆折价甩卖。

2.火锅熄火

撇除税务层面的考量，回到生意本身，海底捞确实已经走到了一个微妙的关口。

2020年是海底捞发展的分水岭，那一年张勇喊出激进拓店计划，一年新开500多家门店，

预判疫情很快过去。结果遇上消费复苏不及预期，战略直接踩空。

第二年，紧急启动“啄木鸟计划”，一口气关了200多家店，爆出巨额亏损，也是海底捞上市后首次年度大亏。

之后的海底捞，一直在“修复”的路上，关店、优化、降本、提效。

曾经让海底捞傲视群雄的单店盈利能力，正在被持续的成本上涨和激烈的行业竞争蚕食。甜品自助、科目三跳舞、各种网红营销，能拉来流量，却拉不动利润。今年上半年，海底捞营收增长7.9%，但归母净利润只增长了0.47%，几乎原地踏步。

这不是海底捞一家的困境。

火锅是所有餐饮品类里标准化程度最高、最容易做连锁的赛道，当城镇化的红利吃完，当消费者的钱包越来越紧，所有曾经靠扩张跑出来的餐饮龙头，都要面对增长停滞的终极考验。

今年初，张勇重新出任CEO回归一线，提出推进中台能力建设，推动增长模式从单店驱动转向总部平台驱动，2026年被内部定为中台建设元年。不过这项组织变革属于长期工程，半年过去，从财报数据看，短期效果尚不明显。

从2021年巅峰时期的近83港元一股，到如今的10港元出头，海底捞股价跌去了近九成。那个“你学不会”的海底捞，正在不可避免地走向平庸。

3.家族传承

值得玩味的是，这一次套现发生的时间点，刚好在张勇儿子加入公司的消息曝光之后。

8月底，《中国企业家》的报道曝出，张勇28岁的儿子Zhang Hanzhi已经完成海外留学，正式加入海底捞，内部人称“张小哥”。

虽然没有正式职务，但张小哥已经参与多个业务条线管理，上半年的部分门店调整就出自他的决定，包括叫停宠物主题店、放宽员工发型标准等。

张勇在2018年就说过，儿子还太小，把几十万人的企业交给他是不负责任。八年过去，当年的年轻人28岁了，父亲重新坐回CEO位置带着他，这大概就是一个中国父亲能给儿子最周全的安排。

儿子进入管理层，从业务实操练手，逐步接棒；父亲重回一线，稳住大局，扶上马送一程；母亲在资本市场套现，把纸面财富变成真金白银，落袋为安。

自此，一幅家族传承的路线图已经非常清晰。

三十多年前，张勇和舒萍在四川简阳的街边，开了第一家海底捞。那时候他们不会想到，有一天自己会把一家火锅店开到上千家，做到几千亿市值。

但如今，红利退去，增长见顶，税务合规，家族传承……所有中年企业会遇到的问题，海底捞都遇到了。

火锅还在沸腾，只是锅里的东西，早就变了味道。