招商轮船已经杀疯了

作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

9月9日，A股港口航运板块迎来集体爆发。招商轮船全天一字涨停，封板期间买单规模一度超过50万手，最终报20.99元收盘，总市值触及1695亿元。南京港、海通发展等相关个股同步跟涨。

这是整个航运赛道正在经历的行情，今年以来，地缘冲突持续扰动中东和红海航线，极端气候压缩巴拿马运河通行效率，全球贸易格局也在快速重构，多重因素叠加推动油轮和干散货运价全年维持高位。

招商证券9月最新研报判断，在需求端结构性增量持续释放、供给端有效运力刚性收紧的背景下，油散市场传统季节性规律已经失效，行业高景气的持续性明显强于过去。

作为A股规模最大的综合航运央企，招商轮船在这轮行情中是市场自然聚焦的标的。

如果把视线从9月9日的盘面往前拨，这家公司过去一个月里有两件颇值得关注的进展，可以帮助我们更完整地理解它当下所处的位置。

2026年，招商轮船的盈利能力进入了一个新量级。

8月30日，招商轮船披露的2026年上半年报告显示，期内实现营业收入196.51亿元，同比增长56.15%，归属于上市公司股东的净利润69.60亿元，同比增长227.57%，扣非净利润同比增幅达到262.36%。

第二季度单季归母净利润41.96亿元，是招商轮船有史以来单季盈利的最高纪录。经营活动现金净流入81.31亿元，同比增长130.56%。

拆解各板块来看，油轮运输是本轮利润爆发的核心驱动。上半年该板块营收95.83亿元，同比增幅超过115%，净利润61.89亿元，同比增幅近379%，几乎贡献了公司整体利润增量的全部。

截至报告期末，招商轮船VLCC船队规模达到51艘，维持全球前列，且大部分投入现货市场运营。

招商轮船在半年报中直接点明了一个反常识的现象，上半年油轮运输量同比下降近9%，净利润却接近翻四倍。

招商轮船的解释是，美伊以冲突深刻扰动了全球原油供需结构，中东至中国这一VLCC标杆航线的运价走势一度误导市场判断，而公司凭借规模化船队的灵活调度，在运价高位阶段充分兑现了收益。

也就是说，利润的真实来源是运价和航线结构的优化，不是货量扩张。

干散货是另一个亮点，上半年营收51.20亿元，同比增长38.34%，净利润11.79亿元，同比增幅接近180%，已稳固为公司第二利润来源。

滚装运输在整体运量下降的情况下，外贸运量同比逆增92.9%，外贸发运装载率达到满舱水平，净利润同比增长92%。

集装箱运输营收小幅下滑1.47%，但承运重箱量同比增长8%，舱位利用率达到90%。

9月7日，招商轮船召开了半年度业绩说明会。董事会秘书孔康在会上作出了对后市的明确判断，表示从运费率市场的成交趋势来看，今年第四季度全球VLCC船队的预计盈利将是全年最好的季度，并透露三年期期租已录得8.75万美元每天的成交，资产市场和中长期运费市场正在为2027年及之后的景气度提前定价。

在利润创纪录的同时，招商轮船也在同步大举扩张船队。截至2026年6月底，公司自有船舶241艘，在手订单76艘，其中仅油轮板块未来四年就有30艘新船待交付。上半年新签22艘船舶订单，涵盖10艘VLCC和12艘集装箱船。

此外，招商轮船还公告了新建6艘34.3万载重吨级VLOC矿砂船的计划，预计总投资不超过49.30亿元，拟于2029年至2030年交付。

在业绩高光的同时，招商轮船还在推进一件更具长期意义的战略落棋。

8月12日晚间，招商轮船与安通控股同步发布公告。招商轮船旗下全资子公司中外运集装箱运输有限公司（中外运集运）向安通控股董事会提出提前换届申请，与一致行动人招商港口合计提名的董事人数，已超过安通控股全体董事会成员的半数。

8 月 29 日安通控股公告控股股东变更为中外运集运、实际控制人变更为招商局集团，招商轮船同步公告取得安通控股控制权（与一致行动人合计持股约 24.8%）。

这一步的背后，是一段跨越六年的资本布局。

2020年，安通控股因原实控人内控失序引爆债务危机，累计违规担保超60亿元，非经营性资金占用超41亿元，2019年归母净利润巨亏近44亿元，债权申报总额超80亿元，公司濒临退市。

经地方政府协调推动，由招商港口牵头组建的招航物流以产业投资人身份入局，出资超45亿元参与司法重整，重整完成后持股11.05%，成为第一大股东，但因股权分散，安通控股始终处于无实际控制人状态，招商局仅以产业财务投资人身份存在。

2024年，招商轮船推出重大资产重组方案，计划将中外运集运和旗下滚装子公司注入安通控股，借道重组实现子公司分拆上市。这一方案推进近一年后，于2025年5月以各方未能就核心条款达成一致为由宣告终止。

重组折戟之后，招商局迅速切换路径，放弃资产注入方式，改为在二级市场持续累积股权。

2025年7月，中外运集运启动首轮增持计划，上限18亿元；2026年5月，再度追加8.03亿元额度。

这场整合的战略价值在于打通内外贸集运链条。安通控股深耕国内沿海干线和江海联运，截至2025年末在全国设立41个海运网点，覆盖165个业务口岸，据Alphaliner统计运力规模全球排名第28位，稳居国内内贸集运前三。

2025年，安通控股实现营收90.80亿元，归母净利润10.86亿元，同比增幅77.90%，资产负债率维持在24.38%的较低水平。中外运集运则以亚太区域外贸集装箱班轮为主业，两者业务形成清晰的互补。

整合落地意味着，招商局将具备从内贸集散到外贸出海的完整集运能力，叠加旗下招商港口在全球26个国家和地区运营51个港口的资源，港航一体化的协同格局将进一步成型。

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