水发集团9.82亿元水务机构间REIT过会，系沪深第四单

据上交易所债券项目信息平台显示，9月4日，"‌中信建投-水发集团水务持有型不动产资产支持专项计划‌"状态更新为"通过"，拟发行金额‌9.82亿元‌，交易所确认文件文号为上证函〔2026〕2923号，品种为ABS，计划管理人为中信建投证券股份有限公司。

该项目4月22日获上交所受理，受理时拟发行8.22亿元，5月11日状态更新为"已反馈"，至此次通过时拟发行金额调增至9.82亿元，较受理时增加1.6亿元，前后历时约四个半月。按照交易所审核流程，"通过"之后还要完成发行、设立与挂牌，最终入池资产和发行规模仍可能调整。

两家原始权益人，背后是山东省级水务平台

本单原始权益人为水发上善集团有限公司、山东水发天源水务集团有限公司。水发上善穿透后由水发集团100%持有；天源水务2008年成立于菏泽，工商登记行业为自来水生产和供应，由水发体系控股。

水发集团成立于2009年，是‌山东省属骨干水利工程投融资平台‌。据其2026年跟踪评级报告，公司是山东省唯一拥有水务全产业链条的省级水务运营主体，重点发展水利水务、现代农业、清洁能源三大主业，拥有自主及特许经营水库53座，城乡供水服务人口约3500万，最终实际控制人为山东省国资委。

评级与财务需要并列来看。境内方面，联合资信2026年6月16日跟踪维持其主体长期信用等级‌AAA、展望稳定‌。水发集团8月24日披露的2026年中期财务信息显示，公司资产总额1636.46亿元、负债总额1265.72亿元、所有者权益370.74亿元，上半年营业收入243.50亿元、净利润1.27亿元，近年在剥离非主业、向三大主业收敛。境外评级机构穆迪此前将其评级由Baa2下调至Baa3、展望调整为稳定，关注点集中在财务信息披露、关联企业敞口及外部支持的可持续性。盘活存量、拓宽融资渠道，正是其多线推进资产证券化的现实背景。

持有型不动产ABS在交易所场内挂牌、向合格机构投资者非公开发行，采用平层结构、带有权益属性，市场亦称‌机构间REITs‌，与公募REIT分属不同市场。

第四单机构间REIT，前三单都是污水厂

按全新发行口径和4月受理时的市场排序，水发这单是沪深交易所‌第四单水务类机构间REIT‌，前三单底层均为污水处理厂。

首单为富国资产-首创水务持有型不动产ABS，原始权益人为首创环保，2025年9月9日通过、9月25日设立、10月31日在上交所挂牌，简称"首创水务"、代码266474，发行7.3亿元，底层为大连金普新区两座污水处理厂。该单9月3日受理扩募申请、9月7日状态更新为"已受理"，拟发行9.61亿元，新增原始权益人石河子泽众水务，是‌首单水务类机构间REIT的首次扩募‌。

第二单为中信证券-青岛水务持有型不动产ABS，以青岛李村河污水处理厂提标改造及四期项目为底层，发行4.77亿元，2025年11月发行、12月29日挂牌（代码267036.SH），为‌山东省首单机构间REIT‌。第三单为长春城建集团污水处理项目，以西郊污水处理厂为核心底层，2026年4月22日获深交所审核通过，为‌东北三省首单‌。目前已挂牌的首创、青岛两单合计发行12.07亿元。水发本单9.82亿元的拟发行规模，高于目前已挂牌的两单；长春一单规模尚未公开，因此不宜直接称其为"最大"。

与前三单不同，本单原始权益人之一天源水务主营自来水生产与供应，机构间REIT由此从污水处理延伸到供水侧，但具体入池的水厂、管网及对应规模，仍要以后续发行文件为准。

机构间市场之外，公募水务水利REIT同期也在扩容。富国首创水务REIT（508006）2021年已上市；银华粤海水务水利REIT于9月4日获证监会注册，底层为水电资产；中金温州公用水利REIT于8月申报，是‌全市场首单综合水利设施公募REIT‌。公募与机构间两条赛道并行，分属不同市场。

公募与银行间，水发另有两本账

除本次过会的机构间产品外，水发在公募和银行间市场各有一条独立线路，底层资产和发行渠道互不重合。

公募REIT这条线仍在筹备、尚未申报。标的主体为山东水发龙泽供水有限公司，位于潍坊寿光，现为水发水务集团全资子公司，拥有库容550万立方米的龙泽水库、日供水8万立方米的净水厂和约150公里供水管网，总资产6.6亿元。2025年12月，该项目基金管理人及专项计划管理人中标结果公示，‌建信基金与建信资本联合体中标‌，费率0.2%/年；今年7月11日山东省相关部门赴现场调研底层资产，7月30日项目分立资产评估服务挂网，拟将非入池资产剥离至新设公司，底层梳理进入实操阶段。

银行间市场这条线已经落地。2025年9月23日，水发集团发行‌山东省首单清洁能源权益并表类REITs‌，优先级规模4.85亿元、发行利率3.70%，底层为光伏发电资产，是继山东高速之后第二家发行此类产品的山东省属国企。

回到本单，其目前只走到交易所审核通过这一步，发行时点、最终入池资产和设立安排都还没落定。水发另外两条线，公募的龙泽供水尚未申报，银行间的清洁能源产品已在去年发行，三条线相互独立，构成这家山东省级水务平台盘活存量资产的主要路径。