从彩电一哥到主动退市，康佳走错了哪一步？

康佳，最终还是选择了主动退出A股。

9月3日晚，康佳发布停牌公告。

9月14日，股东会将审议主动终止上市议案。如果通过，这家已经在A股待了34年的老牌家电企业，将撤回A股、B股上市资格，转入全国股转系统退市板块。

康佳怎么了？

在很多人的记忆里，康佳不是一家普通的家电企业。

它是深圳最早一批走出去的工业品牌，也是中国彩电行业最风光的一批企业。

上世纪90年代，谁家买了一台康佳彩电，多少算得上是件值得炫耀的事情。

1998年，康佳彩电市场占有率做到全国第一；鼎盛时期，康佳电视年销量突破千万台，妥妥的“彩电一哥”。1992年，康佳A、B股同时登陆深交所，成为中国最早一批上市的家电企业之一。

可谁能想到，34年之后，它会以这样的方式离开A股。

更扎心的是，康佳不是被某一个竞争对手突然打败的，而是自己一步一步走丢的。

先看今天的康佳，已经到了什么程度。

2022年，康佳营收296.08亿元，归母净亏损14.71亿元。

2023年，营收直接掉到178.49亿元，亏损22.58亿元。

2024年，营收进一步降至111.15亿元，亏损37.26亿元。

到了2025年，营收只剩98.35亿元，归母净亏损却一下子扩大到125.82亿元。

四年累计亏损，超过200亿元。

这已经不是简单的“业绩不好”了。

而是生意规模在缩，利润在掉，资产也在缩水。

2025年末，康佳归母净资产已经变成-60.83亿元，合并口径净资产为-58.60亿元，资产负债率达到126.22%。

公司账面上的债务，已经超过了全部资产。

2025年那场巨亏，看起来尤其吓人。

但125.82亿元的亏损，并不意味着康佳一年烧掉了126亿元现金。

其中很大一部分来自资产减值。

康佳2025年计提各项资产减值准备高达76.97亿元，其中长期股权投资减值就超过31亿元。

但这反而说明了另一个问题，过去那些花出去的钱、投出去的项目，很多最终没有长成康佳想要的样子。

更重要的是，主营业务本身也越来越弱。

2025年，康佳消费电子业务收入89.18亿元，同比下降12.02%。

其中彩电业务收入41.92亿元，同比下降16.62%；白电业务收入38.15亿元，同比下降7.56%。

而2026年上半年，情况还在恶化。

康佳营收38.52亿元，同比下降26.60%；归母净亏损1.73亿元。

彩电收入只有12.06亿元，同比大跌46.29%。

半导体业务倒是增长了28.52%，但收入只有1.25亿元，而且仍然没有实现规模化盈利。

这就是今天康佳最尴尬的地方：

老业务已经没有多少利润，新业务又还没有接上。

再看看同行，差距就更加明显。

2025年，海信视像营收576.79亿元，归母净利润24.54亿元；海信家电营收879.28亿元，归母净利润31.87亿元；长虹美菱营收304.08亿元，归母净利润4.10亿元。

康佳呢？98.35亿元营收，亏125.82亿元。

所以，“家电行业不景气”，不能解释康佳的问题。

因为同样卖电视、卖冰箱、卖空调，有的企业虽然日子也不好过，但还在赚钱。

康佳真正输掉的，是竞争力。

而要理解康佳为什么会走到今天，还得把时间拨回去。

1980年，康佳诞生于深圳。

它的前身，是改革开放后中国第一批中外合资电子企业之一。

最早做的是收音机，1984年开始生产彩电。

那个时候的深圳，还远没有今天这么光鲜，康佳却已经开始跟着这座城市一起往前冲。

1992年，康佳A、B股登陆深交所。

1998年，康佳彩电做到全国市场占有率第一。

2000年，康佳彩电出口突破100万台。

那是康佳最风光的时候。

它真正厉害的地方，并不是“会卖电视”，而是那个时代，它把品牌、渠道、制造和规模几样东西同时做起来了。

问题也恰恰出在这里。

当彩电行业进入液晶时代，家电行业开始从“谁的电视卖得多”，转向“谁的技术更强、供应链更强、全球化能力更强”时，康佳开始慢慢掉队。

后来康佳也不是没有努力。

它一直在转型。

2018年，康佳花4.55亿元拿下新飞电器100%股权，希望通过收购新飞快速补齐白电业务。

但问题是，新飞本身就是一家已经掉队的老牌家电企业。

康佳想靠收购一个落后的品牌，迅速补上自己在白电领域的短板，这条路后来证明并不容易。

与此同时，康佳开始不断寻找新的增长点。

半导体、环保、供应链管理、产业园区、投资基金……

2019年前后，半导体科技业务开始落地；2020年，康佳又提出“科技+产业+园区”的发展模式，并布局多个产业园区项目。

这套打法，放在当时并不奇怪。

家电企业都在寻找第二增长曲线。

问题是，转型不是把热门产业都投一遍。

真正的转型，是从原来的能力出发，找到一个自己真正能赢的新赛道。

这恰恰是康佳后来最麻烦的地方。

它不断增加新的业务，却没有形成一个足够强的新核心。

家电业务没有重新杀回头部。

半导体需要持续投入，短期又无法贡献利润。

产业园区需要资金和时间。

供应链业务规模看起来不小，但竞争壁垒并不高。

结果就是，摊子越来越大，真正能赚钱的核心业务却越来越少。

2022年之后，这个问题彻底暴露。

康佳2022年营收还有296亿元，到了2025年只剩98亿元。

三年时间，营收缩水了接近七成。

与此同时，亏损一年比一年严重。

康佳自己也开始连续做减法。

盘活资产、压缩费用、退出低效业务、调整组织架构……

但这些动作更多是在“止血”，还没有找到一个能够真正带公司重新增长的发动机。

于是，康佳的故事走到了最关键的一步。

2025年7月，华侨城集团将所持康佳全部股份无偿划转给中国华润旗下企业，康佳正式进入华润体系。

很多人当时可能会觉得：

华润来了，康佳是不是有救了？

但华润接手的，已经不是当年那个“彩电一哥”。

而是一家连续多年亏损、资产负债率超过100%、净资产为负、主业持续萎缩的老牌企业。

华润接手之后，确实开始推进管理层和业务体系调整。

但仅仅一年时间，康佳的经营基本面并没有发生根本变化。

2026年上半年，营收继续下降26.60%，营业利润仍然亏损2.75亿元。

虽然归母净亏损从去年同期的3.83亿元收窄到1.73亿元，但其中一个重要原因，是来自联营企业的投资收益增加了4.71亿元。

也就是说，账面亏损在收窄，但主营生意还没有真正站起来。

这也就解释了，康佳为什么偏偏在这个时候选择主动退市。

因为对今天的康佳来说，继续留在A股，已经越来越不像是一种优势。

它已经被实施退市风险警示。

如果2026年经审计期末净资产继续为负，按照相关规则，最终可能被强制终止上市。

既然如此，与其等到最后被动出局，不如自己主动把这一步走完。

更重要的是，主动退市还给了康佳一个缓冲空间。

公司退市之后，并不是“关门”，而是转入全国股转系统退市板块继续交易。

同时，康佳还给股东设置了现金选择权。

A股现金选择权行权价格为2.48元/股，高于停牌前2.33元的价格，由华润旗下磐石润创提供。

这至少给了中小股东一个退出通道。

所以，康佳主动退市，表面上看，是告别A股。

但更深一层看，这是华润接手之后，对康佳进行重新整理的开始。

一家已经资不抵债、主业萎缩、连续亏损的公司，继续背着上市公司的壳，并不一定就是好事。

上市公司有严格的信息披露、合规和资本市场要求。

而一家正在进行业务重整的企业，有时候反而需要更大的调整空间。

康佳现在最需要的，也不是再讲一个漂亮的转型故事。

而是把那些多年没有做成的事情，一件件解决掉。

该砍的业务砍掉，该卖的资产卖掉，该收缩的战线收缩。

然后重新回答一个最简单的问题，康佳到底靠什么赚钱？

这才是关键。

因为一家企业真正的护城河，从来不是上市资格。

更不是一个用了几十年的品牌。

品牌可以老，企业不能老。

康佳最大的问题，其实不是电视卖不动了。

而是在电视最赚钱、最辉煌的那些年之后，它没有及时找到下一个真正属于自己的时代。

海信抓住了高端化、全球化。

TCL抓住了面板、显示和全球化。

海尔把家电做成了全球化平台。

而康佳，在一次次转型和扩张中，逐渐把自己的主航道弄丢了。

今天看康佳主动退市，真正令人唏嘘的，并不是一家老牌企业离开A股。

而是那个曾经代表深圳制造、代表中国彩电崛起的康佳，最后连自己最擅长的家电生意，都没有守住。

34年A股生涯即将落幕。

但康佳真正的考验，其实才刚刚开始。

离开A股之后，它还能不能重新找到自己的位置？

这一次，已经没有多少时间可以浪费了。