北京
美债市场正在跌入更深的泥潭。近期，10年期美债收益率暴涨至4.969%，创下近三年新高；30年期收益率升至5.368%，刷新2007年以来的最高纪录。此前美国出手抢救日元汇率，原先是一场针对美债的防御战，没想到这一次，防御本身却变成了新的进攻。
作为美债最大的海外持有国，日本手中握有超过1.1万亿美元的美国国债，这既是日本的外汇家底，也是悬在美债市场头顶的达摩克利斯之剑。7月下旬日元兑美元逼近164关口时，市场最担忧的连锁反应正在发生——日本为筹集干预资金，不得不在二级市场抛售美债回笼美元，进而压低美债价格、推高收益率，最终反噬美国自身的融资成本。
美国财政部正是看到了这层风险，才罕见地亲自下场，持续买入日元。美国财长贝森特表示，日元市场失序可能引发被迫平仓，动摇全球市场稳定，并最终推高美国家庭和企业的借贷成本。也就是说让日元崩了，日本就得砸盘美债。
这套逻辑在理论上无懈可击，但现实却给出了相反的答案。干预之后，美债收益率不仅没有回落，反而加速上行。问题的核心在于，美国只解决了“日本抛售美债”这一个变量，却忽略了更多正在发酵的深层矛盾。
首先，干预日元本身就消耗了美国的政策信用。为了稳住汇率，美国财政部动用了外汇稳定基金，而这笔资金的底层资产很大一部分就是短期美债。相当于美国用左手卖美债筹的钱，去右手买日元救市，本质上是在美债市场内部腾挪，并没有新增买盘，反而增加了市场的供给预期。
更关键的是，市场看穿了美国政策的内在分裂。美联储一边维持高利率抗击通胀，财政部一边想压低长端利率降低发债成本，这种左右手互搏的局面本就让投资者疑虑重重。而对日元进行干预相当于向市场宣告，美国的金融稳定已经脆弱到需要靠干预汇率来维持，这反而加剧了市场对美债可持续性的担忧。
从更深层看，美债的泥潭从来不是日本造成的，而是美国财政自身的结构性困局。当前美国联邦财政赤字规模远超其他发达经济体，债务上限不断上调，发债规模持续扩大，全球买家却在悄然退场。日本就算不抛售美债，也很难再大幅增持；随着日本央行逐步退出宽松政策，日债收益率回升，原本流向美债的日本资本正在加速回流本土。
这就形成了一个危险的反馈循环，美债收益率越高，日本资金回流的动力就越强；日本资金越撤离，美债收益率就越涨。美国试图通过干预日元打断这个循环，却发现自己按下葫芦浮起瓢——汇率暂时稳住了，债券市场的信心却崩了。
如今的美债市场，已经不再是简单的利率定价问题，而是一场关于美国财政信用和美元地位的长期博弈。救日元只能缓解燃眉之急，却无法填平财政赤字的无底洞，也无法逆转全球去美元化的缓慢趋势。对于全球投资者而言，真正需要警惕的不是日元贬值的冲击，而是美债这个全球最大资产池，正在一步步失去它曾经的稳定性。
免责声明（上下滑动查看全部）
任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经早餐力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。
⭐星标财经早餐，好内容不错过⭐
觉得好看，请点“在看”，欢迎点赞评论和转发
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
