2.7万亿正被“赶”回来？离岸信托新规落地，张勇夫妇套现27.5亿

一边是海底捞创始人张勇夫妇突然套现27.5亿港元，引发资本市场震荡；另一边，中国针对离岸信托税收监管的新规正式施行。

两件事撞在一起，把一个过去很少被普通人关注的领域——离岸信托，推到了聚光灯下。曾经被不少高净值人士视为“财富保险箱”的海外信托架构，如今正在经历一场规则的重塑。

9月8日，海底捞控股股东集团成员SP NP Ltd.通过大宗交易方式，以每股10.62港元的价格出售2.59亿股海底捞股份，占公司已发行股份总数约4.65%，合计套现约27.51亿港元。

消息公布后，市场反应迅速。9月9日，海底捞股价盘中最大跌幅一度超过12%，收盘报10.34港元/股，跌幅达9.14%。

为什么一次股东减持会引发如此大的关注？不仅是金额的问题，更在于时间节点。

SP NP Ltd.由舒萍旗下的全权信托Rose Trust设立，受益人为舒萍、张勇及其家族。而就在一个半月前，2026年7月24日，财政部、国家税务总局联合发布了《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号），对离岸信托的个人所得税征管规则作出系统明确。

公告设置了90天的补申报窗口期，截止日为2026年10月22日，窗口期内合规补报可免于加收滞纳金。

摩根士丹利发布研报表示，此次大股东减持令市场感到意外，估计可能与近期出台的离岸信托税务新规有关。不过，海底捞方面在公告中明确表示，此次出售“完全出于其自身资金需求及财务安排，属于股东层面的个人事务”，与公司业务运营无关。

一次减持，不能简单等同于避税行为，但它确实提供了一个观察窗口。

要理解这件事，需要先看清楚离岸信托为什么曾经如此流行。

离岸信托是指依照境外法律设立的信托，或具有信托功能的其他法律安排。对于高净值人群而言，它过去具有几方面的吸引力：资产隔离、家族传承、全球配置以及税务规划。

过去二十多年，中国经济高速增长，大量企业从创业公司成长为上市企业，创始人的个人财富随之大幅增加。一套典型模式逐渐成型：企业上市前后通过境外公司持股，再通过海外信托管理资产，部分企业家同时进行海外身份规划。

从法律结构看，这些资产似乎已不直接属于个人。但从实际利益关系看，很多时候财富最终受益人仍然是设立信托的人及其家族。

财政部税政司、税务总局所得税司有关负责人此前在答记者问中明确指出：“近年来，一些个人通过设立离岸信托进行财富代际传承、跨境资产配置以及风险管理。

由于离岸信托往往设立在信息透明度低、税负较低的国家和地区，部分个人利用其转移资产、隐匿财富及逃避税。”

这也正是新规出台的直接背景。

此次发布的21号公告，核心逻辑可以用一句话概括：不能只看法律形式，更要看实际控制和利益归属。

公告明确了离岸信托设立、存续、终止清算三个环节的征税规则。在设立环节，居民个人将公司股权、股票及房产等财产装入离岸信托，以装入财产的市场价值扣除财产原值和合理费用后的余额为应税所得，按照“财产转让所得”征收个人所得税，适用20%税率。

在存续环节，信托存续期间产生的收益，无论是否实际分配，均需以居民个人为纳税人按年计算缴纳个人所得税。在终止环节，就全部信托财产清算收益按“利息、股息、红利所得”缴纳个人所得税。

张勇夫妇的案例之所以受到关注，是因为海底捞是中国民营企业成长的一个典型样本。1994年，张勇从一家只有几张桌子的火锅店起步，靠服务创新和商业模式升级，将海底捞打造为全国知名餐饮品牌。2018年，海底捞在港交所上市。

在企业高速发展阶段，创始人进行海外资产规划并不罕见。但随着全球税收监管进入新阶段，过去那种“企业在中国赚钱、财富结构主要放在海外”的模式，开始面临重新评估。

张勇和舒萍早在2018年海底捞上市时就已入籍新加坡。有法律界人士分析指出，新规的穿透原则意味着，只要主要经济利益来源于中国境内，即便拥有境外身份，仍可能被判定为中国税收居民，需要依法申报纳税。

市场上有观点认为，离岸信托监管加强可能影响规模达数万亿元的境外资产安排。有市场机构测算，国内高净值人群掌控的海外信托资产总量大约在2.3万亿至2.7万亿元区间。

参与布局的家庭超过一万户，主体大多是上市企业创始人、资深民营企业家，信托注册地集中在开曼、英属维尔京群岛、中国香港等地区。

这个数字需要审慎看待，因为不同统计口径差异很大。但可以确定的是，过去多年积累的大量海外财富正在进入一个新的监管环境。

未来可能出现几个变化：部分资产可能需要重新调整结构，过去依靠复杂架构降低税务成本的方式会越来越困难；部分资金可能重新考虑配置方向；财富管理行业的服务重心也将从“如何把资产放出去”转向“如何合法配置全球资产、满足合规要求”。

但这并不意味着资本一定会大规模回流。真正的资本流动，最终取决于投资回报、市场环境和风险判断。

从制度角度看，更准确的理解是：过去一些监管盲区正在被补上。

个人所得税制度本身就包含居民全球所得纳税原则，问题在于过去由于信息不对称、跨境监管困难，一些复杂资产安排难以执行。随着CRS等国际信息交换机制推进以及金税四期全面上线，监管能力显著增强。

这对于普通纳税人同样有意义。税收公平的基础，不只是税率高低，更重要的是不同群体是否都在同一规则下承担责任。如果普通劳动者按规定纳税，而高净值人士可以通过复杂结构长期规避，社会对公平的感受必然受到影响。

当然，财富创造本身应该被鼓励。企业家通过创业创新创造财富，是市场经济的重要动力。真正需要规范的是利用制度漏洞逃避应承担责任的行为。

张勇夫妇这次减持引发关注的，不仅仅是27.5亿港元本身。更深层的变化在于：一个依靠全球化套利、信息差和制度差异获取优势的时代正在逐渐过去。

资本可以流动，但规则也会跟随流动。对于企业家而言，真正长期安全的财富，不只是放在哪里，而是建立在企业价值、合法经营和持续创造之上。