北京
作者 | 高凌朗
编辑 | 艾青山
9月11日，宁德时代发布公告，公司当天通过集中竞价买入自家A股60.43万股，成交价格区间在330.15元至331.61元每股之间，合计动用资金约2亿元。
这是宁德时代总额200亿至400亿元回购计划正式落地的第一步，从7月24日方案公布到此次首次动用资金，前后间隔了整整49天。
按照400亿元上限测算，这将是A股历史上单次体量最大的注销式回购，全部股份将用于注销并永久减少总股本。
这49天里，宁德时代承受了不小的压力。今年5月，公司股价盘中触及年内最高点467元附近，此后开始持续走低，到9月9日盘中一度触及327元，累计最大回撤接近三成，总市值缩水超过5000亿元。
与此同时，多家头部车企密集宣布引入新电池供应商，外界对这家动力电池龙头未来前景的讨论明显升温。
首批资金落地，至少表明管理层选择在330元一线主动出手，这本身就是一个价值判断的信号。
9月4日至9月7日几天之内，动力电池供应链接连发生了几件标志性事件。
小米携手中创新航和欣旺达动力联合发布"龙甲电池"，明确将替换宁德时代作为核心供应商，而此前小米已交付车型中宁德时代供应占比超过80%。
理想汽车则宣布自研电池体系已在L8、L6、i8等多款量产车型上实现搭载，后续MEGA和i9等旗舰产品均将从宁德时代方案陆续切换至自研版本。与此同时，理想以26.5亿元完成对欣旺达动力的增资，持股达到11.17%，跃升为其第二大股东。
这一轮供应链腾挪的根本动因在于利润分配失衡。根据宁德时代2026年中期报告，公司上半年归母净利润达432.84亿元，同比增幅约42%，动力电池业务毛利率约为20.63%。
与此形成对比的是，蔚来、小鹏、理想、零跑四家头部新势力的整车毛利率分别约为18.7%、20.6%、9.5%和11.7%，其中多家仍处于亏损状态。
据公开财报整理，同期A股及港股15家主流上市车企归母净利润合计约210亿元，尚不足宁德时代单家利润的一半。
"给宁德时代打工"这一说法近年来已从高管玩笑演变为行业共识。今年一季度，汽车行业整体利润率跌至3.2%，处于历史低位。
价格战打了三年多，利润空间持续收窄，车企向上游电池环节争夺话语权，既是减压也是求生。
从当前市场格局来看，车企集体谋求多元供应对宁德时代基本盘的冲击短期内较为有限。
根据韩国市场研究机构SNE Research的统计，2026年上半年宁德时代全球动力电池市占率约为39.9%，连续第九年位居全球首位，国内动力电池市场份额也重新超过50%。
在技术壁垒更高的三元锂电池细分赛道，宁德时代国内市占率接近75%，优势地位相当显著。
资金实力方面，截至2026年6月底，宁德时代货币资金余额约为3721亿元，为大手笔回购提供了充足底气。
但仔细翻阅宁德时代半年报，有两组数据透露出值得持续跟踪的变化。
其一，合同负债余额从2025年底的约492亿元降至2026年6月末的约365亿元，降幅接近四分之一，这是2020年以来该指标中报数据首次出现同比下滑。
合同负债通常代表客户已付款在途的订单储备，数据收缩意味着下游提前备货的积极性有所降温。
其二，库存商品账面余额较上年底攀升逾110%至约476亿元，产成品积累速度明显加快。两项数据叠加来看，未来数个季度的业绩增速存在一定的不确定性。
面对潜在压力，宁德时代也在向多个方向主动拓展。今年上半年储能电池业务营收同比增幅约达87%，增速明显快于动力电池业务，是目前扩张势头最强的板块。
此外，宁德时代已进入具身智能机器人领域，通过股权投资和战略合作布局下一个增长周期。
回购价格上限573元与当前330元附近的股价之间，相差超过五成。这个数字是管理层向市场传递长期价值判断的方式，而市场是否最终认同，还需要时间来验证。
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