2027年法国总统候选人「梅朗雄」提议注销总额18%的法债以避免债务危机，欧洲央行强烈反对，你怎么看？

法国政坛当下走两个单边的趋势明显，左手是“梅朗雄”领导的新人民阵线（NFP），右手是“勒庞”的国民联盟（RN），而当前执政的中间派“马克龙”的复兴党联盟（RE）代表，前总理“加布里埃尔·阿塔尔”在移民、国际影响力、经济等各方面都处于全面的守势。

至于本次提出一次性注销法国18%国债，将法国债务/GDP率降低至100%以下，爱唱《国际歌》的“梅朗雄”，他虽然不是什么经济学家，但他受过哲学训练，拥有弗朗什-孔泰大学哲学学位，并拥有法国教师资格。

而且他的经济理论主张特点非常鲜明，作为一名激进的左翼领袖，在“欧洲革命老区”里，他始终认为法国的未来只有两条路，要么走他的“集体主义”，要么走勒庞的“强者法则“，因此，从经济上，他主张推行国家计划调控下的扩张性凯恩斯主义，反对市场金融化、倡导摧毁”涓滴“的生态，实现财富再分配，并强调”独立自主的经济主权“，而最后一条，是目前德法政坛中对欧盟一体化进程的一致性态度。

一、法国当下的经济问题VS梅朗雄的解决方案

法国财政已经出现了“低增长、高赤字、高利息支出”的组合，这意味着欧盟经济动能边际衰减的趋势其实很难改出。

截至2026年一季度末，法国公共债务达到3.536万亿欧元，相当于GDP的117.5%，仅一季度债务就增加756亿欧元。2025年法国财政赤字仍高达GDP的5.1%，明显高于欧盟《稳定与增长公约》3%的参考线。

根据欧盟委员会预计，法国2026年财政赤字约为GDP的5.1%，2027年若政策不变将进一步升至5.7%，债务率在2026年将达到约118.1%，2027年将突破120%，与此同时，利息支出占GDP的比重预计也会从2026年的2.6%升至2027年的2.8%，而当下，还处于全球央行连续加息季，美债危机、石油危机、国际贸易摩擦、移民问题等都会重创法国经济基础。

而且，法国现在面对的是一个典型的“债务”循环：

由于法国的经济增长偏弱，导致税收增长有限、财政赤字难以下降、新债发行增加 、引起利率持续上升并推高利息支出，最终使得法国财政空间被直接挤压，而为了维系财政，又要借更多的债务，本质还是因为长期的贸易逆差，导致财政缺少利润补充。

我们看到，法国10年期国债收益率一度已经升至约4.45%，达到了2008年以来最高水平，年债务利息成本预计达到约650亿欧元。

所以，梅朗雄提出债务注销，并非完全没有经济背景。法国确实在寻找一种“不通过大规模削减福利、不通过激进加税，也能迅速改善财政约束”的方案。

但问题就在于，这种方案看起来像一条“捷径”，但实际上绕不开资产负债表和欧元体系，除非退出欧元区和欧盟！

不过，从注销的提议来看，我们也能猜到，梅朗雄认为当前法国的经济问题不是政府花钱太多，而是金融资本、财富分配和财政制度束缚了政府。

所以，他的思路是反过来的：法国要扩大公共支出 ，然后供给侧改革后拉动需求，去实现就业和投资增加，从而提高税收，以经济增长来降低债务压力。

这非常接近扩张性凯恩斯主义，也近似于我们的”特色经济学理论“！

但在法国的政治环境里，他的政策有点“凯恩斯主义赌注”的味道：他其实就是想在上台后通过大规模千亿欧元级别的市场流动性注入，去刺激消费和投资，并最终通过经济增长增加财政收入。

可我个人认为，在当下东大制造业的影响下，他对这个乘数效应和财政空间的判断可能比有点乐观。

二、“注销18%债务”意味着什么？

梅朗雄盯上的并不是全部法国国债，而是由法国央行体系持有的法国政府债券，也就是内债，实际上是法国财政部对内特定债权人（央行）的”一次性违约“。

截至2026年一季度，法国政府债务约3.536万亿欧元，18%大约就是6360亿欧元，就是市场所谓“注销6000亿”。

从他的逻辑看，政府欠的是法国央行持有的一部分法国国债 ，而法国央行又属于法国公共体系，那么把这部分债务注销，似乎就是“自己欠自己”的债务消失，这个逻辑其实在一些特定经济结构里是成立的。

而且从政治传播角度看，这个逻辑非常有吸引力，因为它可以让法国政府在账面上同时获得两个好处：

一方面，政府债务余额下降；另一方面，债务率下降后，未来财政政策似乎获得更大空间，可以减少紧缩、维持福利支出甚至增加公共投资。

但是，“政府债务下降”并不等于“国家净财富增加”！央行持有政府债务，本质上只是公共部门内部存在一项资产和一项负债，注销债券以后，政府一端的负债确实可以减少，但法国央行一端的资产也会同步减少。

财务报表上，你欠自己100万元，等于你拥有一个价值100万元的资产，现在把这100万元债务抹掉，看起来“负债减少100万”，但你的资产也少了100万！

我们把这叫资产负债表重组，不叫凭空创造100万财富！

而且6000多亿基本等于法国央行资产负债表的一半了，一旦政府债务被注销后，央行就会失去相应资产和未来利息收入，资本利得等，这其实也就让财政部失去了央行的利润支持！

同时，注销债务只能减少“存量”，不能解决“流量”，最后影响的是法国的财政信用，这部分又会变成收益率溢价反转回来。

这也是为什么这个方案在经济学上远没有看上去那么划算。

三、欧洲央行为何强烈反对！

在欧元体系下，法国央行不能直接注销，如果这么做了，欧洲央行就失去了法理的基石！

这是因为，法国央行的资本属于法国，但这些资产它同时也是欧洲中央银行资产负债表的一部分。欧盟《运行条约》第123条明确禁止欧洲央行及成员国央行直接向政府提供融资，并禁止在一级市场购买政府债务；欧洲央行也明确将其视为货币融资禁令。

而且，这批债券也不能简单理解成“法国央行借钱给法国政府”，因为，它们大多是在欧元体系资产购买计划中，在二级市场买入的法国国债。也就是说，当年法国政府发行债券时，买家首先可能是银行、基金、保险机构等金融机构，随后由央行体系在二级市场接盘。现在把债券注销，本质上是在要求央行放弃自己的金融资产，同时对其底层流动性的提供者违约。

接着，这6000多亿也不能覆盖法国全部债务问题，法国公共债务目前是3.536万亿欧元，注销6360亿后，剩余债务仍接近2.9万亿欧元，而财政赤字不会因此自动消失。法国明年仍然需要借新债来填补预算缺口。

这就会让投资者怀疑法国是否可以持续以合理利率融资，一旦市场把债务注销解读成财政纪律下降、货币化融资回潮甚至潜在违约，那么法国国债收益率可能进一步上升，那么整个欧元区的金融条件都会受到影响。

最后，一旦允许一个成员国单方面要求央行注销国债，欧元区财政纪律、央行独立性以及货币融资禁令的边界就会被打开，这也是拉加德为何强调梅朗雄的操作是“不合法、不技术、不财务”的原因！