央行连续22个月增持黄金，但中美博弈最缺的不是黄金

2026.09.14

作者 | 马光远

中国央行已经连续22个月增持黄金。特别是今年二季度，全球央行净增持黄金达到289，是有纪录以来二季度的最高水平。

中国央行在黄金价格处在4000多美元高位的情况下，仍然连续增持黄金，究竟是一件好事还是坏事？这背后最大的考量是什么？

有人讲，跟黄金今年的历史高点相比，现在的价格似乎已经比较便宜了。今年黄金价格一度接近5600美元，跟这个价格相比，现在4000多美元确实便宜。

这种思维是非常危险的，我们不能用今年那个疯狂的最高点作为参照系，当然更不能把一些机构专家信口开河预测的到8000美元，甚至到1万美元作为参照系。

很显然，和过去比，4000多美元的黄金仍然处在历史高位。

那么，全球央行为什么还在增持黄金？

当然，央行增持黄金和普通人投资完全不是一个逻辑，央行不是为了赚钱，而是为了本国的金融安全。

全球很多国家越来越担心美国债务，担心美元霸权的衰落，担心美元信用的下滑，更担心美元的武器化。特别是俄乌冲突以后，全球很多国家更加清楚地看到：外汇储备如果全部放在美元体系里面，以后很可能在地缘冲突的情况下成为被要挟的“人质”。

这是俄乌冲突以后，一些央行加快黄金配备的主要逻辑。

但是，我觉得，现在我们只考虑了一个方面，那就是，我们不想和美元过日子了，但是，我们对美元怎么想却考虑的不多。

全球增加黄金储备目的是为了削弱美元，作为美国，你觉得他能坐视这些国家削弱美元霸权吗？

美国肯定是要捍卫美元霸权的，这是脚指头都能想明白的。

比如，最近美国财政部长贝森特公开强调美国金融力量作为外交政策工具的作用，这说明美国非常清楚，金融能力本身就是美国国家竞争力的重要组成部分。

如果考虑到美国对美元霸权的态度，这就有意思了：一边是全球都在在降低对美元的过度依赖，一边是美国要努力维护美元体系的霸权地位。这实际上已经不是简单的黄金涨跌问题，而是一场国际金融领域围绕美元霸权兴衰的博弈。

如果美国坚定地维护美元、提高美元资产的吸引力，甚至通过更高的利率、更强的金融市场竞争力来维护美元体系，那么黄金未来存在明显的下跌风险。

特别是这段时间，在美联储9月加息概率飙升的情况下，黄金从近期的4600美元的高点跌回到4300美元，不上不下，很尴尬。

就中国央行的考量而言，确保外汇储备的安全，摆脱对美元的过度依赖当然是第一考量。

所以，我对中国央行连续22个月增持黄金的大方向是肯定的。目前中国黄金储备占整个外汇储备的比例仍然没有达到10%，与美国以及一些黄金储备占比很高的国家相比，我们仍然有增持的空间。所以从战略层面看，中国增加黄金储备、提高黄金在储备资产中的比例，我认为没有什么问题。

但真正的问题在于：战略方向正确，有增持空间不代表在任何价格的情况下都要买黄金。也就是说，即使央行买黄金大方向没有错，是并不意味着任何价格买黄金都是对的。

很多人就是混淆了这个问题。很多人对黄金的痴迷态度也是这个问题：黄金可以避险，但不代表任何价格的黄金都可以避险，当黄金价格太高的时候它本身就有暴跌的风险，就很危险，就是风险资产。

从长期趋势而言，增持黄金对于央行来说是一个战略性的举措，是在增加国家储备资产的安全垫，是在降低对单一美元资产的依赖。但是从战术层面、价格层面和方法论层面，问题绝对没有这么简单啊。比如，黄金到了一个价格高位，如果不管不顾的增持，一旦黄金价格下跌，这意味着外汇储备的损失。

特别是，考虑到在全球金融领域的能力方面，我们必须承认，我们和美国仍然有不小的差距。

现在全球的金融体系，金融网络，金融基础设施，金融结算体系，金融的一系列运作，几乎仍然是美元的天下。

包括黄金的定价权，其实压根也不在我们这里，我非常担心，等中国高位增持黄金之后，美国通过自己在金融领域的霸权把黄金打下来，这不是不可能的

如果中国一根筋地、简单化地认为美元不安全，然后拼命买黄金，当然可以降低美元资产在储备中的比例，美国一定不会坐视不管。而且，千万不要以为，美元霸权就等于美元，把美元储备换成黄金储备就可以撼动美元霸权，这种想法太简单了。

什么是美元霸权，记住，美元霸权不等于美元。美元霸权是美国在全球金融领域通过美元构建的一个金融能力体系！美元背后是一整套全球金融网络：国际贸易结算体系、全球金融体系、国际货币体系、支付清算体系、金融基础设施，以及美国强大的金融制裁能力。

全球外汇储备中，美元目前仍然占据超过一半的份额；在国际金融和贸易结算中，美元依然是最重要的货币之一。更重要的是，美国可以利用自己控制和影响的金融网络，对其他国家实施金融制裁。

假定我们可以摆脱美元，但想建立一套同等规模、同等效率、同等国际影响力的金融体系，难度之大，超过想象。

在美元霸权中，美元是核心，华尔街是市场，纽约是全球金融中心，美债是核心储备资产，美元结算是基础，全球银行体系是网络，支付清算系统是基础设施，美国的金融制裁能力则是这个体系的“武器”。看懂了吗？美元霸权不是美元本身！！！

所以，如果认为增加黄金储备就可以撼动美元地位，那是太天真了。

所以，我为什么说，增加黄金储备当然很重要，但是，不要以为增加了黄金储备就可以不受美元霸权的控制。因为在全球金融领域的网络体系无处不在，即使黄金，也是在美元体系中的，也是以美元定价的！

所以，真正要做的事除了买黄金，还要真正构筑我们在全球的金融能力，包括人民币国际化、跨境支付体系、全球金融机构布局、国际金融市场建设、人民币资产的全球吸引力，以及中国在国际金融规则制定中的话语权。黄金能够解决一部分“储备安全”的问题，却解决不了“金融霸权”的问题。

所以，中国央行增持黄金，我认为战略上是对的，战术上必须谨慎，真正的挑战则远远不在黄金本身。

中国真正要解决的问题是：我们能不能从美元金融体系的使用者，逐渐变成全球金融体系的建设者和重要参与者？这才是中美金融博弈真正的核心。