北京时装周启幕，阿玛尼估值缩水过半丨二姨看时尚

作者：高江虹

编辑：陶力 骆一帆

图源：IC

9月第二周，全球奢侈品行业在资本重组与人事变阵中加速洗牌。

乔治·阿玛尼去世一周年之际，集团估值从一年前的最高120亿欧元缩水至50亿至100亿欧元，首笔15%股权出售推进缓慢；历峰集团董事长Johann Rupert之子Anton Rupert升任非执行联席副董事长，家族接班布局浮出水面；安踏123亿元收购彪马29%股权正式获监管批准，中国运动品牌的全球版图再扩一城。

中国市场同样热闹。2027春夏北京时装周于9月10日在王府井步行街拉开帷幕，连续8天带来20余场品牌走秀；Gucci在中国市场启动官方降价，部分热门单品最高降幅达40%。

财报方面，Inditex上半年销售额197.55亿欧元，固定汇率下增长9.2%；江南布衣FY2026营收首破60亿元，派息率高达110%。

1. Gucci中国市场官方降价，部分单品最高降幅达40%

9月11日，据新华网等多家媒体报道，Gucci在中国市场启动一轮官方调价，覆盖包袋和成衣品类，部分热门单品降幅可达30%至40%，打破奢侈品长期“只涨不跌”的惯例。Ophidia系列迷你水桶包从12300元直降3600元至8700元，降幅约30%；GG Marmont系列小水桶包跌破万元至8100元；Mercato小号托特包从25500元降至20000元，降幅约21.6%。成衣（如羊毛开衫、连衣裙）价格普遍下调约30%。

开云集团CEO Luca de Meo曾坦言，奢侈品过去的涨价红利已消失，部分产品定价偏高拖累销量。Gucci上半年营收同比下滑9%，亚太市场客流疲软，消费动力不足是核心痛点。

点评：早该降价了，希望带来连锁反应。

2. 安踏123亿元收购彪马29%股权获批，品牌版图再扩

9月11日，国家市场监督管理总局公布2026年8月31日至9月6日无条件批准经营者集中案件列表，安踏体育用品有限公司收购彪马股份公司股权案正式获批。该交易始于今年1月，安踏与Pinault家族旗下投资公司Groupe Artémis达成购股协议，拟以15.055亿欧元（约合人民币123亿元）收购彪马29.06%股权，资金全部来源于安踏内部自有现金储备，预计2026年底前完成全部交割。

安踏今年上半年营收达435.1亿元，体量已超过李宁、特步、361度三家之和。

点评：中国运动品牌的全球版图，正在被安踏一针一线缝合起来。

3. ICICLE之禾任命Gucci前创意总监Sabato De Sarno

9月11日，中国高端品牌ICICLE之禾宣布任命Sabato De Sarno为创意总监，全面执掌男女装成衣、配饰与眼镜系列的创意方向。De Sarno于Prada开启职业生涯，曾先后任职于Dolce & Gabbana和Valentino，于2023年至2025年间担任Gucci创意总监。其为ICICLE打造的首个系列是2027秋冬系列，计划于明年3月在巴黎时装周发布。

本次人事变动紧随今年4月开云集团入股之禾母公司之后，相当于开云体系设计师回流。

点评：这位前Gucci创意总监能否给之禾带来质变？拭目以待！

4. 2027春夏北京时装周启幕，百米秀场沿王府井铺展

9月10日，2027春夏北京时装周在王府井步行街正式拉开帷幕，以“序启新章·无界共生”为主题，持续至9月17日。百米秀场篷房沿金街铺展，连续8天带来20余场品牌走秀与新品发布，朱炳仁、张柯嘉、Unke莫斯科等国内外时尚品牌轮番登场，9月17日晚的李宁闭幕大秀将把氛围推向高潮。秀场旁同步设置潮流品牌展示区，开展电商直播。同期，第十届北京王府井国际品牌节也于9月10日启幕，以“消费新业态、新模式、新场景”为主题，为期一个月，覆盖“金九银十”消费旺季。

点评：近期各地时装周热闹非凡，北京无疑是最热闹的那个。

5. Inditex上半年销售197.55亿欧元，固定汇率增长9.2%

Inditex发布2026年上半年财报，总销售收入197.55亿欧元，同比增长7.6%，固定汇率口径销售增长9.2%，收入表现超出预期。毛利率58.7%，同比提升40个基点；营业利润EBIT 38.43亿欧元，同比增长7.6%；归母净利润29.80亿欧元，同比增长6.8%；自由现金流22.99亿欧元，同比近乎翻倍。期末全球门店5444家。分品牌看，Bershka营收增长16.7%，Stradivarius增长18.5%，Oysho增长21.3%，Zara品牌营收增长4.8%至137.83亿欧元。8月至9月初最新跟踪数据显示，固定汇率下销售同比继续增长9%。

不过亚洲及其他地区收入占比回落至15.0%，库存37.89亿欧元，同比增长9.3%，库存增速高于收入增速的现象值得持续跟踪。

点评：Inditex营收、利润、现金流三线超预期，自由现金流近乎翻倍，但亚洲收入占比持续回落、库存增速快于收入增长，Zara的全球故事还有下半场。

6. 江南布衣FY2026营收首破60亿元，派息率高达110%

9月9日，江南布衣（3306.HK）公布2026财年业绩：收入60.46亿元，同比增长9%；净利润约9.97亿元，同比增长11.1%；经营活动现金流净额14.33亿元，同比增长26.5%。毛利率由上年度的65.6%提升至66.6%。成熟主品牌JNBY实现收入32.41亿元，同比增长7.6%，毛利率高达69.9%；新兴品牌收入同比增长32.2%，下半年增速进一步提升至43.4%。增长模式正从开店驱动转向存量店效提升，直营店效同比增长8.7%。

公司拟派发末期股息1.06港元及特别股息0.75港元，连同中期派息合计2.33港元/股，全年派息比率约为110%，股息率约12%。花旗维持“买入”评级及目标价22.5港元，称全年派息有惊喜。

点评：在争议中挣钱，江南布衣算是黑红的典范了。

7. 阿玛尼去世一周年，集团估值缩水至最高100亿欧元

9月9日，有消息称，乔治·阿玛尼集团最新估值参考区间约为50亿至100亿欧元，低于一年前市场流传的60亿至120亿欧元。伯恩斯坦奢侈品分析师Luca Solca认为合理估值大致处于50亿至100亿欧元区间，另有业内人士给出更保守的60亿至70亿欧元判断。

银行家和顾问给出的估值更集中在50亿至70亿欧元。阿玛尼集团2025年合并净营收21.92亿欧元，按固定汇率下降2.8%，但EBITDA同比增长3.2%至1.527亿欧元，EBIT增长约2%至5260万欧元。截至2025年末净现金规模接近6亿欧元。

按照创始人遗嘱，继承人需在创始人去世后12至18个月内完成首笔15%股权出售，潜在买家包括LVMH、欧莱雅和EssilorLuxottica，目前推进缓慢。

点评：阿玛尼一走，集团估值就缩水过半。

8. 历峰集团董事长之子升任联席副董事长，家族接班启动

9月9日，历峰集团宣布任命董事长Johann Rupert之子Anton Rupert为非执行联席副董事长，即日生效。现年39岁的Anton自2017年起担任集团非执行董事，履新后将与自2024年起担任非执行副董事长的前奥迪CEO Bram Schot共同履职。Anton负责监督产品委员会和传播委员会，Bram Schot继续负责公司治理事务。Johann Rupert表示，这项任命是董事会长期接班规划的重要一步。

历峰集团旗下拥有卡地亚、梵克雅宝、江诗丹顿、万宝龙等品牌，Rupert家族通过控股公司持有约10%股份，但控制超过50%投票权。在集团任命Nicolas Bos为首席执行官后，此次家族成员出任董事会高级职务，进一步明确了代际传承路线。消息公布后，历峰股价一度下跌约4%。

点评：家族接班终于明朗。但资本市场似乎并没那么看好。

9. 雅诗兰黛集团密集调整管理层，提名劳力士CEO为新董事

9月8日，雅诗兰黛集团宣布扩大两名高管职责范围：Brian Franz被任命为首席技术与转型官，Amber English被任命为美洲区数字与线上业务总裁兼全球Amazon业务负责人，相关任命即刻生效。9月9日，根据提交给SEC的8-K文件，雅诗兰黛董事会提名劳力士公司CEO Jean-Frédéric Dufour和Holley Inc.非执行董事长Matthew E. Rubel为新董事候选人，将在11月17日年度股东大会上竞选Class III董事。

点评：一周内连发三项管理层调整，雅诗兰黛组织变阵的密度不亚于一场“重塑”。

10. 耐克被移出标普100指数，市值蒸发超2200亿美元

根据标普道琼斯指数公司公布的季度调整结果，耐克将于9月21日被正式移出标普100指数，告别自2008年底以来近18年的成分股身份。与耐克一同被剔除的还有霍尼韦尔、西蒙地产和高露洁，戴尔科技、Palo Alto Networks等将取而代之。

耐克股价已从2021年约167至170美元的高位跌至约38.4美元，市值仅剩约550亿美元，五年累计跌幅约76%至80%，市值蒸发超过2200亿美元。中国市场是核心痛点，大中华区年收入已降至近八年低位，较2021年高峰收缩约三成。安踏、李宁等本土品牌凭借更灵活的供应链与在地化设计抢走份额，“国潮”兴起降低了年轻消费者对西方品牌的溢价接受度。耐克仍保留标普500成分股身份，业务与上市地位不受影响。

点评：安踏和李宁抢走的不只是耐克的货架，还有一个时代的消费叙事。

韩梅

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