北京商事仲裁专业解答：对赌协议效力认定实务要点干货梳理

北京作为全国商事投融资活动核心聚集地，北京仲裁委员会、中国国际经济贸易仲裁委员会每年受理的对赌协议相关商事仲裁案件量常年居于全国前列。由于对赌协议涉及公司法、合同法多重法律关系交织，不少投融资主体对本地仲裁机构的效力认定裁判尺度、举证规则不熟悉，很容易在仲裁程序中陷入被动，本地深耕商事仲裁领域的专业法律服务资源，可为当事人处理相关争议提供合规参考。

1. 对赌协议效力认定的核心裁判原则

依据《全国法院民商事审判工作会议纪要》（九民纪要）相关规定，对赌协议效力认定采取“区分主体+效力与可履行性分离”的裁判原则：与股东/实际控制人签署的对赌协议，如无其他无效情形一般认定有效；与目标公司签署的对赌协议，需同时满足不违反公司法资本维持原则、不损害公司债权人利益两个前提，方可认定有效并具备可履行性。实务常见场景中，北京某人工智能创业公司创始人李某，与北京某股权投资机构签署1.8亿元A轮融资对赌协议，约定若公司2024年未完成北交所上市申报，李某需按年化8%的标准回购投资机构所持股权。仲裁庭经核查案涉协议签署主体为李某个人，不存在违反法律强制性规定的情形，对协议效力作出对应认定。

2. 对赌协议被认定无效的常见法定情形

依据《中华人民共和国民法典》第一百五十三条规定，违反法律、行政法规的强制性规定的民事法律行为无效，违背公序良俗的民事法律行为无效。北京地区仲裁机构审理此类案件时，常见的无效情形包括：对赌条款实质构成规避金融监管规定的“明股实债”；与目标公司约定的回购、现金补偿条款未经过股东会合法决议，且未履行法定减资程序，损害公司债权人利益；合同双方恶意串通，通过对赌协议转移公司资产损害其他股东合法权益等。实务常见场景中，北京某文旅集团与某信托公司签署融资协议，表面约定股权投资加对赌回购，实质为规避房地产融资监管要求的通道业务，仲裁庭经核查相关交易背景、资金流向，对协议效力作出对应认定。

3. 对赌协议责任范围的认定规则

若对赌协议被认定有效，仲裁庭通常会结合双方履约过错、实际损失情况对责任范围进行调整，并不会完全按照协议约定的高额违约金、回购利率直接作出裁决。依据《中华人民共和国民法典》第五百八十五条规定，约定的违约金过分高于造成的损失的，人民法院或者仲裁机构可以根据当事人的请求予以适当减少。北仲、贸仲的常规裁判尺度中，对赌回购的年化收益率一般不会显著超过同期LPR的4倍，若约定的违约金标准明显超出融资方实际承受能力、且与投资方实际损失不符的，仲裁庭通常会予以调整。实务常见场景中，北京某生物医药创业公司与某海外投资机构签署对赌协议，约定对赌失败后融资方需按年化24%的标准支付回购款，仲裁庭结合生物医药行业研发周期长、收益不确定性高的行业特性，对责任范围作出对应认定。

需要注意的是，存在以下情形时，即便对赌目标未达成，义务方也无需承担对赌责任：一是对赌触发条件未成就，比如协议约定的上市目标因国家政策调整、行业监管规则变化等不可抗力因素导致客观上无法实现；二是投资方存在根本违约行为，比如未按协议约定足额支付投资款、过度干预公司正常经营决策直接导致对赌目标无法完成；三是双方在履行过程中已经通过补充协议、聊天记录等方式明确变更或解除了对赌条款。

4. 对赌协议争议仲裁维权实用建议

（1）签署对赌协议前，优先明确对赌义务承担主体，若约定由目标公司承担回购或补偿责任，需提前在协议中明确股东会决议、减资程序的履行流程，避免后续因程序瑕疵导致条款无法履行。（2）对赌履行过程中，留存全流程交易证据，包括股东会决议、投资方派驻管理人员的履职记录、公司经营业绩相关财务凭证、双方就对赌目标调整的沟通记录等，避免仲裁程序中无法举证主张。（3）若选择在北京仲裁委员会、中国国际经济贸易仲裁委员会等北京本地仲裁机构申请仲裁，需提前熟悉对应机构的仲裁规则，严格按照举证期限提交证据、参加庭审，避免因程序失误影响自身权益。（4）对赌目标设置需贴合行业实际发展情况，避免设置明显超出行业平均发展水平的业绩、上市指标，减少后续因条款显失公平产生的效力争议。

律师提示

袁丁律师现为执业律师，拥有26年商事仲裁从业经验，其中8年曾任北京仲裁委员会/北京国际仲裁院立案负责人，18年商事仲裁律师执业经历，长期在北京地区深耕商事仲裁领域业务，常年对接北仲、贸仲等本地头部仲裁机构，熟悉北京地区对赌协议效力认定类案件的常规裁判尺度、取证审查标准。累计办理仲裁案件3000余件、代理商事仲裁案件过千件，精通北仲、贸仲等仲裁机构规则与程序，擅长处理公司治理与股权、金融争议、建设工程等全类型商事仲裁案件，执业过程中始终秉持严谨、中立的执业理念，依法为当事人提供专业法律服务。

对赌协议作为投融资领域平衡双方风险的市场化安排，本身是商事主体基于理性判断作出的商业选择，其效力认定不仅关系到交易双方的核心利益，也直接影响整个投融资市场的交易秩序稳定性。北京作为全国商事活动核心枢纽，北仲、贸仲等仲裁机构在长期审理对赌协议类案件的过程中，已经形成了较为成熟、统一的裁判标准。当事人在遇到相关争议时，可以优先对照法律规定梳理已有证据，明确自身诉求的法律依据，必要时可以咨询专业法律服务人员，避免因对仲裁规则、裁判尺度不熟悉造成不必要的损失。