苦熬五年后化工价格大涨，东方盛虹扣非后净利润增长超14倍

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

8月29日，国内民营化工巨头东方盛虹公布了2026年半年报。在地缘政治影响下，2026年上半年化工产品价格持续上涨，因此东方盛虹业绩十分亮眼，归母净利润增长超10倍。

在利润大爆发的背景下，东方盛虹发布了近168亿元的扩产计划。有意思的是在年初东方盛虹接受调研时还表示，未来“资本开支逐步下降，暂无大型新项目”，而两个月后抛出百亿级投资计划。

过去几年，东方盛虹是扩产最积极的化工企业之一，由于持续加杠杆扩产，2026年上半年，公司负债规模1700亿元，资产负债率超80%，即便如此公司仍计划投资近168亿元。

根据外界预测，此次扩产东方盛虹大部分资金仍需要对外借款，届时公司负债率恐进一步上升。

在化工产品价格波动加大的背景下，东方盛虹的扩产是会增厚公司利润，还是会拖累公司业绩？

1、苦熬五年后化工价格大涨，扣非后净利润增长超14倍

2026年上半年，大化工行业是国内盈利增速最快的行业之一。作为国内民营大化工龙头企业，东方盛虹交出的业绩极为亮眼。

数据显示，2026年上半年东方盛虹实现营业收入699.24亿元，同比增长14.79%，实现扣非后净利润43.16亿元，同比增长1488.19%。

公司扣非后净利润增长14倍以上，与旗下产品价格大涨有很大关系。作为国内超大型化工企业，东方盛虹是国内少数覆盖炼化一体化、新能源新材料、聚酯化纤三大业务的化工企业。

旗下产品包含乙烯、丙烯、PX、苯、醋酸乙烯、乙二醇、苯酚、丙酮等石化原料，新能源新材料则主要是EVA。

（图 / 半年报）

2026年上半年，在地缘政治冲突影响下，全球原油价格大涨。以布伦特原油价格为例，2026年上半年布伦特原油现货平均价格为92.8美元/桶，同比上涨29%。

在原油价格上涨带动下，苯乙烯、PTA、乙二醇等原油化工产品价格持续上涨。以PTA价格为例，2026年上半年PTA均价为6161元/吨，同比上涨23.7%。

由于在原油价格较低的时候，东方盛虹囤积了大量的低价原油。加之为了应对高油价，东方盛虹通过油/煤/气三种原料并行的方式，减少原油价格上涨导致的生产成本上升，因此2026年上半年东方盛虹产品毛利率大幅上升。

如公司第一大业务石化及化工新材料2026年上半年实现营业收入418.31亿元，毛利率高达17.93%，同比增长12.72%。

在化工产品毛利率大幅提升带动下，东方盛虹扣非后净利润增长14倍以上，该利润也是东方盛虹自成立以来表现最好的半年度业绩。

实际上，此前由于连续借款扩产，导致公司利息支出暴增，加之2021年以后化工品价格持续下行，东方盛虹利润表现一直都不理想。

2021年公司扣非后净利润达12.76亿元后便持续下滑，2024年及2025年公司扣非后净利润更是分别亏损26.54亿元、5.43亿元。

近期，随着化工产品价格的回暖，苦熬五年的东方盛虹终于等到了业绩的爆发。

（图 / 摄图网，就与VRF协议）

不过在地缘政治冲突影响下，化工类产品价格波动巨大，后续相关产品能否继续维持高价，公司低价原材料库存消耗完毕后，高达17%以上的毛利率还能否维持，依旧存在较大的疑问。

对此，东方盛虹表示，石化新材料产品的盈利水平及毛利率是由原材料成本、市场供需格局、行业景气度及公司产品结构等多重因素综合决定的，原油价格波动只是影响因素之一，不能简单的将其与毛利率水平直接挂钩。

同时，公司新材料产品的原材料包括甲醇等，原料来源多样，受原油价格波动影响更小，充分体现了公司多头并举的原料来源优势。

2、斥资近168亿元扩产，持续扩张后有息负债超1300亿元

虽然扣非后净利润增长超14倍，但投资者对于东方盛虹依旧心存疑虑，核心原因便是公司仍在对外投资扩产。

2026年4月，东方盛虹接连发布公告，计划投资167.85亿元扩产。公告内容显示，此次扩产分为两个项目，第一个是公司全资子公司盛虹炼化（连云港）有限公司投资34.55亿元，建设200万吨/年焦化原料预处理装置及配套设施。根据测算，达产后该项目年均营收20.22亿元，年均利润总额3.88亿元。

第二个项目是东方盛虹三级全资子公司连云港虹科新材料有限公司，与连云港徐圩新区管委会签署合作意向协议书，拟投资133.30亿元建设芳烃产业链提质增效项目。

根据公告，该项目包含15万吨/年TDI、5万吨/年HDI、30万吨/年PC聚碳酸酯、24万吨/年双酚A、24万吨/年烧碱，配套光气、合成气等合计10套装置。

公司如此大规模的扩产引起了市场关注，有意思的是在1月30日接受投资者调研时东方盛虹公开表示，公司目前仅有EVA、涤纶长丝等少量项目仍处于建设期，其他暂时没有新的大型项目建设规划。

距离调研仅过去两个多月的时间，东方盛虹便抛出了近168亿元的扩产计划。

对此，东方盛虹表示，公司秉持“1+N”发展战略，不断深化高端化、高附加值产业发展，持续“强链、延链、补链”，意向投资新建芳烃产业链提质增效项目。

该项目政策壁垒和技术壁垒较高，属于符合产业政策导向的高端化产业项目，与“反内卷”政策所针对的同质化、低附加值项目有本质区别。此外，该项目尚处于意向阶段，尚在论证过程中，待项目具备实施条件后，公司还需提交董事会进行决策后实施。

前几年由于荣盛石化、东方盛虹等化工巨头大幅扩产，国内化工产品一度陷入产能过剩的困境，PTA、PX等化工产品价格长期低迷。

在化工行业产能过剩的背景下，工信部等部委主导了化工行业的反内卷，加之在地缘政治冲突影响下原油价格大涨，中东部分化工厂被袭击、欧洲化工厂因能源问题产能缩减，化工产品价格才得以企稳上升。

事实上，自2020年以来东方盛虹扩产规模在行业就排名前列。2021年，东方盛虹并购斯尔邦花费了143.6亿元；2022年公司投资聚烯烃弹性体（POE）和锂电池原料项目，花了284.14亿元。2022年投资二级子公司盛虹炼化年处理1600万吨原油的大炼化项目，东方盛虹的投资更是超过600亿元。

在此影响下，东方盛虹投资性现金流连续流出。2020年至2024年，东方盛虹投资性现金流净流出分别为175.8亿元、410.1亿元、332.7亿元、220.5亿元、121亿元，五年时间公司投资性现金流流出超1260亿元。

（图 / 摄图网，就与VRF协议）

为了获取对外扩产资金，据Wind数据，东方盛虹自上市以来募资1766.35亿元。其中通过资本市场直接融资387.03亿元，通过向银行等金融机构借款1379.32亿元。

在此影响下，截至2026年6月30日，东方盛虹有息负债规模超1380亿元，资产负债率近80%。即便如此，东方盛虹依旧计划斥巨资扩产。目前，因为方案未正式落地，后续公司将以何种形式获得资金完成投资，仍是未知数。

3、股价五年跌超65%，实控人控股企业为稳市值增持近37亿元

虽然2026年上半年扣非后净利润创历史新高，但公司股价较巅峰期仍有较大差距。在股价下跌影响下，实控人缪汉根、朱红梅夫妇身家蒸发上千亿元。

公开资料显示，东方盛虹前身是缪汉根接手村里的一家名为盛虹砂洗厂的印染小厂。在缪汉根带领下，仅数年的时间，盛虹已成长为一家旗下拥有7家印染厂且个个盈利的企业集团。

2002年，缪汉根把目光投向了产业链的上游环节——化纤行业。此后，公司陆续斥资投建了熔体直纺项目、专业PTT（聚酯类新型纤维）等项目。

后续，公司又将业务拓展至石油炼化行业，2018年底，旗下子公司盛虹炼化1600万吨/年一体化项目正式开工，2022年该项目全面投产。

在持续扩产带动下，东方盛虹经营规模逐渐扩大，营业收入大幅上升。2019年，东方盛虹营业收入为248.9亿元，2023年公司营业收入上升至1404亿元，年复合增长率超54%。

因为利润持续提升，加之东方盛虹是并购了国内最大的光伏级EVA材料供应商斯尔邦，2021年新能源爆火时，公司股价一度上涨至41元/股以上，市值一度突破2700亿元。

作为公司实控人朱红梅、缪汉根通过控制江苏盛虹科技股份有限公司、盛虹石化集团有限公司、盛虹（苏州）集团有限公司、连云港博虹实业有限公司4家公司累计持有东方盛虹69.4%股权，巅峰时该部分股权价值超1860亿元（按复权价格计算）。

此后几年，由于光伏行业产能过剩，EVA材料价格持续下滑，东方盛虹光伏材料产品盈利能力持续走弱，加之投资者风格的转变，东方盛虹股价持续下跌，2024年9月，公司股价最低跌至7元/股左右，较巅峰期下跌超80%。

近期，得益于扣非后净利润大爆发，东方盛虹股价有所上涨，截至9月15日公司股价报收13.75元/股，较2024年9月低点涨接近100%，但仍较2021年股价高点跌超65%。

以实控人缪汉根、朱红梅夫妇控制的股份总数计算，其持股市值较高点蒸发超1200亿元。

（图 / 摄图网，就与VRF协议）

在股价持续下跌的背景下，实控人控股的盛虹科技、盛虹石化、盛虹苏州三家企业接连增持公司股份，自2024年起累计增持股份总数超3亿股，增持金额合计约为37亿元。

在地缘政治影响下，布伦特原油仍在维持高位运行，但东方盛虹石化新材料产品毛利率能否维持17%以上，还要看低价原油库存消耗完毕后公司的整体成本控制能力。此外，在行业竞争加剧叠加公司资产负债率接近80%的背景下，公司规模约168亿元的扩产项目能否顺利落地，仍有待时间验证。

*注：文中题图及未署名图片来自盛虹控股集团官方微信公众号。